横跨两大高景气赛道，纳入恒生指数的百度-SW(09888)长期配置价值凸显

凭一纸业绩，百度-SW(09888)向资本市场展现了其强大的业务韧性。

据百度8月30日公布的第二季度财报显示，公司报告期内的收入为296.47亿元，归属百度的净利润(非美国通用会计准则)为55.41亿元，同比增长3%，环比增长43%，远超市场预期的33亿元。

要知道，二季度正是疫情扰动宏观经济最明显的阶段，百度能交出超市场预期的答卷并不容易。而这背后，是公司坚持长期主义思维，压强式、马拉松式持续研发投入的结果。报告期内，百度的研发投入为62.92亿元，这已经是百度连续核心研发费用占核心收入比例超过20%的第七个季度。

若以中长期视角来看，两大逻辑表明当下或已是布局百度的好时机。逻辑一：国际局势复杂多变，地缘政治频发，加之美国的加息周期尚未结束，全球资本市场大幅动荡，投资者想获得超额收益，必须坚守长期价值主义，从而穿越市场波动，这与百度的长期主义思维不谋而合。

逻辑二，百度基本面持续改善，公司内在价值不断提升已接近价值裂变“奇点”。具体而言，AI赋能下的移动生态业务作为公司的基本盘将在下半年随宏观经济复苏;智能云作为公司的第二增长曲线，已于行业中获领先地位，在数字化、智能化的浪潮下必将持续带动公司收入增长;同时，第三增长曲线自动驾驶多元商业化已加速推进，百度积累多年的前沿技术即将迸发出巨大商业价值。

通过对第二季度报的拆解分析，更能深入理解百度内在价值的变化。

智能云增长亮眼，自动驾驶商业化再超预期

从整份财报来看，作为百度中长期的主要增长引擎，智能云业务的持续高成长是一大亮点。报告期内，智能云的收入同比增长31%，环比增长10%，收入增速再次领跑行业，智能云业务在百度核心业务营收中的贡献占比已经达到 20%。

智能云业务收入增速之所以能领跑行业，主要得益于两方面，其一是该业务基于“云智一体”独特优势在中国产业数智化转型中体现出了更强的竞争力;其二是百度对行业痛点与需求的深刻理解，公司持续在智能交通、智慧金融、智慧城市、智能制造、智慧能源等百度擅长的重要赛道中加速扩张，深度挖掘云服务发展的行业红利，并在该等领域打造了诸多标杆性的头部项目。

以智能交通为例，截至第二季度末，百度累计合同金额已超千万人民币，百度ACE智能交通解决方案已经被51个城市采用，覆盖范围较一年前的20个城市持续提升。

百度CFO 罗戎表示，智能交通业务有望在未来几个季度先于其他垂直行业实现盈亏平衡。公司目前已加大基于跨行业场景间AI智能联系的研发，争取在持续扩大行业覆盖范围的同时，在未来几年实现智能云的盈利。

报告期内，自动驾驶商业化的突破则更振奋人心。在政策方面，国内无人驾驶迎来了破冰时刻，8月时，重庆、武汉两地开启全无人商业运营，百度成为中国首家、也是唯一一家在开放道路上向公众提供全无人自动驾驶出行服务的公司，这将成为我国无人驾驶发展史上的里程碑。

同时，萝卜快跑的商业化也大幅超市场预期。智通财经APP了解到，第二季度，萝卜快跑已在北京、上海、广州、深圳、重庆、武汉、合肥、成都等十多个城市落地，期内提供了28.7万次乘车服务，同比增长近500%，服务规模爆发式增长。

截至2022年7月20日，萝卜快跑累计订单量达到100万单，这让百度成为了全球最大自动驾驶出行服务提供商。且在北京亦庄地区，萝卜快跑推出不到两年已成为用户常态化的出行方式，占据亦庄地区约10%的网约车出行市场份额。显然，大众对于无人驾驶的接受度逐渐提升。

萝卜快跑服务规模的持续扩大将在一定程度上降低运营成本，而Apollo RT6的推出则有望大幅缩短萝卜快跑的盈利周期。7月时，百度推出了第六代量产无人车Apollo RT6，目标量产成本仅25万元，较上一版本大幅降低，这是无人车成本在中国首次进入大众市场电动车的价格范围。按照规划，Apollo RT6将在2024年一定规模地投入运营。随着规模的扩大以及车辆成本、人工成本的降低，可以预见，萝卜快跑明年的运营效率将会显著提升。

移动生态业务虽然受宏观经济的影响在收入方面有所下滑，但该业务的基本面进一步夯实。6月份时，百度App的MAU达到6.28亿，同比增长8%，且同期百度App的DAU中有84%是登录用户，较一年前的76%继续提升。同时，在AI技术的赋能下，百度App每日搜索查询次数及信息流内容分发量同比实现两位数的增长。

显然，无论是从用户、搜索量亦或是内容分发量来看，百度的移动生态仍持续繁荣。下半年宏观经济改善后，移动生态业务便有望企稳复苏，持续产生稳健现金流孵化智能云、自动驾驶等新兴业务。

从利润率来看，百度二季度的降本增效取得了明显成效。报告期内，在未缩减研发开支的前提下，百度核心非美国通用会计准则下的运营利润率为22%，较2022年第一季度的17%有所上升，这也是公司净利润超市场预期的关键。

且截至2022年6月30日，百度现金、现金等价物、受限制资金及短期投资(不包括爱奇艺)高达1894亿元，不包括爱奇艺的自由现金流亦有55亿元。这说明百度目前在手现金和自有现金流充裕，抗风险能力强，这为公司的长期价值主义提供了充分保障。

横跨两大高景气赛道，长期价值凸显

无论是实业，亦或是投资，长期价值主义都是获得超高收益的关键，但长期主义的践行也需要最基本的条件，即所处赛道立足于产业趋势体现出了真正的价值。基于此，长期的积累才会逐步释放出巨大的商业价值。而百度便处于智能云、自动驾驶两个前景广阔的高成长赛道中。

在智能云方面，数字经济作为引领未来的新型经济形态，是推动经济社会变革的重要力量，是技术革命和社会发展的时代产物，国家已多次下发政策鼓励数字经济发展，而企业数字化转型是迈入数字经济时代的必经之路，这将带来巨大的云服务需求。且我国产业结构正向高端产业调整迈进，这一过程中企业也将逐渐实现智能化，这也是云服务需求的重要分支。在“数智化”的支撑下，智能云拥有着广阔的市场前景。

据开源证券研究所的数据显示，2021年时，我国智能云服务市场的规模不足400亿元，但至2025年时，该市场规模有望升至约1100亿元，四年复合增速高达近30%。

云服务市场有显著的强者恒强的特性，百度智能云作为行业中的龙头，有望持续受益于行业集中度的提升;且公司的智能云服务有独特的竞争优势，在市场中形成了较强竞争力，这将让百度最大程度的挖掘智能云的市场红利。这就意味着，百度智能云业务有望以比行业增速更快的速度成长持续成长，该业务作为第二增长曲线，将是百度在中长期维度上的主要增长引擎。

而在自动驾驶方面，作为新一代有望掀起产业变革的汽车行驶技术，自动驾驶已开始了全球玩家的角逐。中国作为全球最大的汽车市场，断然不可能缺席，国家对自动驾驶产业的发展亦格外关注，重庆、武汉两地开启全无人自动驾驶商业运营便是最好例子，鼓励行业健康快速发展。

且自动驾驶领域强者恒强的特征也十分明显，这是因为商业化之前需要大量的技术积累和道路测试，谁的数据越多，越能提供更安全和优质的服务，特别是在robotaxi车队运营方面，各玩家的差距会更大。

目前，萝卜快跑单量指数级增长，这意味着百度在规模化运营中所积累的数据不仅量更大，质量更高，也更贴合实际出行场景，能迅速发现各种各样在测试阶段没有出现的问题，这将倒逼百度自动驾驶技术迅速进入实用阶段，从而进一步夯实百度作为全球最大自动驾驶出行服务商的地位。

据灼识咨询报告显示，至2025年时，自动驾驶在robotaxi车队运营中的市场规模有望突破一万四千亿。万亿级别的蓝海市场，已步入行业需求爆发的临近节点，而最具先发优势的百度有望获得最大市场份额。

且百度在自动驾驶方面做了多维度部署，除萝卜快跑外，公司为汽车制造商提供智能辅助驾驶解决方案亦是百度自动驾驶业务的另一个重要商业模式，目前与百度合作的汽车制造商已超10家，在手订单达到了103亿元。同时，百度与浙江吉利控股集团联手打造的智能汽车品牌集度汽车2023年便可量产上市。凭借多维度的商业化部署，百度有望最大程度的吃下自动驾驶的时代红利。

加入恒生指数后有望价值重估

若长期跟踪百度不难发现，进入下半年以来，已有包括高盛、瑞信、摩根士丹利、摩根大通等多家顶级投行发布了百度相关的研报，看好百度未来发展。投行、机构的评级一直是资本市场中识别企业价值的风向标之一，透过该等投行、机构，也能识别百度的成长逻辑。

摩根士丹利认为，百度广告业务最糟糕的时刻已经过去，严格的成本控制和持续高增长的智能云是亮点，且其看好百度的第六代量产无人车Apollo RT6。其表示，RT6的计算能力提高了1.5倍，传感分辨率提高了1.6倍，数据处理能力提高了5倍;RT6采用了百度自主研发的行车安全系统星河，这是行业安全保障的最高等级。但RT6实现了更低的成本，25万元较 RT5降低了50%，是行业成本的1/10。

瑞信对百度RT6的低成本也表示了肯定，且其预计萝卜快跑的累计乘车次数超过100万次，是同行的5-10倍，规模显著大于市场中的其他竞争对手，百度成为了全球最大的自动驾驶出行供应商。基于智能云的高增长以及自动驾驶的持续推进，瑞信给予百度“买入”评级，目标价190美元，较现价仍有超40%的增长空间。

高盛同样给予了百度“买入”评级，目标价212美元。其表示，仍然看好百度通过弹性相对较好的广告业务实现盈利增长的路径，这将推动百度智能云和自动驾驶业务的快速增长，这两项业务正在逐步起飞并获得商业回报。

除此之外，百度将于2022年9月5日正式纳入恒生指数值得重点关注。众所周知，当标的被纳入恒生指数后，将吸引大量的指数被动资金配置，这将为百度带来一笔不小的长期增量资金。

且标的被纳入恒生指数后，也将吸引主题资金的配置，而在这方面，百度与恒生指数中的其他互联网科技企业有着显著差异，即百度的识别性更强，其是AI主题资金无法绕开的标的。

智通财经APP了解到，百度连续四年在AI专利申请量和授权量方面蝉联中国第一，2021年时，百度深度学习专利申请量、自动驾驶专利族数量均排名全球第一;且百度是荣获人工智能交互领域的唯一中国专利金奖，成为了人工智能领域获得中国专利奖奖项最多、获奖级别最高的高科技企业。

作为国内领先的AI企业，百度AI技术持续为各业务赋能，包括移动生态业务、智能云以及自动驾驶等。可以说，AI才是串起百度全部业务布局的关键，是整个企业的精华。而这背后，得益于百度长期投入打造的产业级深度学习平台飞桨。

截至2022年5月20日，飞桨开发者社区已经凝聚了477万开发者，创建了56万个模型，服务了18万家企业，推动了人工智能技术、产业和生态的蓬勃发展。目前，飞浆已成为中国第一、世界第三的深度学习框架平台。

在公司基本面持续改善，内在价值不断提升之际，百度以国内AI龙头的身份加入恒生指数势必引来各路资金的配置，这或会成为百度价值重估的“催化剂”，有望助力公司股价持续上行。因此，当下或是长期配置百度的好时机。