中金:城燃运营商的“第二增长极” 各大龙头大力布局新兴业务

中金认为,城市燃气企业在继续扩大自身燃气业务基本盘的基础上,有望通过拓展综合能源业务方式,打造“第二成长曲线”。

智通财经APP获悉,中金发布研究报告称,受益于中国天然气消费量提升,中国龙头城市燃气企业在“十三五”期间实现了稳步成长,股价显著跑赢基准。展望“十四五”,该行认为城市燃气企业在继续扩大自身燃气业务基本盘的基础上,有望通过拓展综合能源业务方式,打造“第二成长曲线”。

中金主要观点如下:

回顾“十三五”,城燃企业股价跑赢基准。

作为低碳化石能源,在清洁能源政策的驱动下,中国天然气表观消费量实现了稳健增长,2021年全年中国天然气表观消费量达3726亿立方米,2015-2021年CAGR达11.6%。天然气需求增速整体跑赢GDP增速。城燃企业作为天然气产业链的下游,受益于全行业需求量增长及持续收并购带来的市占率提升,经营业绩维持了持续稳健增长,各龙头燃气企业股价也大幅跑赢恒生指数,2015-2021年新奥能源/华润燃气/中国燃气较恒指超额收益率达246%/147%/47%。

展望“十四五”,城燃行业机遇与挑战并存。

展望“十四五”,该行认为中国城燃企业发展机遇与挑战并存。其发展机遇主要在于1)在双碳政策驱动下,中国天然气需求仍有较大提升空间;2)2021年龙头城燃企业市占率仅10%,仍可通过并购方式提升市占率;3)国家管网公司成立后,中国天然气行业正式建立起“X+1+X”的新格局,为城燃企业向上布局天然气资源打开了空间。而挑战在于1)中国天然气对外依存度近年来有所提升,国际油气价格波动对城燃企业采购带来一定风险;2)房地产行业景气度有所下滑,接驳业务收入规模或有所下滑。

综合能源业务有望成为城燃运营商“第二增长极”。

面对城市燃气主业的机遇及挑战,各大龙头城市燃气企业均大力布局新兴业务,其中综合能源是它们重点布局的方向之一。考虑到2025年综合能源业务市场空间或超万亿元,加之目前竞争格局较为分散,该行判断龙头城燃运营商有望借助自身在存量客户,运营成本,资金实力等多方面优势,逐步提升自身在综合能源业务方面的市占率。随着综合能源业务的逐步成熟,该行认为这项业务有望成为除城市燃气业务外,城燃运营商的“第二增长极”。

风险提示:综合能源业务竞争加剧,上游天然气价格大幅波动,房地产行业超预期下行。

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