国金证券：国内核电核准超预期 建议关注中国核电(601985.SH)等

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，今年1-9月国内核电已核准10台机组，对应装机1232.8万千瓦，超此前年核准6-8台预期，短期看与“电量电力双缺”的缺电背景相关，长期看发展核电是改善我国能源结构的必然选择，此次核准超预期表明三代核电技术趋于成熟，发展核电的政策取向愈发清晰、明确。该行关注下游运营及中游设备环节，建议关注核电运营“双寡头”中国核电(601985.SH)、中国广核(003816.SZ);新增装机带来设备需求，建议关注核电中游核心设备供应商江苏神通(002438.SZ)、东方电气(600875.SH)。

国金证券主要观点如下：

今年1-9月国内核电已核准10台机组，对应装机1232.8万千瓦，超此前年核准6-8台预期。9月13日国常会新核准福建漳州二期项目(2×121万千瓦)、广东廉江一期项目(2×125万千瓦)。考虑今年4月已核准的6台机组，对应主要运营商中国核电、中国广核、国电投集团今年新核准装机容量分别达492.2/240/500.6万千瓦。

核准超预期表明行业再获政策加持。

(1)短期看，核准超预期与当前水电出力不足、形成“电量电力双缺”的缺电背景相关，对以核电、火电为代表的可靠电源需求凸显(体现为可靠电源较高的利用小时数)。(2)长期看，发展核电是改善我国能源结构的必然选择，核电全生命周期的总碳排放量仅为煤电度电碳排放的2.8%，是更优的基荷电源。同时，减轻安全顾虑是国内核准加速的重要前提，此次核准超预期表明三代核电技术趋于成熟，发展核电的政策取向愈发清晰、明确。

关注下游运营环节：由装机带来的售电增加是长期确定的业绩增量来源。1H22中国核电与中国广核均不同程度受益于市场化电价上浮，前者同时受益于同比新增“一台半”机组带来的售电增加。往后看19年核电核准重启的成果将在24年后集中体现，24-27年中国核电预计将分别有1/1/2/4台机组并网、中国广核预计将分别有1/1/2/1台机组并网。

关注中游设备环节：受益于核电装机的确定性，业绩兑现或先于下游运营商。从价值量拆解来看，核电设备价值占机组比例约50%，核岛占核电设备价值的52%左右;核级阀门是核岛重要组成部件，价值量占核岛整体的12%左右。预计“十四五”期间年核准新建6-8台目标可实现，按照三代机组单台120万千瓦，单位成本1.8万元/KW测算，对应核岛设备新增市场空间在336.9-449.3亿元，对应其中核级阀门新增市场空间在40.4-53.9亿元。

风险提示：“十四五”新增核电核准不及预期、在建项目并网进度不及预期、用电需求降低/核电机组检修导致利用小时数不及预期等。