直击调研 | 莱茵生物(002166.SZ)：上半年营收高增长主要源于植物提取物销量提升 全球天然甜味剂市场规模预计在8亿美金左右

智通财经APP获悉，近日，莱茵生物(002166.SZ)在接受机构调研时表示，上半年营收高增长主要来源于植物提取物销量的提升，价格上涨是次要因素。量的提升主要是全球天然甜味剂的应用都起来了，国内市场需求逐渐打开；国外需求则持续着高增速的态势。此外，在天然甜味剂市场规模方面，从生产端来看(即不考虑贸易业务数据)，全球天然甜味剂市场规模预计在8亿美金左右，其中甜叶菊提取物市场规模大约6.5亿美元，罗汉果提取物市场规模约1.5亿美元，相较于蔗糖1000亿美元或人工甜味剂70-80亿美元的市场规模，天然甜味剂可发展空间非常大，暂时看不到行业天花板。

上半年营收高增长主要来源于植物提取物销量的提升 价格上涨是次要因素

对于上半年营收增长主要推动因素方面，莱茵生物表示上半年营收高增长主要来源于植物提取物销量的提升，价格上涨是次要因素。量的提升主要是全球天然甜味剂的应用都起来了，国内市场需求逐渐打开；国外需求则持续着高增速的态势，在众多代糖产品的选择中，海外食饮品牌会更倾向于选择能提升自身品牌附加值的代糖，而天然甜味剂是唯一具备“天然+无糖”概念的代糖产品，可以打上清洁标签，逐渐成为代糖中更受青睐的产品，并且天然甜味剂价格小幅波动对量的影响不会很大。

在提及植物提取产品生产完成后剩余残渣处理方面的问题，公司指出，残渣不会直接扔掉，目前主要销往动物饲料领域，如茶叶、葡萄籽等提取物渣就具有很好的抗菌、抗病毒效果，或者也可作为有机肥售卖给下游农业企业。

年初已通过签订保护价合同做好原材料的锁定 预计今年原料总体价格相对平稳

在原材料方面，据公司介绍，公司年初已通过签订保护价合同做好原材料的锁定，具体的收购价需待过段时间大规模采购开始了才能确定，预计今年原料总体价格相对平稳。年初，公司将优质的甜叶菊苗(委托育苗)及罗汉果苗(自行研发育苗)分发给合作社，这些合作社都是公司合作多年筛选出的优质合作伙伴，与其签订保底价采购合同，约定当年的种植要求及采购量，种植期间会委派专员全程跟踪并不定期估产，直至年末采购计划完成。天然甜味剂行业规模尚小，只要保证农户拥有足够的利润，每年的原料供应基本上都能有较稳定保障。

此外，公司也指出，农户会自行选择单位面积收入更高的农作物种植，甜叶菊的种植利润相对其他经济作物较高，因此不会受到耕地的限制。现阶段甜叶菊种植范围较广，国内西北种植较多，昼夜温差大，更适合种植。

全球天然甜味剂可发展空间非常大 暂时看不到行业天花板

在天然甜味剂客户方面，莱茵生物指出，公司与国际客户基本上都是长期合作的稳定关系，现阶段的重点放在持续追踪客户需求方面，以建立更大体量、更深层次的合作；对于国内来说代糖是新兴行业，公司也在加大力度拓展国内代糖市场与客户渠道。对品牌方而言，定制化产品有利于品牌开展差异化竞争，因此目前定制化产品占比增长比较快。公司为子承生物提供的用于乳酸菌领域的天然甜味剂产品及其应用解决方案就是定制化的，定制化产品不可替代性更高，毛利率较标准品也更好一些。

在市场规模方面，从生产端来看(即不考虑贸易业务数据)，全球天然甜味剂市场规模预计在8亿美金左右，其中甜叶菊提取物市场规模大约6.5亿美元，罗汉果提取物市场规模约1.5亿美元，相较于蔗糖1000亿美元或人工甜味剂70-80亿美元的市场规模，天然甜味剂可发展空间非常大，暂时看不到行业天花板。

据介绍，前些年甜叶菊提取物增速高，近年罗汉果提取物增速加快，目前各单品行业增速大概是甜叶菊提取物15%、罗汉果提取物20%这样的水平。从各单品特点及市场应用需求来看，公司认为未来甜叶菊提取物将是主流；当然罗汉果提取物也非常受高端品牌偏爱，预计未来罗汉果甜苷或罗汉果汁这类产品也能有非常亮眼的发展。对于未来是否有新的天然甜味剂出现，公司回答道目前体量还比较小，只是作为产品方案储备。

公司认为合成生物学无法完全替代天然植物提取物

在茶叶提取物和其他植物提取产品发展情况上，据莱茵生物介绍，公司在2020年收购了成都华高生物，将茶叶提取业务并入大单品战略中，2021年该业务营收约1.64亿元，毛利稳定，如客户选择复配产品，毛利也将进一步推高。茶叶提取物的应用以保健品为主，未来在动物饲料有很大发展空间，宠物食品溢价率也相对较高。其他植物提取板块主要是一些有保健护肤功效的提取产品，由于保健护肤市场热点转换很快，因此其他植物提取板块每年增长会较为稳定。

在合成生物学对公司业务发展影响方面，公司表示，合成生物学代表未来的一个发展方向，但从商业角度看，公司认为合成生物学无法完全替代天然植物提取物，只有在部分植提产品原料出现稀缺，生产成本大幅上升，合成生物学在植物提取领域才会有应用空间。