顶着“双减”上市，金太阳教育(GSUN.US)为何能一个月股价涨近7倍？

今年Q2季度，随着美国SEC“预摘牌”名单的加速扩容，面临多重挑战的中概股如何穿越周期主动走出当前困境成为市场关注焦点。

在中概股市场上空笼罩一片阴云之时，顶着美股政策风险的金太阳教育(GSUN.US)却表示“风景这边独好”。

智通财经APP观察到，金太阳教育于6月22日正式登陆纳斯达克。上市首日，股价开盘涨超390%，两度触发熔断;上市的第二个交易日，股价最高达29.64美元，与4美元发行价相比涨幅达641%。虽然之后金太阳教育股价有所回落，但从7月1日起，公司股价从16.82美元一路起跳攀升，截至7月25日，其股价达到30.99美元，区间涨幅达到84.24%，较上市发行价上涨674.8%。

这一表现与近期受“双减”影响的教育培训行业形成了鲜明的对比，以至于市场上甚至有声音表示，金太阳教育或将带动中概教育股回暖。但实际上，被市场认可的或许只有这一家教培公司而已。

“双减”下教培行业的低迷与转型

众所周知，去年《民促法实施条例》与“双减”政策相继出台，为整个教培行业带来了一个“分水岭”，而政策的不确定性也让2022年的教育行业一级市场由此前的激进投资转向保守观望。

统计数据显示，2022年上半年教育行业共发生了69起投融资事件，除去未披露的金额部分，共计总额约24.78亿元。并且相较于去年同期，2022年上半年融资事件总量缩水近50%，从去年的133起减半至到69起。

而从融资轮次看，绝大多数的融资都是A轮及以前，A轮及A轮以下的融资为46起，占总融资数量的61%。B轮及以上的融资则仅有13起。

教育行业的投融资遇冷，关键原因在于此前作为行业支柱的教培赛道被“降维打击”。据统计，在今年上半年的教育行业投融资事件中，几乎没有与K12教培相关的机构获得新一轮融资。

从资本流向来看，基本与目前教培行业转型大方向一致，即素质教育、成人教育和职业教育。

以美股中概股高途教育(GOTU.US)为例，6月6日，高途公布了其截至3月31日的2022年第一季度财务业绩。在今年Q1的业绩报告中，高途CEO陈向东再次明确了其在K12之后的转型规划：大学和成人教育、职业教育、素质教育以及智能数字产品。并且成人业务还将是高途未来业务发展的“重中之重”。具体来看，高途就是重押考研、考公以及职业教育。

但华尔街对转型成人教育的市场前景显然兴趣乏乏。自今年1月以来，高途教育股价始终在1-2美元间波动。

相较之下，华尔街对押宝高考复读培训市场的金太阳教育态度显然不同。

华尔街看好公司还是看好“高复”?

对于金太阳教育股价自上市以来的涨幅，市场有观点认为其作为小盘中概股，因此在少量的资金拉动下，便可以实现股价的大幅提升。但金太阳股价上涨的原因或许并没有这么简单。

正如上文提到，高途教育同样作为小盘股，目前市值也仅有4.8亿美元，但其股价涨幅并没有很显著。另外，金太阳教育在去年5月8日首次递交招股书，然后一周之内5月14日“民促法实施条例”发布，7月份“双减政策”开始实施。

在此背景下，去年11月，金太阳教育更新的招股书，其中提到的重大调整便是主动剥离其通过合同安排控制温州市崇文中学实体，并终止与温州市瓯海区艺术学校的VIE协议。值得一提的是，2020和2021财年，来自上述两所学校的营收占总营收比重分别为45%和31%。也就是说，金太阳教育上市前，市场并不会对其财务预期抱有乐观态度。

虽然剥离核心业务过后，金太阳教育能否通过辅导业务恢复营收水平还有待后续财报检验，但目前从政策角度看，政策端暂时没有对小语种有限制性要求，因此华尔街看重的还是在其主营的“稀缺”的高考复读业务上。

智通财经APP了解到，目前金太阳教育主要通过旗下三大辅导中心提供辅导服务。这三个辅导中心分别为：温州市杨府山高复学校，为中考、高考复读的学生提供复读课程;上海市虹口区实践外国语进修学校，为个人学生、公司和其他组织提供英语和其他外语教学，以及高考和中考的复读教学;上海济才教育，为个别学生、公司和其他组织提供非英语的外语教学。

在高复业务方面，令教培行业陷入寒冬的“双减”政策实际上并未对金太阳教育产生太大影响。与教育行业龙头好未来(TAL.US)不同，金太阳教育并没有在K12赛道布局，旗下两所高复中心面向的生源是高考毕业生，属于社会生源，不在“双减”政策的辐射范围内。

关于这一点，去年9月27日，云南省教育厅已就“双减”政策下高考补习班的性质属不属于“学科辅导”的问题回复称：关于高考社会考生(含高中毕业生参加高考)参加教育培训问题，社会考生可自主选择自学或参加依法依规设立的民办教育机构开展的教培活动。

另外，受益于公立学校不招收往届生的优惠政策，提供高考重考培训服务的专业学校的总收入于2015年至2019年出现增长，复合年增长率约为3.6%。由于高考的激烈竞争，市场在未来的未来可能会继续增长。以浙江省为例，2015年至2019年，浙江参加高考再考培训服务的学生人数从9100人增加到9800人，预计2024年将达到11400人。

过往业绩期间，金太阳在浙江省高考复习培训市场已处于领先地位，2019年公司在校生为4000人，约占浙江省市场份额的4.1%。

从业务发展来看，金太阳教育押宝市场稀缺的高考复读赛道或许正是近期受华尔街青睐的原因，但从财务角度来看，金太阳教育后续股价能否保持高涨还是一个未知数。

除去上文提到的公司上市前剥离了两大高收入业务，其下个财年收入将“缩水”外，截至2021财年末，金太阳教育资产负债率为215.14%，较截至2020财年末的142.26%出现明显增加。

除了资产负债率攀升，金太阳教育的短期偿债能力也存在一定挑战。数据显示，截至2021财年末，其各种未偿银行贷款分别约为210万美元，较比2020 财年末的160万美元增加了31.25%

目前金太阳教育的上市的首份财报尚未披露，后续一旦上年剥离核心收入业务的影响反映在财报中，就目前美股市场对中概教育股较为保守的投资策略来看，金太阳教育后续的股价走势值得投资者关注。