银河证券：游戏版号发放重启 产业逻辑逐步清晰

智通财经APP获悉，4月15日，银河证券发布研究报告称，2022年4月11日，国家新闻出版署正式发布4月份国产网络审批信，共45款游戏获得版号。版号停发以来，游戏板块估值持续下行，目前处于历史低位。银河证券认为随着版号审批恢复，游戏板块估值及游戏公司业绩都将迎来修复，银河证券重点推荐具备研发实力，同时游戏出海确定性较强的头部游戏公司。推荐标的包括：腾讯控股(00700)、哔哩哔哩-SW(09626)、心动公司(02400)、吉比特(603444.SH)、三七互娱(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ)。

银河证券主要观点如下：

游戏版号重启，行业精品化趋势未变

从产品归属上看，本次获得版号的公司以国内二线游戏厂商和中小游戏厂商为主，重点产品包括三七互娱的《梦想大航海》，吉比特的《塔猎手》，游族网络的《少年三国志：口袋战役》，恺英网络旗下《龙腾传奇》《前进之路》等;创梦天地的《小心火烛》以及心动公司的《派对之星》也在公布名单之内。从数量上看，本次通过审批的游戏共45款，较2020年期间版号发放平均数量有所下降，游戏审批的整体趋势仍有逐渐收紧的态势，游戏行业精品化趋势明显。

储备产品有望步入正常上线节奏，海内外市场共发力

在版号停发的影响下，国内游戏厂商在研产品上线节奏遭到打断，我国游戏行业增速趋缓，行业增速降至个位数。随着游戏版号的重新发放，部分厂商已经基本完成研发的游戏产品，有待版号审批落地后上线，厂商业绩将得到修复，带动行业恢复增长。目前各大厂商尚未获得版号的重点储备产品包括腾讯控股的《黎明觉醒》，网易的《永劫无间手游》，三七互娱的《传世之光》，吉比特的《封神幻想世界》，完美世界的《天龙八部2》等。此外，部分厂商在版号停发期间将在研的游戏项目转向以出海为主，部分游戏目前已经在海外上线，版号审批的重启或将使部分已在海外发行的游戏重获国内市场。

未成年人保护政策已落实，版号下发未伴随管控升级

本次版号停发发生在未成年人保护政策实施之后，行业各头部厂商在管控期内严格执行了国家关于防沉迷和未成年人游戏管控的监管策略，行业秩序较2018年版号停发时有明显改善。本次版号恢复并未伴随着监管政策的进一步加码，有关部门在版号停发期间仍对精品游戏的文化价值给予积极评价，对游戏出海持积极鼓励态度。国务院于2021年9月下发的《关于推进自由贸易试验区贸易投资便利化改革创新若干措施的通知》提出将在符合条件的自贸试验区所在地推进网络游戏审核试点工作，有望将游戏审核权进一步下放。

风险提示：行业政策监管趋严、版号发放数量和时效不及预期、国内外游戏市场竞争加剧、疫情影响等。

本文编选自微信公众号“中国银河证券研究”，作者：岳铮，智通财经编辑：陈宇锋