2022年 医药还有投资机会吗？

从去年下半年至今，医药的整体表现一直较弱，近期板块调整幅度也比较大，这样的行情也让不少关注医药的投资者的心情格外忐忑，对于行业未来的投资机会也是多有疑问。不少朋友都在问，医药未来怎么看?今年还有投资机会吗?那我也和大家谈谈我的看法。

首先从长期来看，我们依然非常看好医药行业的发展。一方面，受益于人口老龄化，医药的需求确定性较高，因此行业的长期增长优势依然不减。另一方面，相比其他容易受周期因素或国内外的环境因素干扰的板块，医药板块有自己独立的政策周期，受宏观影响较小，行业比较优势长期存在。因此，只要人口老龄化趋势和需求不变，从整体来看我们依然看好未来五年内的医药行业。

那么2022年，医药还有投资机会吗?我们认为经过过去一年的调整后，今年医药行业还是有布局机会的，具体来说以下几点原因：

第一，医药板块估值调整充分。医药板块长期基本面优质，自2021年2月至今中证医药指数回调超35%，估值调整至不足30倍，处在历史低位。整体来看，当前医药板块估值水平合理，我们认为后续可以关注成长性较好、具有投资性价比的相关板块内的个股投资机会。

第二，今年医药的行业比较优势会更加明显。2022年整体宏观经济面临下行压力，而在这样的环境下，业绩增长则更需要重视。相对于其它行业，医药板块增速相对稳健，内部有很多公司今年业绩有望实现高增长，我们仍有机会挖掘当中的优质标的。

第三，我们目前处在疫情逐渐得到缓解的后周期，随着医疗秩序逐步恢复，很多疫情受损的公司今年业绩有望出现边际改善，从而带来业绩和估值的双升。

第四、目前医药机构持仓较低，已经创四年来新低，非医药基金对医药持仓已经从2020年2季度的15.9%降至2021年四季度的7.3%(已低于对医药极度悲观的2018年)，22年1月医药急速下挫后，公募对医药持仓也较低，处于低配。

第五，医药行业内部正在经历结构升级的重大变化，长期来看依旧处在黄金时代。与此同时，行业内优质公司上市速度加快，相比10年前，A股和H股上市公司数量显著增加，细分赛道百家争鸣，可供投资的标的更加丰富。

不过大家也知道，医药行业的细分领域众多，各个子板块的内部分化也较为明显，都有各自的投资逻辑，那么我们应当主要关注什么方向呢?我认为可以从两个角度出发：

第一是短期角度来看，我们会主要从自下而上的角度出发，寻找个股机会。今年上半年我们主要会更关注估值较低的政策避险品种。为什么要选择政策免疫的品种呢?我上文中也提到，医药行业具有自己的政策周期，而且医药作为成长行业，相关的政策导向对医药行业的发展也会有较大影响。我们也看到近年的集采政策也对医药板块有较大压制，所以在配置上肯定是要回避政策大量采购这个方向，更关注销售端在海外的企业。例如化药板块、医疗器械板块内都有一些以出口方向为主的优质公司，值得跟踪关注它们的具体业绩表现情况。

另外，目前中成药板块整体估值较低，从估值性价比来看，我们认为这个板块在未来一个季度内也是值得持续看好的。其实从去年年底至今，中药板块的热度就一直持续较高，当中的上涨原因主要有几点：

一方面是受到产业政策的正面支持，鼓励中药创新。近期出台了一些中药扶持性的产业政策，包括在支付端增加一包支持中医药传承和发展等。在国家支持中医药传承创新发展的背景下，中药产业面临黄金发展期，尤其是当中重视新药研发，通过临床验证的中医药企业有望从中获益。

另一方面是受上游中药原材料涨价影响，多家中药企业陆续宣布部分产品涨价。一方面，中药材价格自2020年初至今呈逐年加速增长趋势，未来随着人工等成本上升，上游中药材价格有望保持上涨趋势。另一方面，随着国家对化药集采的持续推进，零售药店为了维持整体利润率水平，也乐见部分品牌力强、市场份额高的中药OTC品种提价。因此，在上游中药材持续涨价、零售药店追求毛利的共同催化下，中药OTC产品提价可持续，当中品牌影响力强的公司有望进一步实现业绩增长。

第二是从长期的角度看，还是要聚焦在创新和成长上面。医药是成长性行业，创新是医药公司发展的生命线。对于大部分药品来说，一旦公布了当中的化学结构，对于合成就没有难度了，能够保护它、使它有超额收益的只有专利。其实很多新药在过了专利期之后，良好的竞争格局就会被打破，反映到价格上也会有极大压力，例如我们也看到很多美国仿制药在过了专利期之后价格降幅会达到90%以上。药企医疗器械公司，都必须要依赖不断创新来实现收入和利润持续增长，所以创新也是保证企业价值的重要要素。

在政策、人才和资本的共同推动下，我国的创新药也已经进入了成果收获期，并开始走向国际化之路。不过，目前国内创新药研发的同质化也比较严重，行业也从0-1走向了更高质量、更具创新性的1-10的转型升级阶段。这时候，我们就更要对相关产业链做更细致的下沉研究，找到细分领域中具有竞争力的个股机会。例如国产创新疫苗这个行业板块内，也有部分有在研重磅或独家产品，兼具生产及研发实力的优质龙头企业值得关注。如果这些龙头企业能证明他们的自研产品从研发到销售都能稳步向国际巨头靠齐，那么也有较好的投资价值。

总结而言，我们认为从行业景气、产业政策和估值修复的角度看，今年医药行业仍存在投资机会。不过医药行业内部分化较大，行业壁垒也较高，所以在投资时也更需要多下研究功夫，保持谨慎的态度。从全市场来看，我们认为目前除了中成药板块整体较好外，更多还是要寻找一些个股机会，选择方向包括基本面强劲的超跌标的，以及政策免疫，或拥有产业链话语权的细分领域。另外，随着季报季来临，看到各上市公司的具体业绩数据后，我们也有望看到更多行业机会表现出来。我们也会通过持续跟踪数据，并结合公司调研及基本面分析，找到更多的投资机遇。

本文编选自雪球，作者：建信小龙女潘龙玲，智通财经编辑：杨万林