新股解读|锚定元宇宙内容“大风口”，成功上市的飞天云动(06610)估值上行可期

10月18日，国内领先的AR/VR内容及服务提供商飞天云动(06610)正式在港交所主板挂牌上市。而随着其成功上市，这也意味着，飞天云动将成为港股元宇宙领域第一家上市公司。

智通财经APP了解到，飞天云动本次IPO发行2.71亿新股，每股2.21港元，发行市值约40亿港币，募资约6亿港币，基石占比30.33%。在这其中，飞天云动的基石投资队伍还有“国家队”和知名企业现身，据悉，该公司基石投资人引入了商汤科技、浙江安吉政府平台、捷利交易宝等机构。

众所周知，元宇宙赛道目前是全球数一数二的热门赛道，诸如Facebook、微软、英伟达、腾讯、百度等国内外互联网巨头及科技巨头均对这一赛道趋之若鹜。故此，飞天云动能够率先跻身为“港股元宇宙领域第一股”，背后蕴藏的投资价值不言而喻。

一是，身处于元宇宙内容“大风口”，飞天云动长期发展价值可期。

此前，中信证券在研报中指出，元宇宙是继移动互联网后下一次20年量级的创新浪潮。而透过互联网的发展史来看，不难窥出元宇宙的发展潜力——回望过去20多年，互联网已经深刻改变人类的日常生活和经济结构，展望未来20年，元宇宙也将更加深刻地影响人类社会，重塑数字经济体系，其中带来的市场空间不言而喻。

需要指出的是，AR/VR作为始终贯穿元宇宙发展过程中的“基石”，与之相关的细分行业自然也将迎来较多的发展机遇。就拿飞天云动所处的AR/VR内容及服务行业来说，预计不到5年，市场规模便将达到千亿级别。

据悉，AR/VR内容及服务属于元宇宙生态系统的场景应用层，主要为用户提供沉浸式虚拟世界体验的各种场景及应用程序。近年来，随着AR/VR技术逐渐在各类应用场景落地，国内AR/VR内容及服务高速发展——按收入计，AR/VR内容及服务市场的市场规模已经从2017年的11亿元增长至2021年的217亿元，复合年增长率达110.2%，至2026年达1302亿元。

(资料来源：艾瑞咨询)

此发展背景下，飞天云动还形成了一定的规模优势：据艾瑞咨询披露，按2021年收入计，该公司在中国的AR/VR内容及服务市场排名第一，市场份额为2.6%。 在中国的AR/VR服务市场(为AR/VR内容及服务市场的一部分)排名第一，市场份额为13.5%，超出第二位超过10%。

由此，不难看出，在元宇宙内容市场潜力叠加头部市占率优势的双重助力下，飞天云动未来的发展空间十分可期。

二是，持续的获利能力+高增长的营收水平，促使飞天云动进一步加重价值砝码。

营收方面，近年来飞天云动营收一直处于高增长通道，2019年至2021年实现营收分别为2.51亿元、3.39亿元、5.95亿元，逐年增长。截至2022年第一季度，该公司实现营收为2.29亿元，同比增长高达65%。

净利润方面，近年来飞天云动的盈利能力亦处于大幅提升的状态。据悉，2019年至2021年，该公司扣非调整后净利润4188万元、6161万元、1.05亿元，不断提升。截至2022年第一季度，该公司扣非调整后净利润为4020万元，同比增长高达124.7%。

不要小瞧飞天云动这两大核心财务指标的表现，持续的净利润以及维持高速增长的营收间接道出了一个事实——即在目前普遍未找到“盈利之解”的元宇宙企业中，飞天云动的基本面要优于不少对标公司。

就拿美国元宇宙游戏引擎商Unity 来说，业务结构与飞天云动大致相似，同样具备专业级水平的自研引擎和低代码平台。虽然Unity业务结构与飞天云动相似，但是Unity自2020年上市以来一直处于亏损的状态，2020年至2022年上半年累亏超10亿美元。与此同时，Unity的营收增速也不断下滑，从2021年的43.77%已逐步降至2022年Q1、Q2的36.36%、8.58%。

综上来看，不难看出，对于上市成功的飞天云动而言，未来的业绩和股价上行空间均是值得期待的。一方面，身处元宇宙内容风口爆发前夕，行业发展潜力极大;另一方面，公司自身的持续盈利能力和高速增长的营收也进一步提高飞天云动的“安全边际”。而在上述内外因素的共同助力下，后续飞天云动的估值中枢将显著上移。