华西证券：锂精矿出价已是极致 锂盐或将再次回升到前期高位甚至进一步突破

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，我国锂盐产量中超六成原材料来自于澳洲进口的锂精矿，随着锂精矿价格持续上涨，锂盐加工成本陡增，锂盐价格有望在下半年下游赶工需求下再次回升到前期高位甚至进一步突破。产业链利润已大幅向上游锂矿资源端转移，锂盐加工厂和一体化企业吨利润分化会愈加明显，建议关注上下游一体化企业。推荐：川能动力(000155.SZ)、金圆股份(000546.SZ)、融捷股份(002192.SZ)、江特电机(002176.SZ)、天齐锂业(002466.SZ)。

事件：7月14日，澳洲锂矿供应商PilbaraMinerals(PLS)发布公告表示，7月13日下午，公司在电池材料交易所(“BMX”)完成了一笔锂精矿现货拍卖，数量5000干吨，5.5%(氧化锂品位)，公司已经接受6188美元/干吨(SC5.5，FOB黑德兰港)的报价，预计将于2022年8月下旬交付。

锂精矿成交价6841美元/吨，锂盐加工成本为44.41万元/吨

7月13日，PLS在BMX平台完成的锂精矿竞拍价格为6188美元/吨(SC5.5，黑德兰港离岸)，按照折SC6.0计算，加上运费，折6841美元/吨(中国到岸价)，据外汇交易中心数据，当日美元兑人民币汇率中间价6.7282元，澳元兑人民币汇率中间价4.5412元，据此计算锂精矿价格折10136澳元/吨(中国到岸价)，按照碳酸锂加工费2.5万元/吨计算，折碳酸锂成本44.41万元/吨(含增值税)。

相较于6月23日的拍卖前成交的价格6350美元/吨(SC5.5，黑德兰港离岸)，按照折SC6.0计算，加上每吨90美元/吨运费，折7017美元/吨，据外汇交易中心数据，6月23日美元兑人民币汇率中间价6.7079元，澳元兑人民币汇率中间价4.6352元，据此计算锂精矿价格折10155澳元/吨，折碳酸锂成本45.05万元/吨(含增值税)。两次拍卖PLS公司最后收到的锂精矿按澳元计价差距不大，而中国锂盐加工厂按人民币计价的碳酸锂成本亦变化不大。2022年下半年下游赶工，锂盐需求旺盛，原材料大幅上涨的情况下，后续锂盐价格大概率上涨。

锂精矿出价已是极致，预计后市锂盐价格将带动拍卖价格向上

二季度至今，PLS共完成了4批现货交易，4月、5月的两次拍卖价格分别是6250美元/吨和6586美元/吨(CIF中国)，6月拍卖前成交的价格为7017美元/吨，此次拍卖价格为6841美元/吨。但在此期间，3月、4月、5月、6月的锂盐均价分别为49.91万元/吨、48.48万元/吨、46.17万元/吨、46.74万元/吨，锂盐价格相较于3月，并没有大幅上涨，反而呈现小幅下滑的波动。此次精矿拍卖价格6841美元/吨已经较4-5月的公开竞价拍卖顺利的实现了稳步上涨，而6月底的7017美元/吨属于拍卖前某企业高溢价获得独家购买权，PLS愿意为此放弃公开竞价，此企业必须要出价足够高才行，7月13日的平台竞价其实已是当下锂盐售价下的极致。

截至7月13日，电池级碳酸锂报价为48.31万元/吨，按照今天拍卖的锂精矿价格计算，锂盐厂扣除所得税及其余费用后的单吨加工净利润已不足3万元/吨，这较2022Q1外购锂精矿加工锂盐的单吨16万元的净利润而言，利润空间已经大幅压缩。

如果锂精矿拍卖价再高，那就意味着按照当下锂盐价格算，锂盐厂单吨加工利润变成不赚钱或者亏损，这肯定是不可能发生的事情，锂盐厂竞拍时候，一定是比照当下锂盐价格，给自己留点可接受的利润，以此倒算能接受的锂精矿拍卖价格。如果市场希望看到更高的锂精矿拍卖价格，在当下那一定是锂盐现货价格先涨，锂盐加工厂才愿意出更高的原材料成本。该行判断在2022Q3-2023Q1，下游需求旺盛，叠加备货热情高涨，锂盐价格较大概率重新开启上涨趋势，而锂精矿价格也将维持上涨势头。

锂精矿价格维持高位，一体化企业优势尽显

PLS最近4次在BMX平台完成的现货交易价格均超过了6000美元/吨(CIF中国)，远高于2022Q2的澳洲锂精矿长协价5000-5500美元/吨，这也进一步支撑了该行对于2022Q3锂精矿长协价突破6000美元/吨的判断。进入下半年以后，下游新能源汽车产业链均有赶工意愿，这将加大锂盐消耗，也将支撑后续锂盐价格继续走强。

预计2022Q4/2023Q1，在锂盐价格有望重启上涨趋势的情况下，锂精矿会保持追涨态势。我国锂盐产量中超六成原材料来自于澳洲进口的锂精矿，随着锂精矿价格持续上涨，锂盐加工成本陡增，产业链利润已大幅向上游锂矿资源端转移。精矿上涨导致的成本抬升，势必会加速一体化企业和加工企业的利润分化，进入2022年下半年以后，上游锂矿资源有保障的一体化企业在成本可控的情况下，锂盐的单吨利润会明显高于通过包销澳洲锂精矿来加工的纯锂盐加工商，一体化企业竞争力明显，原料自给率高的企业，将获得更丰厚的利润。

风险提示：1)下游消费需求增长不及预期;2)锂精矿开发进度不及预期;