格力博:聚焦海外的新能源园林机械制造商,能复刻创科实业传奇?

作者: 曾辉 2022-05-11 19:43:26
新能源园林机械头部玩家,梭哈海外市场盈利增长承压。

锂电技术引领的动力革命,不断在资本市场上演造富神话。例如,电动工具市场的创科实业(00669)就利用锂电技术实现了市值10年增长N倍的华丽转身。

港股创科实业珠玉在前,A股的后起之秀也想饮一杯“资本羹”。近期,格力博(江苏)股份有限公司(下称“格力博”)在创业板过会。据智通财经APP观察,以新能源园林机械为突破口在行业内闯出名堂的格力博,能否在A股复刻创科实业的传奇,尚难下定论。

聚焦海外市场,盈利表现欠稳

据格力博招股书,公司自2007年开始从事新能源园林机械的研发、设计、生产及销售,是全球新能源园林机械行业的领先企业之一。公司以自有品牌销售为主,产品按用途可分为割草机、打草机、清洗机、吹风机、修枝机、链锯、智能割草机器人、智能坐骑式割草车等。

按能源动力类型分类,公司的产品类型可分为新能源园林机械和交流电园林机械。其中,新能源园林机械在2021年上半年实现销售金额20.04亿元(人民币,下同),占两种类型产品总销售额的74.7%。

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智通财经APP注意到,格力博主要的生产设施在江苏常州,但公司营业收入主要来自海外。公司称,境外业务覆盖全球多个国家和地区,并设有多家境外子公司,负责部分生产、研发以及海外市场的销售业务。2018年、2019年、2020年和2021年1-6月(报告期,下同),格力博主营业务收入中境外收入占比分别为99.14%、98.55%、99.06%和99.16%。

尽管产品销售不依赖国内市场,格力博的业务规模近年来仍保持了良好的增长趋势。报告期内,公司营业收入分别为达到31.12亿元、37.25亿元、42.91亿元和28.82亿元。

值得注意的是,相较于营业收入稳健增长,格力博的盈利表现欠稳定。报告期内,公司归属于股东的净利润为-1.44亿元、1.54亿元、5.68亿元和3.59亿元。同期,扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为0.66亿元、1.71亿元、4.06亿元和3.31亿元。

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从净利润角度看,格力博在2018年至2021年上半年的盈利表现为,从亏损到扭亏为盈,再到持续增长的过程。但如果把时间至2021年全年,公司的盈利在2021年又经历了大幅下滑的局面。招股书显示,2021年1-12月,格力博营业收入为50.04亿元,同比增长16.61%;净利润为2.8亿元,同比下降50.72%;扣除非经常性损益的净利润为2.36亿元,同比下降41.56%。

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至此,关于格力博的业务布局和业绩表现,需要回答三大疑问,一是格力博的业务为何聚焦海外;二是公司业务规模核心支撑点是什么;三是公司在业务规模持续扩大的同时,为何出现盈利表现欠稳定的情形。

以锂电技术创新抓住行业成长红利

据智通财经APP了解,全球园林机械行业的主要市场是生活绿地面积广阔的北美和欧洲国家,传统上以燃油动力为主。近年来,随着锂电池、无刷电机、智能电控等技术的快速发展以及节能环保的需要,园林机械行业正经历从燃油动力到新能源动力的革命性转变,市场空间巨大。相比于传统的燃油动力园林机械,新能源园林机械具有清洁、轻便、低噪音、低运行成本、无尾气异味等多项优势,受消费者青睐,市场占比逐年增加。

根据TraQline统计数据,在北美地区的户外动力设备领域,新能源园林机械市场份额已经自2010年的13%增长至2019年的27%。

根据GlobalMarketInsights的统计数据,2018年全球草坪和园林设备市场规模为283亿美元,预计至2025年将超过450亿美元,年均复合增长率接近7%,市场空间广阔。此外,GlobalMarketInsights预测,到2025年,随着园林机械产品的效率和技术提高,电动园林机械产品市场规模的年均复合增长率将达到8%。

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享受行业成长红利的同时,格力博着力培训自有品牌。自2009年开始,公司先后创立greenworks、POWERWORKS等品牌。招股书显示,公司greenworks品牌产品在美国新能源园林机械市场占有率排名前三。2020年及2021年1-6月,自有品牌产品的销售收入占比分别达54.05%和56.53%,已成为公司业务收入的主要组成部分。

值得注意的是,锂电池包为核心的生态系统是格力博打开成长空间的有力砝码。目前,公司已开发了40V、60V和80V等多个电池包动力平台。鉴于同一平台上单个电池包可以支持多款设备,由此可形成以电池包为核心的生态系统。例如,公司当前主推的60V电压平台已推出超过40款产品,可基本覆盖户外园艺的各种使用场景。通过这一生态系统,消费者在购买多款greenworks产品后,可实现电池包在不同产品之间的互通互用,使用成本显著降低,客户粘性和复购可能性得以大幅增强。

竞争压力升级为关键变量

格力博产品竞争力一定程度可以通过公司销售毛利率体现。2018年、2019年、2020年公司的综合毛利率分别为30.35%、34.49%、35.10%,成稳定提升趋势。但到2021年上半年,公司综合毛利率下降至30.13%,这显然是公司2021年净利润表现大幅下滑的主要原因之一。公司称,2021年上半年毛利率下降主要原因是毛利率较低的ODM业务占比提升,此外原材料价格和海运费价格上涨等因素也对毛利率造成不利影响。

此外,格力博在2021年上半年利润大幅下滑,还与公司主要客户业务调整有关。过往业绩期间,公司的主要客户为Lowe’s、Amazon、The Home Depot、Walmart、Harbor Freight Tools、CTC、Bauhaus等大型商超、电商以及Toro、STIHL、B&S等行业内知名品牌商。报告期各期,公司前五大客户的销售占比分别为73.31%、74.04%、77.51%和63.96%,其中第一大客户Lowe’s的销售占比分别为48.08%、57.22%、50.79%和28.59%。

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2021年1-6月,受Lowe’s业务调整影响,格力博对Lowe’s的销售收入较2020年同期下降35.54%;对Lowe’s销售收入占比下降至28.59%,较2020年同期下降11.44个百分点。格力博称,公司对Lowe’s的收入受竞争影响存在不利变动,但未对公司经营造成重大不利影响。

在智通财经APP看来,把脉格力博未来盈利能力变化,竞争压力的升级也是需要重点考虑的变量。招股书显示,格力博对Lowe’s的40V贴牌产品原本由公司单独提供,目前调整为与泉峰集团共同提供。公司表示,该业务收入在2021年7-12月持续下降,未来如进一步被竞争对手替代,则会导致公司对Lowe’s的销售收入继续下降。公司称,上述产品仍在Lowe’s门店正常销售,竞争对手泉峰集团尚未推出竞品,短期内被进一步替代的风险较低。

不过,从格力博上市募资意欲大幅提高产能的情形来看,公司似乎并不畏惧未来竞争压力升级。据悉,格力博本次上市拟募资34.56亿元,其中11.69亿元用于年产500万件新能源园林机械智能制造基地建设项目;3.4亿元用于年产3万台新能源无人驾驶割草车和5万台割草机器人制造项目。 

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在智通财经APP看来,随着人工智能和无人驾驶的技术创新,基于锂电池动力平台的园林机械产品的智能化和无人化是未来发展趋势。消费习惯的改变与技术上的突破,正在加速颠覆并重塑园林机械行业格局,从而为格力博未来增长提供更多的市场机会。

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