中信证券:维持李宁(02331)“买入”评级 目标价90港元

中信证券认为,李宁(02331)当前估值具备吸引力。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,维持李宁(02331)“买入”评级  ,考虑到疫情对Q1/Q2的影响,下调全年收入/净利润预测约4%/6%,下调2022-24年EPS预测至1.8/2.36/2.96元。该行认为,疫情更多为一次性冲击,不改公司核心竞争力和长期成长性,二季度股价受影响有所波动,当前估值具备吸引力。参考Nike(36x)与公司历史估值水平,考虑疫情反复带来的不确定性,给予2023年31倍PE,目标价90港元。

中信证券主要观点如下:

流水表现:Q1整体流水实现20%-30%高段增长,直营/电商渠道增速亮眼。

公司公布2022年一季度经营数据,Q1整体流水同比20%-30%高段增长。分渠道看,线下渠道整体流水同比20%-30%高段增长,其中直营/加盟渠道增速分别为30%-40%中段/10%-20%低段。电商渠道流水年初截至3月第三周仍保持60%+增速,但由于2021年3月末的新疆棉事件和肖战代言效果良好,使线上流水爆发式增长,Q1电商渠道流水整体同比实现30%-40%中段增长。

经营回顾:库存/折扣延续健康水平,同店销售同比增长20%-30%低段。

截至Q1末,库销比约为4的健康水平,且库龄结构保持健康。零售折扣力度在3月下旬疫情的冲击后略有加大,但Q1整体零售折扣仍同比改善。在库存/折扣延续健康水平的基础上,同店销售同比实现20%-30%低段增长,其中直营/加盟/电商渠道同店销售增速分别为20%-30%中段/10%-20%低段/30%-40%中段。期内整体门店数量减少130家,其中直营/加盟/童装分别净变动+12/-75/-67家。

展望:疫情扰动Q2销售,高基数下不改全年信心。

近期疫情持续发酵,持续时间超预期,叠加去年新疆棉事件带来的高基数,该行预计4月将成为全年流水增速最差的月度。但3-4月为销售淡季,一旦本轮疫情得到管控,5月销售旺季到来后,流水表现望迎来环比改善。全年来看,凭借良好的经营质量,仍可通过ASP提升、调节返利、费用控制等对冲疫情与成本上涨影响。

风险因素:局部地区疫情进一步反复,消费景气下行超预期,成本上升超预期,新品牌拓展不及预期。

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