兴业证券：维持保利物业(06049)“买入”评级 目标价69港元

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，维持保利物业(06049)“买入”评级，2022-24年营收预测为140/181/227亿港元(同比增长30%/28.9%/25.6%)，归母净利预测为10/13/16亿港元(同比增长23%/24.4%/25.5%)，对应PE为30/24/19倍，目标价69港元。公司作为行业内首家建立股权激励的央企物业，中长期激励机制完善。首批限制性股票激励的授出有效提升了薪酬水平在同行业中的竞争力，团结核心人才队伍，引导员工在业务发展过程中兼顾规模和质量，实现持续稳健的有质增长。

事件：公司公告《限制性股票激励计划项下首次授予》，首次授予限制性股票总量为553.32万股，分为两批次授出，授予价格均25.71港元/股。第一批授出465.42万股，授予181人，已于4月26日授予；第二批拟授出87.9万股，激励对象将由董事会确定，两批激励对象不得重复。

兴业证券主要观点如下：

限制性股票激励计划覆盖范围广，团结核心人才队伍：

该限制性股票激励计划首批次授予181人，包括公司董事吴兰玉(获授11.68万股)、高级管理人员共6人(共获授40.32万股)、及对公司整体业绩和持续发展有直接影响的管理骨干及技术骨干共174人(共获授413.42万股)，覆盖人员兼顾公司高层管理人员和中层骨干，有利于提高公司薪酬水平在同行业中的竞争力，团结核心人才队伍。

分三年解锁，解锁条件引导高质量增长：

从限制性股票的解锁条件来看，公司重视现金流管理，兼顾规模增长与发展质量，力争保持行业第一梯队市场地位，解锁条件既提出对归母净利润、ROE等盈利指标要求，也提出对应收账款周转率的要求。

根据公司公告，首次授予将分三年解锁，分别为2022、2023、2024年，解锁条件为：1)2019~2022/2020~2023/2021~2024的归母净利润CAGR要求均为不低于25.5%。

2)2022/23/24年ROE分别要求不低于12%/13.5%/14.5%。3)2022/23/24年应收账款周转率要求均为不低于6.5。

4)上述指标于当年度不低于对标企业75分位值，对标企业包括央企、国企等与公司发展模式相近的同行业企业代表。

风险提示：业务扩张不及预期、物业管理满意度降低、物业管理费收缴率降低和物业管理费提价受阻。