中金：山东气价温和下调 予新奥能源（02688）推荐评级

智通财经13日讯，中金发表研报表示，根据山东省物价局7 月3 日发布的《关于进一步降低天然气输配气价格的通知》，自2017 年7 月1 日起，中石化（00386）下属中济、安济、宣宁、济青、胶莱、胶日、淄莱线，以及中石油（00857）下属泰青威线等管道运输价格每立方米降低0.02 元，调整后各线管输费暂按每立方米0.25 元执行。

各管线相应城市门站价格同步下调，非居民用气门站价格暂由每立方米2.25 元下调至2.23 元，居民用气门站价格不变。另外，通知要求省内各市非居民用气销售价格，原则上按城市配气购销价差不超过0.90 元/立方米执行。超过的地区，在7 月底前要一律下调到位。

地方降价逐渐展开行动。在近期国家发改委和能源局一系列涉及天然气行业的政策出台后，中金预计地方政府可能会逐步响应中央政策要求。山东的降价，较为及时。中金估计，在成本监审结束后，三大油下属各长输管线仍有降价可能，仍可能再次涉及山东境内管线。

山东降价涉及省网、门站和城市燃气三级。本次山东物价局的通知，对中石化、中石油下属管道管输费下调，实质上相当于一次省网管输费降价。通知强调门站气价联动下调，意味着上游不能因管输费下降而涨价，降价实惠要留在省内。最后对城市终端销售价差提出新的约束条件，既有终端联动降价、让利用户、提振需求的意味，也有保护城市燃气公司利润空间的意图。

调价温和。本次山东管输费下调幅度很小，调后仍远高于广东省网的输气费率。但中金认为这可能只是暂时的一步。三大油长输管网成本监审结束后，管输费率调整仍有可能影响到山东境内的管线。每立方米0.90 元的非居民配气价差是较新颖的提法，对城市燃气的利润有较宽厚的约束作用。

通知发出前，山东当地非居民终端气价最高限价为3.50 元/立方米。本次调整后，最高限价会下调到3.13 元/立方米。由于山东地区市场工业用户实际气价已经普遍低于3.00 元/立方米，通知的新要求可能对当地城市燃气企业的盈利影响有限。

依历史数据，在港股燃气公司中，山东销气量占比从高到低排序为：港华（23%），新奥（12%），华润（6%），中燃（5%）。中金估计各家在山东目前配气价差含税可能在0.80～0.95 元/立方米之间。

风险

1.消费增长低于预期；2.政策严厉超预期。