稻草熊娱乐(02125)2022中期业绩：抵御行业波动，丰富剧集储备锚定下半年业绩增长

对于任何行业而言，其发展变化都随周期变动有春夏秋冬之分。而2020年疫情的爆发，使得影视行业的冬天比以往更加漫长。

另一方面，随着政策端的“清朗行动”及在影视作品精品化方向上的推动，也正加速影视行业大浪淘沙，驱动行业奉行“内容为王”，关注内容创作和产出质量，推动行业步入高质量发展轨道。

当前，影视行业的底层逻辑正悄然生变。而在新的行业背景下，以稻草熊娱乐(02125)为代表的影视行业服务商又将迎来怎样的发展?

业绩抵御行业波动整体保持稳定，盈利指标持续优化

智通财经APP了解到，2022年上半年，随着3-5月疫情在各地升级，使影视内容供给再度承压。据数据统计，2022年1-5月电视剧及重点网络影视剧备案量共511部，同比降幅达26%，创近5年新低。

受此影响，行业内上市企业业绩表现普遍较为低迷，从多家影视公司公布的一季度数据来看，业绩普遍不佳，而随着疫情在二季度的延续，其所带来的行业周期性变动也逐步在行业上市公司中报中有所体现。

8月25日，稻草熊娱乐正式发布2022年中期业绩公告，受集团于上半年暂未播出定制剧集影响，公司中期收入及净利润同比有所下滑，实现收入4.64亿元，净利润7,328万元。

然而，纵观公司综合业绩表现，尽管受行业景气度影响业绩有所下滑，稻草熊娱乐在盈利指标上于上半年仍保持了持续优化。其中，综合毛利率于上半年达30.8%，同比提升6.9个百分点;净利率则由2021年上半年的9.7%提升6.1个百分点至2022年上半年的15.8%。

盈利能力持续增长背后，稻草熊娱乐在精细化经营上提质增效的效果也十分显著。期间内，公司管理费用同比下降6.5%，销售费用同比下降78.4%。

反映在资产负债表上，公司资产规模于上半年平稳扩增，资产结构也进一步优化。据了解，稻草熊娱乐总资产规模于2022年中期达到人民币28.96亿元，较年初小幅提升1.9%;净资产规模达人民币18.34亿元，较年初小幅增长3.4%。

偿债指标方面，公司截至2022年上半年末的资产负债率为36.7%，较年初下降0.9个百分点;流动比率由2022年初的2.54继续提升至上半年末的2.61，资产负债水平持续优化。

整体而言，影视行业上市公司于上半年业绩下滑为整体趋势，而稻草熊娱乐于2022上半年在行业景气度下行背景下维持了业绩的整体稳定，并在盈利及资产负债水平上展现出了亮眼的表现，总体业绩表现维持在稳定水平。

底层逻辑重构，行业新长期价值正待释放

疫情的爆发让市场加深了对影视行业经历漫长寒冬的预期，而从行业近三年发展实际情况来看，影视行业在经历大浪淘沙的同时，也正从重流量向重质量的精品化方向转变，行业底层逻辑发生重构。

2022上半年，从行业整体发展情况来看，提质减量成为影视剧集行业的共识。多位业内人士认为，近年来电视剧立项数量与产量的减少对行业发展而言是有利的。

从成绩表现来看，一个显著的行业趋势是，虽然上半年电视剧及网络影视剧备案数量有所减少，但精品之作却频频涌现，并且剧作质量与热度高度重叠。在上半年已播出的国产剧中，豆瓣评分人数超过5万的剧集有4部在8分以上。

这背后，反映的是行业在清朗行动、推动精品化进程的政策推动下，行业标准由过去的“流量至上”作为唯一标准逐渐向“内容为王”的方向所转变。在这一悄然重构的趋势下，内容生产正逐渐远离对流量明星的依赖，流量剧也正逐渐被市场淘汰，“轻流量重口碑”的新生态逻辑悄然兴起。

影视剧作为一项具有艺术属性的内容形式，一个基础的共识是，只有整个行业真正强调内容质量、奉行内容为王时，才能迎来真正的行业春天。

反映这一趋势转变的具体体现是，一方面，行业更加注重内容创新和质量，挖掘符合观众需求的新题材、强调与用户建立强烈的情感连接，如上半年热播的由郭京飞、贾乃亮、谭卓、熊梓淇等主演的都市情感剧《追爱家族》。

另一方面，工业化的生产流程也正在行业中不断得到优化。相比于过去追求大场面、请流量明星的模式，如今影视行业更加注重演员与角色、制作班底、聚集内容相匹配，向更专业、更成熟的工业生产流程靠拢。

以稻草熊娱乐为例，公司自2021年初上市以来，其对平台型运营模式的独特竞争优势不断深耕，通过对该模式的持续深化以及集团内部中台体系的持续完善，将内容制作中的各个生产环节高效串联，形成网络效应并加速了优质资源的聚集和分配，使其成为业内为数不多的实现贯穿剧集制作生产全流程规模化及工业化的服务商。

基于此，尽管行业受疫情影响仍经历短期阵痛，但更深层次的长期增长底层条件正在成型并逐渐走向成熟，行业发展也将迎来新阶段拐点，行业新底层逻辑价值正待释放。而这一过程中，稻草熊娱乐有望成为新内容生态下具备实现长期可持续增长条件的影视标的之一。

丰富待播剧集储备，锚定下半年业绩增长

经过多年来在影视剧集工业化生产的持续探索，稻草熊娱乐现已实现了将IP拥有人、主创人员、拍摄及制作工作室、外部品控专家及发行渠道各行业参与者有效整合的生态系统。

如今，公司在工业化生产上已实现显著成效，其成果不仅体现在IP储备方面，也体现在剧集储备上。

其中，在IP储备方面，稻草熊娱乐通过聘请编剧加强自主创作及研发，并在IP开发源头与行业内优秀编剧团队合作，进行优质IP的系列化、品牌化运营。

智通财经APP了解到，截至2022年6月底，公司已形成由十余份原创IP及根据被许可IP撰写的三十余份改编IP组成的多元IP储备，内容涵盖青春校园、偶像甜宠、现代职场、都市情感、家庭伦理、喜剧题材、历史题材、古代传奇等。同期，公司实现IP转化率15%，同比提升9个百分点。

而在剧集方面，今年上半年，稻草熊娱乐开机了5部剧集，超过2020年全年水平，较上年同期增加2部。截至上半年底，其中4部已杀青，另1部也已于7月杀青。

从公司剧集储备来看，截至上半年，公司共有7部电视剧及5部网剧已完成制作或发行，等待播映;并有6部电视剧及3部网剧正在前期筹备中。

值得一提的是，在公司现有待播映剧集中，有5部电视剧及5部网剧预期于2022年播出，这当中便包括了多部优质定制剧集。

例如，讲述“生于非典，考于新冠”的高考生受到社会各方面帮助的当代都市剧《大考》，讲述花季少女与落魄大叔之间情感故事的都市爱情剧《夏花》，以及讲述千年将军和仗义女寨主之间情感故事的民国奇幻爱情剧《请君》等。

如上文所提到，公司于上半年业绩收入表现主要受期内暂未播出定制剧集影响。而随着上述多部定制剧集于下半年陆续播出，公司全年整体业绩表现将有望受到提振。

从长期角度来看，稻草熊娱乐通过立足“影视行业服务者”定位，充分利用成功上市带来的资金优势、品牌效应、自身平台型运营模式的网络效应及丰富、多元的待播及筹备剧集储备，将得以不断推进其内容产品产能、品牌影响力和经济效益的良性循环。

而从板块行情来看，有券商分析指出，当前传媒板块估值处于历史地位，随着行业加速出清、疫情影响得到充分反映，行业集中度及精品化趋势增强，头部内容供给方将受益于该趋势。

随着板块正逐渐释放出利好信号，稻草熊娱乐有望迎来估值拐点。