东吴证券:首予蔚来-SW(09866)“买入”评级 核心技术全面布局 圈层营销构筑壁垒

作者: 陈宇锋 2022-05-20 09:33:29
东吴证券预计蔚来-SW(09866)2022-24年营收同比增速为58.44%/56.56%/60.88%。

智通财经APP获悉,东吴证券发布研究报告称,首予蔚来-SW(09866)“买入”评级,预计2022-24年营收为572.55/896.39/1442.08亿元,同比增速58.44%/56.56%/60.88%,对应PS估值为3/2/1倍,可比公司平均PS估值为6/3/2倍。鉴于公司在工业品维度核心技术全面布局,硬件搭载行业领先,另在消费品维度利用圈层营销构筑壁垒,换电提高补能体验,该行预计其将迎来进一步销量放量。

东吴证券主要观点如下:

比较车企的研究框架:

组织管理是底层能力,“产品定义-技术研发-供应链组织-营销与渠道”是战术能力,用户数据是核心生产要素,爆款是效率最佳的结果输出。新能源渗透率0-15%阶段最闪耀的是领导品牌,渗透率15%-50%+阶段是第二/第三品牌脱颖而出的重要时间窗口。

核心竞争力:核心技术全面布局,圈层营销构筑壁垒。

工业品维度:核心技术全面布局,硬件搭载行业领先。1)智能化:蔚来在整体路线方面定位自研软件/硬件全栈闭环,有望提高自主定义能力;数据传输网络方面率先搭载千兆以太网,自动驾驶方面硬件平台配置全面领先,支持L3级自动驾驶;2)电动化:蔚来坚持动力总成技术自研自产,保障技术迭代及供应链稳定;自研半固态电池产品,提高充电效率,全系车型续航能力提升。

消费品维度:圈层营销构筑壁垒,换电提高补能体验。1)营销+服务多方面入手全面塑造品牌力。圈层营销:搭建线上+线下的用户运营模式。线上NIO App打造多场景+广覆盖+零距离线上社区模式,扩大宣传同时引导客户完成品牌共创。线下NIO House增强品牌形象,NIO Space实现销售网络迅速扩张。极致服务:首任车主享有终身免费质保、终身免费道路救援等服务,推出Service package涵盖保险、维修、保养三大板块。2)解决里程焦虑:搭建全场景化加电服务。NIO Power搭建“可充可换可升级”的能源服务体系。采用BaaS车电分离模式,同时广泛布局换电站,解决里程焦虑同时形成闭环服务体系。

爆款能力&成长空间:车型高举高打,树立高端品牌形象。

ES/ET系列覆盖豪华电动SUV/轿车领域,产品矩阵布局全面。SUV 系列ES8/ES6/EC6三款车型以及即将上市新车ES7聚焦30万元以上豪华电动市场,凭借极致服务打响品牌力。ET轿车系列以全新NT2平台为基础,软硬件全面升级,补全产品矩阵,ET7/ET5于2022年上市,其中ET5车电分离模式下售价低于30万元,该行预计将助力销量不断提升。2025年蔚来有望跻身于百万销量车企。

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