中环控股（01735）： 全年业绩“扭亏为盈” 纯利大幅上升

3月31日，中环控股（01735）公布2021年年报显示：期内公司实现营业收入10.86亿元（单位：港元，下同），同比增长191%，持续突破；净利润6028万元，EBITDA为 9221万，同比增长1163%，主要归因于总体业务板块均有较高利润率。随着公司多元化战略逐步落地，构筑长期竞争优势，有望进一步打开向上增长空间。

一体化到协同效应 大生态版图有望释放“乘数效应”

智通财经APP认为，随着中环控股的业务拓展持续深入，其多元化延伸的逻辑日益清晰，即“纵向一体化、横向协同效应”，各大业务板块在协同联动下大生态版图徐徐展开，激发“乘数效应”加速释放。

在业绩公告中，公司披露将在原有业务产业基础上升级入局绿色建筑及新能源赛道，着重体现一体化产业链思维。中环控股利用绿建光伏一体化技术、金融服务、资产投资及业态资源整合等领域的综合实力及竞争优势，加速光伏业务的布局，投资涵盖研发、设计、制造、建设、运营全产业链为一体的行业龙头企业。作为上述战略规划的具体实施层面，中环控股协助孚尧能源科技及宝碳整合光伏发电站及光伏新能源资源，拓展低碳发展及低碳产业链投资市场等，以共同建立更庞大且更强大的低碳新能源网络。事实上，在各项政策的支持引导下，光伏正在成为主力能源之一，“十四五”期间我国光伏装机有望呈爆发趋势。中环控股在光伏赛道的一体化布局，或将在未来获得更持续稳定的价值回报。

协同效应方面，地产开发业务为中环控股贡献了强大的现金流，保证公司能够有很好的现金流运营基础，进而扩大公司的销售额，产生利润，从而为公司未来的多元化发展提供了强大的资金保障。而发展康养产业，则与公司的食材供应链业务、物业管理业务、健康及医疗业务相辅相成。比如，农村中好的食材供应非常稀缺，城市居民亦向往农家乐。中环控股利用其在在浙江新田铺的农业基地资源，种植农产品，发展食材供应链业务，同时五星级酒店的设立，依赖公司高质量的物业管理服务能力，而健康及医疗服务的加持，让这个闭环更为完善。

纵向一体化，横向协同效应的加成，有利于放大中环控股产业生态的“乘数效应”。一方面，协同效应下，一个业务的增长或将拉动另一个业务随之壮大；另一方面，在成熟的产业规划下，公司业务延伸的方向，会不断丰富产业链布局，丰富生态。比如，公司日后布局机器人业务，可以与原有地产业务形成共振，实现业务加速增长。

更为重要的是，中环控股选择以轻资产的方式布局新的赛道，能够在保证其资金链安全、财务稳健的基础上，朝着综合性的上市公司发展，不断公司未来的丰富想象力。

多条增长曲线清晰 静待业绩放量

目前，中环控股已布局光伏、医疗大健康、机器人等多个前景明朗、市场空间广阔的赛道，打造多条业绩增长曲线，随着各大市场稳步发展，公司迎来业绩放量增长的收获期。

中环控股选择布局光伏赛道，与该赛道的持续高景气有关。在2021年我国光伏行业发展高歌猛进，新增光伏装机量创下54.88GW的历史新高，制造端、进出口均取得快速增长的基础上，受益于国内巨大的光伏发电项目储备量，2022年我国光伏新增装机量将达到75-90GW，光伏产业高景气有望延续。

中环控股健康及医疗服务业务2021年发展迅速，最大的外因在于大健康领域是当下发展最快最有潜力的行业之一。据中国研究院发布的《中国大健康产业战略规划及企业战略咨询报告》统计显示，中国大健康产业规模于2019年达到8.2万亿元人民币，预计2023年将突破14.09万亿元人民币，CAGR5达到12.55%，行业不仅成长空间大而且增速快。

此外，在技术催化、行业需求及政策红利的多重助力下，人工智能赋能建筑“大势所趋”。在城市融合体运营深耕多年的中环控股，抓住人工智能技术赋能建筑行业的发展机遇，入局建筑机器人这一细分赛道。市场研究机构Tractica的一份报告指出，越来越多的建筑公司计划将建筑机器人大规模投入使用，预计截至2025年将有超出7000台建筑机器人被应用到建造和破拆领域，市场规模达到2.26亿美元。

综上所述，2021年中环控股迎来业绩爆发，验证了其多元化商业模式的正确。其次，公司的业务发展从1.0版本的纵向一体化、2.0版本的各业务协同的叠加效应下，即将迎来3.0版本的生态产业化。 

我们进一步发现，中环控股已形成了一套成熟且行之有效的中环投资逻辑：协同腾讯、京东、国药等一批行业大咖重量级企业，在光伏新能源、大健康、绿色食材供应链、智能制造等一些朝阳行业热点赛道布局，打造“中环系”生态链投资平台，通过投资、渗透、参与、赋能等一系列组合拳，实现价值投资闭环，推动产业走入资本市场，最终获得高额回报。而中环控股此次业绩公告所披露的财务数据，以及其股价相当长一段时间内之表现，也正印证了其投资逻辑的合理性及市场认可度。我们亦有理由相信，假以时日，中环控股这套产业投资“方法论”，必为其打开更具弹性的向上增长空间，驱动公司估值溢价持续兑现。