东方基金“把脉”下半年债券投资机会：对下半年债券市场谨慎乐观

智通财经APP获悉，一季度国内经济在稳增长的目标下保持较好的运行态势，资金市场维持宽松环境，国债收益率在此期间呈现先下后上的V型走势，而二季度，在央行降准降息、海外通胀水平高企等多重因素的影响下，债券市场开始出现窄幅波动。纷繁复杂的市场下，如何看清下半年债券投资脉络？

对此，东方基金固收团队认为，下半年，货币政策或将维持宽松基调，债券市场在稳定的政策环境中或获将延续窄幅震荡格局，对下半年债券市场谨慎乐观。较大的投资机会可能存在于与工业革命相关的先进制造行业，以及与国家安全相关度较高的军工行业。

展望下半年，固收投资总监杨贵宾认为，房地产市场调整趋势已经形成，迅速回暖并不现实。由于其在经济中占比较高，因此下半年经济预期较为谨慎。随着滞涨格局还在艰难调整，外围经济衰退可能难以避免，因此外需对国内经济也将产生负面影响。物价方面，国内通胀水平显著低于国外，整体预期水平也将有小幅抬升。

杨贵宾认为，全球经济目前很可能正处于第四次工业革命之中，引领产业或将是先进制造(包括新能源、新能源车、半导体和人工智能)。历史经验上看，科技进步更可能是引领全球经济走出滞涨的途径，里面蕴含着较多投资机会。

在以上判断下，杨贵宾表示，下半年股市震荡走平的可能性较大，但认为会存在较多结构性机会。较大的投资机会可能存在于与工业革命相关的先进制造行业，以及与国家安全相关度较高的军工行业。对债券市场而言，目前收益率处于历史较低水平，下行空间或许有限，但上行空间可能也不大。中等久期利率债可能是较好的选择。信用债方面相对谨慎，经济偏弱格局下信用风险仍需要格外谨慎。相对而言，更看好有长逻辑的景气行业的可转债。

固收投资部总经理吴萍萍称，展望下半年，经济预计仍将维持弱复苏的节奏，房地产市场在“房住不炒”的环境下预计不会出现大幅度的政策放松，基建作为重要的增长点在下半年将逐步提速，随着经济增速逐步修复，预计货币政策维持宽松的基调，债券市场在稳定的政策环境中，收益率出现大幅度上行的风险不大，预计或将延续窄幅震荡的格局。

固收研究部副总经理刘长俊表示，展望下半年，财政政策用好用足存量政策、增量政策的空间预计有限。央行在8月份超预期的实施了降息操作，后续预计货币政策或将保持稳健偏宽松的局面。

债券市场收益率曲线目前呈现牛陡的情况，整体利率水平处于历史低位。整体而言，从基本面、政策面、资金面和债市估值来看，对下半年债券市场谨慎乐观。