新股前瞻|三年累亏1487万，靠“挖矿”维生的汉隆集团三度递表港交所

连续三年净亏损、营收只靠一座矿山，这样一家公司却选择又一次来到了港交所的门前。

5月23日，花岗岩矿业公司汉隆集团第三次向港交所提交上市申请。此前，公司在2021年5月、11月都曾向港交所递表，目前均已失效。

在港股，上市时尚未盈利的生物医药公司很多，但矿业则是冷门板块。不过，随着降息、地产放松政策、疫情后消费复苏等多重利好，基建投资增速有望好转，带动消费建材市场稳健增长。

时隔半年再度冲击IPO，汉隆集团这次会给市场讲一个什么样的IPO故事呢?

收入实现“零突破”

汉隆集团是一家位于中国陕西省安康市的花岗岩矿业公司，产品为主要用于建筑及建筑装饰用途的黑色系花岗岩荒料。目前，公司营收全部来源于一个矿山项目七里沟。

财务数据显示，2019年、2020年公司无营业收入，2021年收入为96.8万元人民币，主要来源于花岗岩荒料的销售，同时期毛利约为76.7万元，毛利率为79.2%。2019-2021年度，净亏损分别为60.7万、638.3万和789.7万元人民币，三年总共亏损约1487万元。

2020年业绩出现巨额亏损，对此，公司解释称，主要由于公司于同年进行的七里沟项目开发活动所致。

此外，行政开支也从2019年年底的约70万元增长至2020年年底的720万元，公司解释称是由于员工成本增加，且期内产生更多的法律及专业费用。

集团录得流动资产净值从2021年12月31日的约2531.3万元减少至2022年3月31日的约2257.1万元，主要由于现金及现金等价物减少约300万元。

智通财经APP观察到，从财务数据来看，汉隆集团仍然处于亏损状态，现有营收规模尚小。那么，公司“押宝”的矿山项目盈利前景如何呢?

年产能最高10万立方米 陕西省内“独苗”

根据弗若斯特沙利文报告，公司的七里沟项目是中国仅有少数获准产能及实际产量每年超过10万立方米的黑色系花岗岩矿山，而该公司是陕西唯一一家获准年产能达致10万立方米或以上的黑色花岗岩公司。由于七里沟项目拥有大量优质花岗岩资源，因此该项目具有可观的经济价值。

公司目前持有七里沟项目的采矿许可证，自2020年12月31日起至2035年12月31日为期15年，涵盖获准采矿面积约0.517平方公里，获准最大年产能为10万立方米，且该许可证下获批的开采深度为海拔540米至880米。

从质量上来看，根据独立技术报告，该矿山中花岗岩的体积密度、吸水率、抗压强度、抗弯强度、耐磨性、光泽度及放射性均达到国家标准，可无限制地应用于各种建筑材料中。据弗若斯特沙利文报告，黑色系花岗岩就颜色方面被视为高端花岗岩，价格相对高于中国花岗岩的平均售价。公司目前已开采的花岗岩荒料复合A級花岗岩荒料的要求，2020年中国A级黑色系花岗岩荒料均价为2455元╱立方米。

从产量上来看，公司预期自2022年7月至2025年6月实施开发计划，年产量预计将自2022年的1,800立方米分别增长至2023年及2024年的9,900立方米及90,500立方米，预期于2025年达致现有采矿许可证获准最大年产量100,000立方米。据独立技术顾问估计，该项目资源量足以按预计最大年产量开采60年。

据智通财经APP了解，以2020年中国A级黑色系花岗岩荒料均价来计算，在未来数年内，公司营收有望快速增长，即使花岗岩价格不变，也有望于2025年达到2.46亿元营收。

五大客户包揽八成产量 提前锁定未来营收

有了产量，下一步则是获得市场与客户的认可，公司业务才能够进入正循环，实现“自我造血”。

从宏观方面来看，2022年“两会”上发布的政府工作任务支出，将适度超前开展基础设施投资，重点建设水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施，有序推进城市更新，推进城镇化建设等。

此外，加快发展长租房市场、推进保障性住房建设等多项政策给楼市带来了回温信号，房地产行业的回暖有望带动建材市场平稳增长。

据华经产业研究院统计，在过去数年，黑色系花岗岩产品在基础设施及楼宇建设中更受追捧，尤其是一线和二线城市的大型建设项目。2020年我国黑色系花岗岩行业市场规模为106.6亿元，同比增长3.3%，预计2021年将达到115.7亿元左右。

从微观来看，汉隆集团已经及早锁定了大客户。目前，汉隆集团与五名客户订立的五份框架销售合约仍在履行中。2021-2022年，框架销售合约项下框架客户承诺的花岗岩荒料最低采购量总额分别约为公司年产量的36.0%及31.2%;2023-2025年，合约项下的最低采购量总额分别约为公司年产量的82.9%、71.9%及83.7%。

智通财经APP了解到，由于黑色系花岗岩产品主要用于基础设施、商业建筑、购物中心等建筑，为确保花岗岩产品的质量及外观的一致性，客户通常从单个矿山采购黑色系花岗岩荒料，而非从多个矿山零碎采购。如果项目开采及销售顺利进行，公司未来数年的盈利都有所保障。

但值得注意的是，与同行业港股上市公司相比，目前汉隆集团营收规模依然较小，公司未来业绩也极大依赖于七里沟这一单一项目。

作为一家处于开发阶段的矿业公司，一旦项目因环保、事故等各种意外因素出现延误、延期，或产品品质变化等，公司业绩或将受到重大不利影响。因营运历史短暂，市场亦难以对公司未来业绩做出预测。

从整体来看，汉隆集团尽管利润可期，但业绩不确定性仍存。市场的激烈竞争、对大客户的高度依赖、矿山开采的复杂程度都将令港交所和投资者心存疑虑。若是能够成功上市，市场表现如何还将取决于后续业务发展。