净利爆增6倍仍难逃黑天鹅魔掌 联合医务(00722)潜力究竟剩多少？

黑天鹅飞出，全球指数震荡不已，就算有漂亮的中期业绩做护身铠甲，港股绝大部分上市公司也未能独善其身。

如扭亏为盈的鞍钢股份(00347)。2017年上半年，该公司净利润预计达18.2亿元人民币，比上年同期增加15.2亿元人民币。净利润成“吨”增长，但敌不过被黑天鹅的冲击，截至8月11日收盘，该股跌去8.18%，报6.06港元，个股资金净流出1723.2万港元。

再比如旭辉控股(00884)。2017年中期，该公司拿到“收入增加28.5%，净利增长157.3%、毛利率实现31.6%、合同销售金额增加70.9%”的佳绩，公司高层也在业绩会上谈笑风生，直呼“满意且乐观”。可乐观并未让其股价摆脱大盘的不利，截至8月11日收盘，该股下挫近3个点，报4.25港元，个股资金流出2223万港元。

行情截图来源：富途证券

矿资源个股、内房个股表现如此，医疗保健个股也没能好到哪里去。智通财经APP获悉，8月11日晚间，联合医务(00722)发布盈喜，预计2017财年纯利将较上年同期大幅增加约600%。

6倍的增长率换平常，股价早就上涨5-10个点了。只可惜，一发盈喜就遇上了黑天鹅，股价同样“不涨反跌”。截止截至8月11日收盘，该股下挫近2个点，报2.5港元，成交量213.8万股，涉及金额548.78万港元，甚至还被MSCI微型股指数除了名。

行情截图来源：富途证券

净利增6倍多因“可售资产”

在大盘不利，投资者叹言“血腥”的8月10日晚间，沉默了近两个月的联合医务终于在业界期待下发布了2017财年的业绩预告。

智通财经APP观察到，该公司预期截至2017年6月30日止财政年度的纯利将较上年同期大幅增加约600%，而上年同期纯利为680万港元。

从盈喜中可以看到，联合医务净利润增长之所以有6倍，主要得益于期内出售事项带来的约4620万港元的收入。既然提到这个出售事项，就不得不提华润凤凰医疗（01515）、新创建(00659)，因为处理的相关资产正是三者的合营公司（新创建后来退出）。

2016年9月，联合医务宣布，引进新创建成为凤凰联合合资公司的新合资伙伴，而合资公司将易名为联合医务（北京）。根据认购及购买协议，公司同意以代价5500万元人民币认购认购股份，而新创建同意于认购完成后以代价5500万元向公司购买销售股份。

紧随销售完成后，联合医务（北京）将分别由公司、凤凰医疗及新创建拥有50%、30%及20%权益，而联合医务北京将成为公司的非全资附属公司。

联合医务、华润凤凰医疗都是纯做“医疗”，怎会引进一个做“道路、物流、设施管理建筑及交通”的公司？其实，早在2014年，新创建就开始涉足了医健产业，设立了一家名为“港怡”的私人医院。

既然大家都做医院，有共同的话题，那就友好地“交往”下去吧。发展到12月中旬，联合医务中国与新创建附属公司在内的主体订立联合医务中国认购协议。新创建附属公司按代价1.1亿元人民币认购20股股份，相当于联合医务中国经扩大已发行股本的20%。这一认购完成，联合医务中国将由公司(透过UMP Medical China Holdings)及新创建附属公司分别拥有80%及20%权益，并将成为公司的非全资附属公司。

认购一完，联合医务中国、新创建附属公司又与联合医务(北京)订立终止协议，据此，联合医务中国、新创建附属公司及联合医务(北京)同意终止认购事项及购买协议，涉及新创建附属公司认购联合医务(北京)20%权益。

也就是说，新创建附属公司不在与联合医务(北京)有关系，附属公司拿钱走人。最终，联合医务(北京)的股权就由联合医务中国及华润凤凰医疗附属公司共有，分别占据70%及30%权益。

紧接着，联合医务全资附属联合医务中国及联合医务(北京)与医疗资产管理分别订立联合医务管理买卖协议及联合医务管理第三买卖协议，出售联合医务管理(其持有北京诊所)的全部已发行股本及联合医务管理第三(其持有上海诊所)的全部已发行股本以及其各自相关股东贷款。

一下卖掉两处资产，肯定是要赚一笔的，不然包括华润凤凰医疗在内股东们也不会轻易答应。

市场扩容或让业务改善

此外，智通财经APP还看到，联合医务2017财政年度经调整EBITDA增加约10.5%，预期2017财政年度取得总收入约5.14亿港元，同比增加约13%。

而经调整EBITDA增加主要是由于经营业绩整体的改善所致。虽然盈喜中没有给出具体数据，但从2月23日发布的中期报中或可以一探究竟。

截至2016年12月31日止6个月，联合医务主要的业务分别是香港及澳门企业医疗保健解决方案服务、香港及澳门临床医疗保健服务、中国体检业务、中国企业医疗保健解决方案及临床医疗保健业务四大类。

具体来说，香港及澳门企业医疗保健解决方案服务业务中期收入为1.5亿港元，增加7%；经营利润（除税前及除非经常性项目前分部经营利润）为1780万港元；香港及澳门临床医疗保健服务的收入为1.14亿港元（进行分部间抵销前），经营利润（除税前及除非经常性 项目前经营利润850万港元，较同期减少了39.3% 。

但结合香港、澳门医疗保健趋势趋势以及在香港九龙新成立的专科医疗中心运营趋于成熟，这两块的业绩是完全有可能增长的，相信对2017年财报是一个有利补充。

而中国体检业务期内录得1810万港元的收入，较收购期相比增加了7.1%；中国企业医疗保健解决方案及临床医疗保健业务处于开发阶段，收入还没有体现。

但因为中国内地消费者对医疗保健越来越重视，同时国家积极鼓励社会办医的大背景下，民营医疗市场得到急速扩容。出于这点，波士顿咨询预测，2022年，中国医疗市场规模将达690亿美元，仅次于美国，稳居全球第二位，相较2015年增幅高达13%。而联合医务通过与华润凤凰医疗合作的方式介入内地市场，无疑是非常明智，预计中国业务有望成为该公司的中流砥柱，利好2017财年业绩。

结合联合医务盈喜中透露的信息与市场前景，该公司账面实力还算不错，毕竟背后还有一条大腿——华润凤凰医疗在默默支撑着。（田宇轩/文）