贵州茅台(600519.SH)三季度业绩“预热” 营利双增却遭股价下挫 机构怎么看？

智通财经APP获悉，近日，贵州茅台(600519.SH)公告前三季度业绩数据，其中营收净利均实现增长，但三季度的业绩增速橡较一、二季度明显放缓。公司回应称，每个季度之间(销售)的差别不是很大，整个产品的供销比较好。机构认为，茅台前三季度业绩整体仍处于预期范围，目前供销稳定、库存良性，立足全年，预计茅台收入、利润增长确定性仍较高。

10月12日晚间，“股王”贵州茅台发布2022年1-9月主要经营数据，前三季度公司预计实现营业总收入897.85亿元左右，同比增长16.5%左右，预计实现归母净利润443.99亿元左右，同比增长19.1%左右。

在今年6月16日举行的贵州茅台2021年度股东大会上，董事长丁雄军曾为贵州茅台定下2022年经营目标：营收1259亿元，增速15%，较去年增速目标提高4.5个百分点，并完成基本建设投资69.69亿元。从目前披露的数据来看，贵州茅台营收目标已完成超70%。

值得注意的是，三季报营收净利双增却不能阻止股价的下挫。今日早盘，贵州茅台二级市场盘中一度跌至1697元，跌3.58%。这已是其连续6个交易日下跌，更是再度跌破1700元关口。截止发稿，贵州茅台股价约为1708元，跌近2.90%。

通过横向对比贵州茅台的业绩情况可以发现，在第三季度茅台营收增速是15.2%，净利增速15.8%，而一、二季度的营收增速分别是18.43%、15.89%，净利分别是23.58%、17.29%。不难看出，贵州茅台业绩增速明显放缓。三季度增速不仅难比一季度，就连由于疫情散发影响比较明显的二季度也没有能够赶超。

对此，贵州茅台回应称，具体数据要看三季报，昨天披露的只是主要经营数据。对于公司而言，每个季度之间(销售)的差别不是很大，整个产品的供销比较好。

华创证券也指出，贵州茅台1-9月经营情况虽未能惊艳市场，但整体仍处于预期范围，全年目标仍在按规划推进。立足全年，该行预计茅台收入16%、业绩20%左右增长确定性仍高。根据公司披露的1-9月经营数据，中信证券则推算出贵州茅台Q3收入/利润同比约+15%/+16%。

回归产品，茅台在持续优化茅台酒和系列酒产品结构，茅台酒推出虎年生肖、珍品、100ml飞天新品，系列酒推出茅台1935；在渠道方面，茅台一方面推动直营店的建设，另一方面上新新电商平台“i茅台”。华创证券表示，三季度核心单品飞天按月打款、发货，传统渠道动销平稳，商超及大型团购业务、直销渠道或有小幅增长，i茅台非标产品、新品及系列酒或贡献主要增量。

展望未来，该行指出，在未考虑直接提价条件下，明后年茅台酒和系列酒供应充足，i茅台潜力不断释放，供需两端依然确定，15%收入左右增长持续性较强，因此该行认为，近期公司估值回落，反而是长线投资者的布局良机。

国泰君安认为，高端白酒消费韧性充分，茅台动销稳健、库存良性，旺季后批价小幅回落现已逐步企稳。茅台目前处于营销体制改革加速期，上半年i茅台上线以数字化推动营销体系改革，下半年第三代专卖店陆续开业推进渠道端线下门店与线上销售结合、产品端产品矩阵进一步聚合，优质产能支撑长期量价稳增。

中信证券表示，展望第四季度，预计高端酒需求仍维持稳健，普飞批价仍将以稳为主，支撑公司经销收入有所提速、直销占比保持高位。叠加贵州推动复工复产复市，支撑全年业绩良好确定性。