中国国航(601111.SH)大手笔定增买飞机 民航业周期反转何时出现?

民航业复苏的信号越来越强烈了。

8月2日晚，智通财经APP获悉，中国国航(601111.SH)(000753)发布2022年度非公开发行A股股票预案公告和2022年度非公开发行A股股票募集资金使用可行性研究报告等多个公告。

公告显示，中国国航本次非公开发行股票的募集资金总额不超过人民币 150 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于引进 22 架飞机项目和补充流动资金。其中引进 22 架飞机项目总投资金额256.53亿元，募集资金拟投入金额108亿元，补充流动资金拟投入金额42亿元。

根据可行性研究报告，中国国航拟以本次非公开发行募集资金108亿元用于引进22架飞机，机型包括9架 ARJ21飞机、4 架A320 NEO飞机及9架A350飞机。

按照中国商飞提供的目录单价及空客公司网站上最新公布的目录单价计算，上述22架飞机的投资总额共计38.06亿美元，约折合人民币256.53亿元。本次引进的22架飞机预计于2022年~2023年交付。

中国国航表示，近年来，公司飞机引进速度大幅放缓，2019年度、2020年度、2021年度，引进飞机数量分别为48架、14架和43架;截至2021年末，公司机队共有客机(含公务机)746架，平均机龄8.23年。

在2024-2026年市场飞机供给偏紧、且现有飞机将持续退出的背景之下，公司提早布局，既可以满足老旧飞机的替换需求，又确保未来3-5年机队合理增长，以应对疫后民航需求可能出现的急速增长。

众所周知，2020年新冠疫情爆发以来，民航业受到较大冲击。一方面，国际各国针对奥密克戎变异毒株相继采取了一定程度的航班入境限制措施，另一方面，国内疫情多点散发、局部地区出现聚集性疫情，人员流动情况出现一定波动。

根据民航发展公报，2020年中国民航正班客座率仅为72.9%，较疫情前同比下降10.2%，旅客出行需求锐减，国际航线供需受损尤为严重。

可见，中国国航本轮定增正值航空业的周期底部。从财务指标看，公司2020年亏损144.1亿元，2021年亏损166.4亿元，2022年第一季度再次亏损80亿元。因此控股股东对本次定增的加持，体现出“底部布局”的意味。

值得一说的是，早在七月初，国内最大的三家航空公司南方航空、中国国航、中国东航曾发布公告，与欧洲飞机制造巨头空中客车签订了一项购机协议——合计采购A320NEO系列飞机共292架，合计购置金额超370亿美元。

据悉，上次交易是三大航有史以来飞机购买订单中，数量最大和订单金额最高的单笔订单，同时也是近三年来，中国民航业首次对外宣布的大规模的客机订单。

彼时市场便认为，这是航空业要复苏的信号，也是对市场信心的重要表现。从本次定增公告看，中国国航再度强调了对民航市场有望进入加速复苏阶段的预判。

随着全球疫苗接种率的提升和新冠口服特效药的推出，航空客运需求正在逐步恢复。中国民航局统计数据显示，2021 年全行业完成的运输总周转量、旅客 运输量和货邮运输量分别为 856.75 亿吨公里、4.41 亿人次和731.84万吨，分别同比增长7.3%、5.5%和8.2%，民航业逐步进入修复区间。

进入2022年，中国民航业的需求有望实现加速复苏。今年6月份，中国民航局对国际航班熔断规则边际放松，各地亦相应调整了入境隔离政策、缩短隔离时间，国际航班数量逐步修复。

根据《“十四五”民用航空发展规划》，中国民航业将在2023-2025年进入增长期和释放期，全行业的发展重点在于扩大国内市场、恢复国际市场。

从成长性角度看，我国航空渗透率有较大提升空间，航空客运市场前景广阔。

从人均乘机次数来看，根据民航局发布的《“十四五”民用航空发展规划》， 预计至2025年，我国居民人均年乘机次数将2019年的0.47次提升到0.67次，中国航空市场增长潜力仍然巨大。

从航空渗透率角度来看，根据中航信披露，近五年国内累计坐过飞机的人数(按照证件对应 1 人)仅为3.43亿，按照全国14亿人计算则过去五年航空累计渗透率仅为24.5%;若仅看单年，2019年仅有1.54亿人乘坐过飞机，即渗透率仅11%。

对比国土面积相近的美国，美国航空渗透率疫情前累计渗透率约90%，疫情前每年渗透率(15-19 年)约50%。我国民航业仍处于成长阶段，乘机渗透率仍有较大提升空间;由于航空出行需求与经济发展高度相关，随着人均GDP稳定增长，航空出行需求亦将相应提升。

展望未来，国信证券指出，看好疫情全面消退后航空板块的投资机会。市场终将见到民航业再度绽放，如有朝一日开放，民航运价向上弹性大，业绩有望创历史新高，推荐南方航空、中国国航、中国东航、春秋航空、吉祥航空。