东方证券：维持远东宏信(03360)“买入”评级 目标价降至9.98港元

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，维持远东宏信(03360)“买入”评级，鉴于经营租赁收入预期上调，将2022/23年EPS由1.49/1.74上调至1.51/1.79元，新增24年EPS预测值2.14元，采用历史估值法，给予公司2022年5.38xPE，目标价降至9.98港元。

东方证券主要观点如下：

归母净利润同比增长20%，产业运营贡献度持续提升。

1)公司2021年实现营业收入336.44亿元，同比+16%，实现归母净利润55.12亿元，同比+20%。2)营收中，金融与咨询业务、产业运营业务占比分别为66%、34%，后者占比持续提升(其中设备运营占比由年初的12.60%提升至18.25%)。3)2021年公司实现年化ROE14.57%，较20年提升0.33pct。权益乘数由年初的6.63降至6.33。

生息资产规模稳健增长，收益率与资产质量稳步提升。

1)21年公司生息资产平均余额同比由2208亿元增至2517亿元，增幅达13.99%，相较于过去两年提速明显。截至21年末公司生息资产规模达2583.79亿元，城市公用资产占比由年初44%提升至46%。2)21年生息资产平均收益率由20年的7.48%提升至7.62%，叠加平均融资成本由4.63%降至4.41%，促使净利差与净息差分别由20年的2.85%和3.83%提升至3.21%和4.06%，盈利能力明显提升。3)21年公司不良资产率为1.06%，同比下滑4bps，30天以上逾期率为0.94%，同比下滑5bps，显示出公司资产质量持续向好。21年拨备覆盖率达242%，保持稳健状态。

宏信建发业务规模与利润保持双双高速增长态势。

1)21年末宏信建发高空作业平台保有量9.7万台，较年初翻倍;新型材料保有量200万吨+(支护系统材料保有量150万吨+，模架系统材料保有量50万吨+，均保持细分行业第一)，较年初增长50%+，服务网点由年初的207增至300个。2)21年宏信建发实现营业收入61.41亿元，同比+68%(经营租赁与工程技术服务收入分别为44.63亿元与15.19亿元，同比分别增长80%与43%);净利润达7.10亿元，同比+44%。该行预计宏信建发22年净利润有望保持高增速。3)21年公司医院运营板块分别实现营收与净利润40.03与1.43亿元，同比分别增长16%与24%。

风险提示：净息差下行超预期;不良率超预期风险;实体经济超预期下行带来需求下滑。分拆上市进度不及预期，宏信建发业绩增速不及预期。