广发证券：“此消彼长” 挖掘景气改善三大新方向

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，“此消彼长”继续挖掘景气改善的方向。该行认为关于恢复经济活力的姿态不会逆转，在狭义流动性较为宽裕的环境下市场不具备持续下跌条件，市场仍存在较为丰富的结构性机会，维持看好成长股的观点，继续挖掘景气扩散的成长新方向：1)疫后修复及PPI-CPI传导受益的消费(食品饮料/家电/批零社服);2)中报业绩验证、景气趋势向好的(汽车含新能车/光伏设备/储能/半导体);3)限制性政策转向边际宽松(互联网传媒/创新药/地产龙头)。

广发证券主要观点如下：

本周市场的主要特征：“衰退交易”“紧缩交易”先后主导市场。

在全球需求放缓背景下，本周以原油为代表的大宗商品显著下跌，典型的价值风格指数收跌;同时衰退预期增大之下全球货币政策持续紧缩的预期有所减弱，典型的成长型风格指数本周收涨。但另一方面，本周五美国7月季调后非农就业人口大超市场预期，市场对美联储“鹰派加息”的预期重燃，本周五美元指数和美债利率快速上行，纳斯达克指数转跌。

近期A股的波动是DDM三要素共同作用下的结果。

(1)市场对未来盈利增速存担忧：点状疫情暴发、7月PMI超预期回落、近期政策出台频率和强度较弱;(2)7月票据利率重回下行，预示中长期贷款需求下行，叠加“断贷”事件冲击，市场对于未来社融、信贷的预期一定程度转向悲观;(3)近期地缘事件对风险偏好带来冲击。

“此消彼长”并未逆转，成长继续占优。

(1)当前市场对于逆周期政策的预期处于相对低位，但我国经济动能衰减持续时间已较长，海外衰退逐步显现+国内就业尚未完全好转+地产复苏缓慢下稳就业稳经济的必要性较上半年显著提升，预计5月以来“恢复经济活力”的政策姿态不会发生逆转;(2)虽中国经济的复苏仍存波折，但“海外经济或陷入衰退金融条件收紧+中国盈利周期触底后缓慢复苏金融条件较为宽松”的中外金融经济周期错位“此消彼长”仍将大概率是中期全球经济的主旋律;(3)经济复苏缓慢+流动性保持宽松的背景下，贴现率继续支撑A股成长占优。

如何看待赛道行情扩散至小盘股的指示意义？

(1)赛道股行情扩散，龙头滞涨、小票跑赢行情是一个过渡状态，一般持续为1-2个月;(2)短期扩散至小盘股1-2个月后，赛道大盘股往往可重新占优;(3)但五次小盘行情中，有四次均在随后的2-4个月迎来了赛道行情的阶段休憩，仅一段行情重回大票后赛道继续上涨8个月;(4)出现小盘股扩散行情可视为微观结构欠佳、预期分歧放大，后续赛道行情持续性将对景气趋势、增量资金和流动性预期将提出更高要求。

风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外政策不确定性。