直击调研 | 恩捷股份(002812.SZ)：预计2025年公司占全球隔膜市场份额50% 未来涂布产品出货占比持续提升

智通财经APP获悉，6月22日，恩捷股份(002812.SZ)在接受调研时表示，虽然短期来看价格有所波动，但从长期来看包括隔膜在内的所有工业品都会呈现价格下降的趋势。目前下游需求非常旺盛，隔膜的供需拐点还未到来，整体供应紧张情况仍将持续。而公司一直坚定扩产，保障较好的供应，使隔膜环节成为整个锂电池上游材料环节中少数没有大幅涨价的环节，公司预计2025年其占全球隔膜市场份额50%。国内方面，公司客户基本涵盖了全球主流电池厂商，有信心在未来占据较大的份额，海外方面，公司现已在欧洲和美国建立生产基地为客户提供本地化供应服务并已锁定客户部分增量，预计未来在海外市场的份额将不断提升。此外，公司涂布技术现已自研并申请了数百项专利，并与同行业公司进行合作，预计未来出货占比会持续提升。

乌俄局势不会对公司长期产生较大影响 隔膜供需拐点未至供应紧张仍持续

基于乌俄局势影响，公司会对中短期的扰动保持关注，但公司认为不会对长期趋势产生较大的影响。目前，公司收入保持快速增长，尤其在去年三四季度，因此期末应收账款余额这一时点数较高;其次，公司隔膜业务规模较大，各工厂会提前做好产能准备以更好地匹配客户需求，由于体量较大相应的资金也较多。

虽然短期来看价格有所波动，但从长期来看包括隔膜在内的所有工业品都会呈现价格下降的趋势。目前下游需求非常旺盛，隔膜的供需拐点还未到来，整体供应紧张情况仍将持续。公司基于长期发展考虑，会持续提升自身成本等方面的优势，未来如果市场确实出现供应宽松的情况，公司也能依靠多重竞争优势保持行业地位。

预计2025年公司占全球隔膜市场份额50%

公司一直对包括固态、半固态电池在内的多种电池技术路径保持关注。钠离子电池方面，依然需要使用隔膜，只是薄膜的特性和生产工艺发生了变化。半固态电池方面，公司已与北京卫蓝、溧阳天目先导成立合资公司江苏三合，进行半固态电池隔膜的研发和生产。此外，公司收购苏州捷力和纽米科技，并对其设备上进行了改造，纳入了集团整体的管理体系，依托公司的规模优势降低材料采购成本，同时有效提升了运营效率。

公司的中期目标是 2025 年占全球隔膜市场份额的 50%，目前下游市场需求旺盛，市场整体出现产能短缺的情况，而公司一直坚定扩产，保障较好的供应，使隔膜环节成为整个锂电池上游材料环节中少数没有大幅涨价的环节。

国内方面，公司客户基本涵盖了全球主流电池厂商，能为客户提供优质的产品、价格和服务。公司不要求客户锁定独家采购，但随着体量的增长，客户基于供应安全的考虑必然会寻求其他供应商。公司有信心在未来也将在客户的增量中占据较大的份额。

海外方面，公司现已在欧洲和美国建立生产基地为客户提供本地化供应服务并已锁定客户部分增量，此外基于专利等充分的准备，公司预计未来在海外市场的份额将不断提升。海外和国内的价差会在相当长时间内存在。海外客户对于隔膜的产品品质要求更为严苛，成本更高，但相应价格也更好。此外，海外厂商的供应体系更稳定，不会因短期价格的波动频繁更换供应商。

公司与日本制钢所保持稳定合作 同时积极推进设备国产化保证扩展 

公司最新的生产线设备由多个供应商供应，由公司自己进行集成调试，其中最核心的设备由日本制钢所供应。公司与日本制钢所一直保持稳定的战略合作关系，日本制钢所也在扩产并提升交付能力。但为保证整体扩产节奏，未来公司可能使用其他供应商设备作为补充，同时也积极推进设备国产化。

扩产后如果更换新设备，验证主要分三个层面。首先，对于全新的隔膜供应商，需要通过合格供应商资格的验证，难度较大，耗时较长;其次，对于新建基地和产能进行验证，包括对生产环境等的验证;此外，对于工艺等方面的调整也需要进行验证。总体来看，下游客户会对供应商的整个生产过程进行一个相对完整的认证后，供应商才能进行稳定的供应。周期方面，国内客户一般需要 1-2 年;国外客户较慢，一般需要 2 年以上。

预计未来涂布产品出货占比持续提升

公司涂布技术现已自研并申请了数百项专利，并与同行业公司进行合作，已经形成了充分的专利保障。在涂布技术方面，由于配方组合和材料种类众多，因此涂布产品呈现出产品多元化、工艺复杂化的特点。此外，由于在线涂布能将多道生产步骤合并为一道，从而降低了材料损耗并进一步降低成本，提高产品品质和良率。涂布产品也是公司未来发力的主要方向之一，预计未来出货占比会持续提升。