美银美林：蒙牛(02319)评级升至“中性” 行业欠增长动力

美银美林指出，内地奶业供应链在2015至2016年面对挑战，相信2017年起原奶价格稳定化及婴儿配方粉也过渡难关，但疲弱消费者需求、竞争压力及缺乏新产品仍是行业不利因素。虽然该行仍对行业感到审慎，但相信负面情况稍为改善，在未来几季之奶粉存货将逐渐减少并令零售商减少促销活动。

该行预期产品平均价格在2016至2017年随产品组合提升而持平，销量将推动收入录得低单位数增长。该行将蒙牛(02319)评级由“跑输大市”上调至“中性”，重申现代牧业(01117)及合生元(01112)“跑输大市”评级，将现代牧业目标价由1.45元下调至1.25元。

该行指出，2015年全球牛奶产量按年升1.5%至8.01亿吨，增长较2014年放缓，但需求增长更为疲弱，故全球牛奶价格持续收缩，而中国因国内生产商存货而减少了40%牛奶进口，蒙牛于2016年将采购量以低单位数下调。由于预期2017年需求仍然疲弱，该行料明年内地及全球奶价只会温和上升。

该行指出，奶业的增长由2014年之9%放缓至2015年之3.1%，今年首四个月进一步降至1%至2%，当中以超高温酸奶的急速增长作为增长动力，但对其他奶产品出现抢食情况。该行忧虑行业缺乏新产品面世，令2017至2018年缺乏增长动力，利好因素只有定价压力减轻、婴儿配方粉因供应减少而反弹，及出生率提升。