中投策略：全球股债上涨 港股后市关注中小盘

智通财经APP获悉，中投证券近日发表策略报告表示，由于美国股市规模庞大，其波动难免对港股有一定影响，但从主要股市相关系数反映，两者虽然都上升，但美股跟港股走势关连不高，道指及标指分别只有0.2 及0.17。仅以今年数据，跟恒指相关系数最高的是国指，因为两者部份成份股重迭。其次为沪综指指，港股以内地企业特别是内银股占比最大，因此关连较大。

外围股市走势值得关注但除非美股等大型股市大幅下挫拖累全球，否则内地企业盈利将主导港股表现。这次港股由部份权重股带动而升近当时高位，短期出现整固，但经济及盈利基础更稳固，相信会对港股有更大支持。

市场资金充裕 足以推动全球股市债券上涨

市场预期美国已进入加息周期，往后会持续加息，但股市及债市却未有受太大影响。美国于2017 年加息2 次，期间全球债券及股票价格仅轻微调整后便反复上升。股价的反应较易理解，因为加息表示经济复苏，业绩改善支持股价向上。但特别是债券价格，因为利率上升理应令价格下跌，可是年初至今价格反而持续上涨，而这情况不局限于全球综合债券指数，还出现于美国国债上。可能是原因是，虽然经过多次加息，但目前利率在历史上仍处于低水平，利息开支压力仍相当低。另外，市场资金仍相当充裕，足以推动全球股市及债券价格上涨。联储局缩表为短期风险，但相信执行初期仍难改变现况。

此外，内地股市在被纳入MSCI 后开始好转，加上宏观经济及企业盈利改善所带动上涨。沪综指第2 季度的收入及净利润都高于市场估计，而且已连续两季都胜预期。另外，沪综指成份股第2 季度的毛利率及股本回报率按年及按季都改善，从沪综指及港股成份股业绩反映，内地企业盈利确认改善。

中小盘升幅显著 关注房托股

今年首8 个月，在科技、内房及金融股推动下，大型股指数累积上升29%，升幅比恒指还要稍高。可是，小型股指数仅累升10%，主要由于不少股份业绩不佳，加上早前大量小盘股暴泻打击投资者信心，导致小型股指数今年大幅落后大型股指数19%。

但自8 月大盘股开始整固起，不少中小盘股都录得较显著升幅。中型股及小型股指数于这期间分别录得5.6%及4.5%涨幅，轻微高于大型股的3.5%涨幅，显示虽然指数整固，但市场开始关注中小盘股。如外围环境未有严重恶化，资金或继续扩散至一直落后指数的中小盘股。

股份方面，内房股上半年业绩强劲，大部份都优于市场预期，而且部份大型内房企业如万科(2202)、融创(1918)及龙湖(960) 等8 月合同销售仍保持高速增长，未有放慢迹象。

另外，评级机构预期内房杠杆水平因为盈利上升而逐步改善，特别是大型内房股受支持。另外，香港有10 只上市房托基金，由于它们的收入主要来自物业租金，少有发展新业务，而且通常会分派大部份盈利，因此可能给予投资者印象是盈利缺乏增长、股价升幅缓慢。但年初至今有一半房托股总回报超过20%，其中3 只回报更高于30%，包括放售朗豪坊办公楼的冠君(02778)、持有物业主要位于广州的越秀(00405)，以及领展(00823)。房托的特点是股价较稳定，它们过去一年平均贝塔系数(Beta)只有0.59，这表示它们的股价波动性只有恒指约6 成。房托受追捧主要是由于低息环境持续，美国多次加息后息率仍处于低水平，然而它们的平均股息率仍近6%，因此仍受投资者关注。

房地产销售规模增长 增速放缓

国家统计局数据显示，今年上半年全国商品住房销售规模保持增长，但增速放缓。上半年全国商品住宅销售面积为 6.48 亿平方米，销售金额为 4.93 万亿元，分别同比上升13.5%和 17.9%，同比增速较第一季度分别下降3.4 和 2.3 个百分点。

潜在调控措施和房贷利率上涨是影响内地房市未来成交量的两大关键因素。比较而言，一、二线城市较三、四线城市面临更严格的限购政策，平均房贷利率增速更快;而继二套房贷收紧之后，首套房贷款利率也呈调高趋势 - 数据显示内地7 月份首套房贷款平均利率上调至4.99%，相当于基准利率1.02 倍，环比上升2.25%，同比上升12.38%。受新房成交放慢影响，全国住宅开发投资增速在第二季度回落。上半年全国住宅开发投资完成额约 3.43 万亿元，同比增长 10.2%，增速较第一季度下降 1 个百分点;全国住宅新开工面积约 6.14 亿平方米，同比增长 14.9%，增速较第一季度下降 3.2 个百分点。