西部证券:如何看待此轮猪周期投资机会?

作者: 智通编选 2022-03-23 09:59:36
3月以来的疫情反扑对经济和市场的影响都会比2020年小,按照疫情修复的逻辑,有望催化农产品再度领先反弹,线下经济修复亦值得投资者关注。

智通财经APP获悉,西部证券发布研究报告称,当前产能去化的节奏和速度均超市场预期,猪价拐点将早于市场预期。受到俄乌地缘冲突担忧的影响,商品价格维持高位,推升农产品生产成本上升,加速新一轮猪周期的启动。与通胀关系更为密切的必须消费品,尤其是农业、食品、纺服等将成为今年市场交易的主线。本轮叠加疫情修复逻辑将催化猪周期启动。该行认为3月以来的疫情反扑对经济和市场的影响都会比2020年小,按照疫情修复的逻辑,有望催化农产品再度领先反弹,线下经济修复亦值得投资者关注。

本轮生猪价格拐点大概率早于市场一致预期。当前猪价正处于2021年5月下跌以来的二次探底阶段,此前市场一致预期猪周期的拐点最早将于2022年6月到来。但根据央视财经公布的最新数据显示, 2月能繁母猪存栏环比变化-0.51%,低于此前预测值+0.32%,意味着产能去化速度较市场预期更快。同时,对比历次猪周期10个月的二次探底间隔,本轮自2021年9月猪价探底之后,4-5月大概率会迎来二次探底。整体而言,当前产能去化的节奏和速度均超市场预期,猪价拐点将早于市场预期。

猪粮比持续下行带来产能去化加速,猪周期拐点提前预期强化。近期豆粕和玉米等饲料价格的快速上行,叠加春节旺季结束后的生猪价格快速下行,推动猪粮比自2月下旬以来已经持续低于5:1的农业农村部一级警戒水平,表明当前养殖利润持续恶化。从成本端看,饲料价格的上涨将会令下游养殖企业承接高价饲料,加剧现金流的恶化,并推动产能去化的加速。

行业比较看养殖业,当前投资价值凸显,这是与此前猪周期不同的市场环境。盈利维度,不同于2018-2020年的猪周期,价格大幅波动导致养殖户盈利有限;本轮猪周期价格中枢温和抬升,随着产能逐步释放,业绩释放也将更为充分。估值维度,上一轮猪周期市场整体都处于低位,板块间的估值差异并不显著,因此买猪并不是决定业绩的胜负手;但本轮经历了2020-2022年赛道板块的大涨之后,各行业间的估值方差已经拉大,生猪板块是最具性价比的板块。持仓维度,生猪板块在2021Q4的公募基金持仓集中度较低。

回顾历史,疫情后农产品需求恢复推动行业领涨反弹。在2020年2月3日开启的第一轮市场反弹中,农林牧渔是所有申万一级行业中表现最好的。尤其养殖板块的反弹,该行认为是由疫情修复后的供需错配导致。新冠疫情冲击始于2020年春节前夕的传统猪肉和餐饮消费旺季,而全国因疫情封锁导致生猪运输和需求渠道被阻塞,行业出现恐慌性抛售。之后随着疫情的修复,低存栏+需求恢复带动生猪价格迎来反季节上涨动力,带动养殖板块的反弹。

风险提示:生猪产能去化力度不及预期,地缘冲突超预期,疫情变化超出预期等.

本文来源于西部证券市场策略,作者:易斌,智通财经编辑:杨万林

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