中信建投21年年报及22年一季报分析:消费板块业绩改善有望成为后续尤其是Q3的亮点

作者: 李程 2022-05-01 14:28:52
未来,需求侧的逐步恢复将成为市场的关注焦点,叠加部分企业提价后盈利能力的改善,我们预期消费板块业绩改善有望成为后续尤其是Q3的亮点方向。

智通财经APP获悉,中信建投证券策略团队发布21年年报及22年一季报分析。该团队认为,22Q2全A归母净利润单季同比增速约-27%左右,大概率为全年低点,全年归母净利润累计同比有望实现0~5%的小幅正增长。未来,需求侧的逐步恢复将成为市场的关注焦点,叠加部分企业提价后盈利能力的改善,我们预期消费板块业绩改善有望成为后续尤其是Q3的亮点方向。

截至4月30日早8时,A股上市公司2021年年报及2022年一季报基本披露完毕。一季度上市公司仍维持一定的需求及盈利韧性,22Q1全A、全A(非金融)归母净利润同比分别录得3.6%、8.2%的小幅正增长,21年则分别实现18.0%、25.4%的累计归母净利润增速表现。中性假设下,我们预测22Q2全A归母净利润单季同比增速约-27%左右,大概率为全年低点,全年归母净利润累计同比有望实现0~5%的小幅正增长。

一季度科创板盈利韧性最强,营收及净利润同比高增且较21Q4上行;创业板增收不增利,22Q1净利润同比下滑达14.7%。22Q1大盘企业再显盈利下行期的抗风险优势,中小企业在多地疫情蔓延及原材料成本上行背景下受更强冲击。22Q1大盘价值表现最优,小盘成长最低迷;上证50(6.1%)/沪深300(3.0%)业绩强于中证500(-3.5%)/中证1000(1.3%)。当前环境影响下,A股上市公司呈现出的经营图景为:毛利率受成本挤压,企业控费保净利,经营现金流承压,资本开支意愿不足。

A股ROE(TTM)仍处于下行周期,对于全A(非金融)而言,一季度ROE(TTM)的拖累项来自于资产周转率的小幅下行而非净利率,但对于创业板而言,拖累项则来自于净利率的大幅下行而非资产周转率。

一季度市场关注三大焦点问题:1)上游对中下游利润的挤压达2015年以来之最,与之相反,中游制造普遍受制于原材料成本上行,毛利率受明显挤压,尤其部分高景气中游制造板块增收不增利,大幅低于市场预期。从申万二级板块看,包括食品加工、农产品加工、电池制造、钢铁、水泥等板块均因上游涨价影响,一季报盈利明显受损。

2)22Q1国证价值减成长板块净利润增速升至6.1%,自21Q4来进一步提升,从而影响市场风格表现,这点或已在一季度被市场认知并且定价。3)地产链对A股基本面造成拖累:22Q地产链盈利占全A比重仅为4.1%,相较去年同期下滑1.6%,22Q1录得-22%的同比增速。我们对于后续的研判为:1)二季度,需求侧对于上游价格的定价权重将增大,上游盈利占比有望不再加速上行,而中下游(食品、电池等)去年底至今的提价效应或将开始逐步显现,利润率分化有望在Q2收敛。2)地产链有望于下半年迎来企稳,但盈利占比预计难以回归前期高点。

3)未来,需求侧的逐步恢复将成为市场的关注焦点,叠加部分企业提价后盈利能力的改善,我们预期消费板块业绩改善有望成为后续尤其是Q3的亮点方向;

结构上,涨价引领上游资源品景气表现,高端制造需求仍旺。一季度高景气领域主要包括:煤炭、油气开采、农化制品、新材料、能源金属、航运港口、快递、光伏、电池(中上游)、电机、航空设备、专用设备、医疗器械、CXO、白酒、半导体、电子化学品、基础建设、城商行/农商行;ROE(TTM)上行领域主要包括:煤炭开采、农化制品、工业金属、能源金属、电机、光伏设备、专用设备、白色家电、生物制品、医疗美容/医疗器械、通信服务、通信设备。


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