天风证券：国内煤电央企重组先河开启 带动业绩稳定增长

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，国家能源集团由国电集团、神华集团合并重组而来，开启国内煤电央企重组的先河。集团煤电联营，有效缓解了“市场煤”与“计划电”的双轨制导致煤电顶牛矛盾，煤炭增产增利、煤电调价减亏，带动业绩稳定增长。同时，集团规划十四五期间新增新能源装机70-80GW，能源结构转型进一步加速。未来伴随集团对自身优质资产进一步整合，其清洁能源规模有望持续扩张，增长空间显著。标的方面，建议关注龙源电力(001289.SZ)、国电电力(600795.SH)、中国神华(601088.SH)等。

事件：近日国资委表示，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。

天风证券主要观点如下：

国家能源集团：煤电央企重组的先行者，资产规模最大的能源央企

2017年国电集团、神华集团合并重组为国家能源集团，成为全球规模最大的煤炭生产公司、火力发电公司、风力发电公司和煤制油煤化工公司，开启国内煤电央企重组的先河。对比五大发电集团，国家能源集团呈现收入高、利润厚、资产多、负债结构优的显著特点，煤电化运全产业链一体化运营，目前旗下有6个上市平台，分别为中国神华、龙源电力、国电电力、长源电力、龙源技术、英力特。

煤电联营，勇做能源供应“压舱石”，缓解煤电顶牛矛盾

国家能源集团作为全球最大的煤炭生产企业，2021年煤炭产销量占全国总量的18%。面对煤炭供给偏紧，集团紧抓煤炭增产增供，2022H1煤炭产/销量3/3.9亿吨，完成18个煤矿、5800万吨产能核增，持续稳住煤炭基本盘。同时，集团带头稳价稳市，2021年集团主产区发运的自产煤长协均价较市场均价低392元/吨。

集团作为全国电力装机最多的能源央企，面对高涨的用电需求，持续保持稳发满发，2022M8集团四川公司已连续16天日发电量破亿千瓦时，充分彰显骨干能源央企的保电执行力。此外，集团煤电联营有效缓解了“市场煤”与“计划电”的双轨制导致煤电顶牛矛盾，煤炭增产增利、煤电调价减亏，带动业绩稳定增长。

“三驾马车”驱动绿电装机增长，十四五规划新增装机70-80GW

双碳目标下，国家能源集团持续加强新能源电站建设，2021年国家能源集团持有绿电装机58.59GW，较2019年增长37.5%。集团提出“十四五”时期确保实现新增新能源装机70-80GW，占比达到40%的目标。

龙源电力、国电电力、国华投资是拉动国家能源集团新能源发展的“三驾马车”：1)龙源电力定位国家能源集团风力发电业务整合平台，2021年末控股装机容量为26.7GW(风电23.7GW)，未来随着集团逐步将风电业务资产注入龙源电力，公司装机容量有望快速提升，2025年公司新能源装机容量有望达50GW;2)国电电力立足优质常规能源资产，“新能源发展主力军”定位明确，“十四五”期间，公司有望新增新能源装机35GW，清洁能源装机占比达到40%以上，2021-2025年CAGR达53.7%;3)国华投资现有新能源场站132座，总装机规模1361万千瓦，位居国内新能源装机规模排名第6，力争“十四五”末实现新能源装机超30GW，实现翻倍增长。

风险提示：政策推进不及预期，用电需求不及预期，电价下调的风险，行业竞争加剧，来水情况不及预期，煤价波动的风险等。