直击调研 | 花园生物(300401.SZ)已基本完成了VD3全产业链的布局 预计未来饲料级VD3价格弹性较大

智通财经APP获悉，近日，花园生物(300401.SZ)在接受调研时表示，为了承接下沙生产基地搬迁及公司未来发展布局的需要，2018年3月公司开始筹建金西科技园，首批项目已于2020年11月投产，并且公司经过二十多年的发展，公司已基本完成了VD3全产业链的布局，成为全球唯一的VD3全产业链生产企业。目前金西科技园项目中，VD3相关项目已投产，其中，公司食品级VD3销量大幅增长，预计未来饲料级VD3价格弹性较大；羊毛脂胆固醇相关项目正在试生产；25-羟基VD3相关项目已基本具备试生产条件，并且与荷兰帝斯曼生物发酵法工艺相比，公司生产成本优势明显。

公司基本完成VD3全产业链布局 金西科技园于2020年11月投产

据花园生物介绍，2021年初，公司新一届董事会制定了“一纵一横”发展新战略，即在坚持打造完整的VD3上下游产业链及向医药领域纵向延伸(一纵)基础上，利用公司在全球维生素市场的行业优势及营销通道，开展维生素产品的横向扩张(一横)，促使公司的经营业绩和规模快速增长。经过二十多年的发展，公司已基本完成了VD3全产业链的布局，成为全球唯一的VD3全产业链生产企业。

为了承接下沙生产基地搬迁及公司未来发展布局的需要，2018年3月公司开始筹建金西科技园，首批项目已于2020年11月投产。金西科技园规划起点较高，立足于打造数字化、智能化的现代化工厂，规划包含公司目前所有产线，且相应产线产量进行性扩张。此外，金西科技园固定资产投资规模较大，固定资产折旧会相应增加，但公司产品毛利率较高，固定资产折旧对公司业绩影响有限。

VD3相关项目已投产、羊毛脂胆固醇正在试生产、25-羟基VD3已具备试生产条件

目前金西科技园项目中，VD3相关项目已投产，羊毛脂胆固醇相关项目正在试生产，25-羟基VD3相关项目已基本具备试生产条件，新产线生产的产品还需客户验证。

饲料级VD3是公司的传统产品。2021年至今，饲料级VD3价格处于底部震荡徘徊，部分企业微利或亏损，未来饲料级VD3价格弹性较大。食品级VD3因生产企业较少，价格比较平稳。新冠疫情后，人们的保健意识显著提高，公司食品级VD3销量大幅增长。

胆固醇方面，其主要生产原料是羊毛粗脂，动物脑髓虽然也可以提取胆大固醇，但受疯牛病等因素影响，欧美等发达国家早就禁止或限制使用动物脑髓提取胆固醇。2020年7月，VD3新国标开始实施，羊毛脂胆固醇成为生产VD3唯一合法来源原料。

25-羟基VD3方面，目前全球能够规模化生产25-羟基VD3产品的企业只有花园生物和荷兰帝斯曼，花园生物化学合成法生产工艺与荷兰帝斯曼生物发酵法工艺相比，具有流程简单、收率高、成本低等优点，并且花园生物从复合胆固醇开始提取、制造，具有全产业链及规模优势，生产成本优势明显。

骨化醇原料药及制剂项目是公司VD3全产业链向医药领域纵向延伸的顶尖项目，意味着公司VD3上下游全产业链全部打通，具备了该项目的产业化技术。骨化醇原料药可用于公司自用制成制剂，也可对外销售，该项目的建设周期已经考虑了药品的申报审批周期。