诺亚控股-S(06686)“两地上市”：基本面稳健、发展路径清晰 看高财富管理龙头正当时

7月13日，美股上市公司诺亚财富(NOAH.US)成功以“诺亚控股-S”(06686)为主体登陆港股市场，正式实现美股+港股“两地上市”。随着其成功在港上市，该公司也成为了继纽交所中国“财富管理第一股”后的港股“财富管理第一股”。

说起诺亚控股，想必大家并不陌生，毕竟其目前是国内数一数二的高净值财富管理商。

据智通财经APP了解，该公司创立于2005年，主要为高净值及超高净值投资者提供一站式全球投资及资产配置综合咨询服务。2007年，该公司获得红杉资本投资，至此红杉资本成为该公司主要股东。2010年，诺亚控股成功在纽交所挂牌上市，一举成为了纽交所的中国“财富管理第一股”。

今年6月22日，诺亚控股以“诺亚控股私人财富资产管理有限公司”(简称“诺亚控股”)为主体在港交所披露聆讯后资料集，背后不乏一些知名中介机构“保驾护航”。据悉，高盛为该公司本次全球发售的独家保荐人及独家代表。同时，高盛还和中银国际、星展亚洲融资为该公司本次全球发售的联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人。

可以看到，在知名中介机构的“保驾护航”以及自身优质实力的加持下，短短不到一个月的时间，诺亚控股便实现了美股+港股“两地上市”。

而值得一提的是，随着诺亚控股成功在港挂牌，该公司也或将成为近期又一成功回归香港的中概股公司，这一动作亦可以为众多中概股的“回港之路”提供一些参考价值。

众所周知，在当下中美贸易摩擦尚未完全缓和、全球经济政治错综复杂的大背景下，中概股在外“生存处境”算不上友好——今年3月10日，SEC公布首批5家进入预摘牌名单的公司，随后SEC又相继公布了几批预摘牌名单公司，截至6月2日SEC公布第八批预摘牌名单，合计预摘牌名单已经达到140家中国公司。根据SEC的规定，被列入预摘牌名单的公司需要在一定期限内向SEC提出异议，未提出异议的公司将自动被转入“确定摘牌名单”。

在此背景下，中概股们开始纷纷掀起“回港热潮”，而诺亚控股的此次回港动作无疑也为中概股们的回归按下了“加速键”。

接下来不妨透过其招股书进一步分析，“两地上市”的诺亚控股投资价值究竟如何呢?能否凭借自身实力吸引投资者诸多关注呢?

基本面稳健，业绩确定性高的财富管理商龙头

不得不说，与不少宣布回港动作后股价下行的中概股表现不同的是，诺亚控股这一次回港显然受到了市场的“优待”。

自通过港交所聆讯后，6月22日至7月5日，9个交易日内股价上涨了约21%，其中6月23日、24日股价分别上涨7.93%、8.67%。

为什么会出现这样不同的效果呢?

答案自然与其稳健的基本面不无关系，毕竟在二级市场中，业绩是验证股价的最好“试金石”。

近些年，随着中国金融业的快速发展和改革，再叠加高净值人士数目持续增加及其可投资资产迅速增长，国内高净值财富管理服务行业整体呈现稳健增长的势头。行业的稳健增长亦给诺亚控股提供了较大的增长确定性，这一点可以从其高双位数增长的财务数据窥出。

营收方面，2019年至2021年，该公司实现营收分别为34.13亿元、33.25亿元、43.27亿，3年复合增长率为12.59%，高于同期独立高净值财富管理市场的整体增长率。

净利润方面，亦保持较高的年复合增长率，同期该公司实现净利润分别为8.64亿元、-7.44亿元、13.06亿元，年复合增长率为22.97%。需要指出的是，2020年该公司出现净亏损也是事出有因的——即“承兴事件”和解一次性和解费用计提约18.3亿元，因此撇开这一事件带来的影响而言，该公司的净利润增速将有望呈现更高的水平。

值得一提的是，核心财务数据稳健增长的同时，诺亚控股的资产管理规模、客户总数亦处于节节攀升的态势。

据招股书数据披露，该公司的注册客户总数由2019年的293760名增加至2021年的411981名，复合年增长率为18.4%;总募集量由2019年的785亿元增长至2021年的972亿元，复合年增长率为11.3%。另外，该公司的总资产管理规模亦不断攀升，截至2021年12月31日其总资产管理规模已达到1560亿元。

另外，诺亚控股的业务亦遍布海内外，目前该公司于中国内地的84个城市以及于香港、台湾、纽约、硅谷及新加坡开展业务。截至2021年，该公司的国内及海外业务分别占总收入的76.6%及23.4%，并通过1,300多名理财师组成的全球网络向42,764名客户分销了972亿元(153亿美元)的投资产品。可以看到，随着该公司不断将业务的触角外延，将进一步巩固公司“进可攻，退可守”的安全边际。

基于以上来看，诺亚控股作为财富管理商龙头，在国内高净值财富管理服务行业整体呈现稳健增长的发展背景下，业绩增长确定性的确不容小觑。

业务再进化，构筑独特且强大的生态系统

据悉，诺亚控股的业务版图包括财富管理业务、资产管理业务及其他业务，2021年这三大业务对应的收入占比分别为74.2%、24.2%及1.6%。而透过该公司的业务版图，我们或许更能找出其基本面稳固的支撑。

一是，财富管理业务的“支柱效应”叠加资产管理业务的快速增长，进一步为诺亚控股的业绩可持续增长构筑“高壁垒”。

据了解，诺亚控股的财富管理业务主要是通过其分销生态系统合作伙伴及公司资产管理部门歌斐提供的多种投资产品所构成，主要包括公募基金产品、私募证券基金产品等。据悉，该等产品主要是由该公司的产品开发团队根据客户的投资目标和风险偏好精心挑选，因此在投资市场上具备较高认可度。

而资产管理业务则是为该公司的资产管理部门歌斐为补充财富管理业务提供的产品组合和咨询服务，主要包括通过FoF母基金、专项基金及S基金进行的直接和联合的私募股权投资、公开市场投资、房地产投资等等。据了解，由于该公司旗下这类产品为客户有效规避了市场风险，因此亦受到诸多客户喜爱。

鉴于上述竞争优势，诺亚控股这两大板块业务在2021年均录得不同程度的增长——期内财富管理业务收入同比增长约35%至32.12亿元，资产管理业务快速增长同比增长约33%至10.46亿元。可以看到，这两大主营业务持续增长之下，进一步为公司业务可持续增长构筑“高壁垒”。

二是，独特且优异的生态系统+高质量且活跃度高的客户群体，进一步为诺亚控股的增量空间奠定坚实基础。

据悉，作为国内领先的财富管理商，诺亚控股已经打造出了一个独特且优异的生态系统——即通过与头部风险投资基金管理人、国际私募股权公司建立长期且深厚合作关系，以及成为头部私募证券基金(如高毅资产及景林管理的基金)首选或独家分销渠道之一，该公司已经形成了一个独特的生态系统。

基于这一生态系统，诺亚控股开发了一系列丰富而独特的产品系列，销售效果也较为可观：在财富管理业务方面，于2019年至2021年间共计分销公开市场产品(包括公募基金产品及私募证券基金产品)1745亿元。另外，截至2021年底，歌斐在PE/VC产品的资产管理规模达到1309亿元，占同期歌斐总资产管理规模的83.9%。

与此同时，凭借上述丰富而独特的产品系列，诺亚控股也积累了一批高质量、活跃且忠诚的客户，进而为公司的增量空间奠定坚实基础——招股书数据披露，该公司活跃客户总数由2019年的31495名增加至2021年的42764名，复合年增长率为16.5%。另外，该公司还积累了一批高质量且高潜力的客户，2020年至2021年，该公司的钻石及黑卡客户分别增长了13.9%及37.9%。

综上种种，不难看出，诺亚控股作为高净值财富管理商龙头，凭借稳健增长的基本面，持续扩宽的业务版图、活跃且忠诚的客户群体等竞争优势，该公司的投资价值还是较为显著的，值得投资者予以较高关注。