行业直击 | 宁德时代放量大跌8% 机构的“心头肉”还行吗?

下跌8.15%，成交额超220亿，创历史新高，股价创近一年新低，宁德时代今天的表现给投资者当头一闷棍。

暴跌的罪魁祸首，是之前暴雷的业绩。

4月29日，宁德时代(300750.SZ)发布了一季度财报。财报显示，2022年Q1公司实现营业收入486.78亿元，同比增长153.97%。似乎还可喜可贺。

然而，营收创新高的同时，净利润却表现拉胯且明显背离。

Q1实现净利润14.9亿元，同比下降23.62%。而在扣非归母净利润上，更是仅有9.77亿元，同比下滑了41.57%。

虽然此前市场对于宁德时代业绩承压已有一定的心理准备，但一季度扣非净利降41%，依旧超出不少机构的预估范围。可以说，自2018年上市以来，宁王从未交出业绩如此差的季报。

难道公募基金买了上千亿的第二大持仓心头肉宁王，真的不行了吗?

究其原因，宁德时代增收不增利的背后，离不开大幅攀升的营业成本。

2022年Q1，公司的营业成本为416.28亿元，同比增长198.66%，远超营业收入增幅。营业成本同比大幅增长，核心因素是上游材料价格快速上涨导致成本增加。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，从2021年初到2022年三月，正极三元锂材料均价从12.4万元/吨上涨至36.8万元/吨，涨幅高达196.8%;磷酸铁锂材料均价由4万元/吨飙升至16.2万元/吨，涨幅为305%。

更令人瞠目结舌的是碳酸锂价格。

据百川盈孚数据，目前国内电池级碳酸锂市场主流报价区间在每吨51.4万~52.0万元之间，年内涨幅达95%，同比涨幅更是超500%。

动力电池的成本当中，原材料的占比高达八成，因此核心原材料价格的暴涨势必会对锂电池企业的业绩带来压力。哪怕强如宁德时代这样的龙头，也难以独善其身。

不过，话说回来，上游材料涨价，这是锂电池企业共同面临的行业困扰。包括欣旺达、亿纬锂能、国轩高科等一季度都出现了增收不增利的现象。甚至全球市占率排名第二的LG新能源营业利润也同比下降了24.1%。

没办法，这是周期性行业的一大风险。

当下游的电池厂商看到新能源汽车销量的高涨而不断扩产时，从而带来上游锂电池原材料的供需失衡，而种周期性的错配是很难被完全消除。

但也并非无解。

行业的周期性决定了随着价格机制发挥作用，价格也必然会回归。一般而言，原材料价格暴涨会刺激上游扩产，继而供给增加，价格下跌。

虽然锂矿的扩产需要15到24个月，原材料的供应也需要一定时间释放。但从长期主义看，当原材料价格恢复到正常水平，像宁德时代这样的龙头将充分享受市场份额带来的红利。

另一方面，像上游拓展也是宁德时代熨平原材料价格周期性的举措之一。

2020年以来，公司频频对外投资，延长产业链，控股或参股了多家锂矿、铝矿、镍矿、钴矿等企业，提前应对资源价格上涨风险。近两年，公司对产业链上下游企业的投资接近200亿元。去年9月，公司曾宣布投资135亿元进军“亚洲锂都”，在江西宜春投建新型锂电池生产制造基地(宜春)项目。本次投资，宁德时代锁定的是宜春市储藏着世界最大的锂云母矿。

尽管一季度业绩出现暴雷，但市场对此的预期是，这只是暂时性承压，不改宁王的优秀本色。毕竟是全球最大的动力电池系统提供商。

国内方面，2021年全年宁德时代国内动力电池装机量为80.51GWh，同比+153%，市占率为52.1%，较2020年仍提升2.10pcts，依旧保持国内第一。

海外方面，2021年全球动力电池装机量达296.8GWh，同比+102.18%，其中宁德时代全球装机量为96.7GWh，同比+167.13%，高于行业整体增速;2021年宁德时代全球动力电池市场占有率为32.6%，同比+8pcts，连续5年保持全球第一，龙头地位稳固。

对此，中信证券也认为，短期内，受到上游原材料价格大幅上涨以及对下游客户涨价存在一定滞后性的影响，公司盈利能力阶段性承压，但随着公司对下游客户涨价逐渐落地，以及在上游资源端加速布局，预计公司盈利能力有望在后续逐渐得到恢复。

未来的宁王，还有几大看点?

首先，储能业务开始爆发，有望成为新的利润增长点。财报显示，2021年宁德时代的储能系统营收达136.2亿元，同比增速高达601%。根据鑫椤资讯数据，2021年其全球储能电池产量市占率也已经跃居行业第一。

还有大力进行技术革命，构筑企业护城河。

继NCM811之后，宁德时代推出一款颠覆行业技术的电池——麒麟电池(第三代CTP技术)，其系统重量、能量密度及体积效率等多项关键指标均引领行业最高水平。同等电池包尺寸下，麒麟电池包的电量比4680系统可提升13%。

总的来说，作为新能源车和储能两条万亿级高成长赛道的龙头，当下的原材料困境只是宁德时代成长路的一朵浪花，无法左右其长期价值。