民生证券：大秦运转失衡加速港口库存去化 预期煤价将迎来大涨

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，大秦线常规煤炭发运量在120-130万吨/日的水平，然而，自大秦铁路检修以来，发运量快速下滑，近期煤运问题受疫情干扰被放大，使得本周大秦线日运量仅维持在70-80万吨/日的水平，从而北方港口库存迅速回落。预计10-15天库存将降至去年同期低位水平，叠加近期电厂库存下降较快，短期将刺激价格持续向上。该行认为，需求旺季将从11月末开始，届时煤炭供需矛盾将显现，预期煤价将迎来大涨。

投资建议：标的方面，推荐以下投资主线：1)盈利稳定高现金流的公司有望迎来价值重估，建议关注陕西煤业(601225.SH)、山煤国际(600546.SH)、晋控煤业(601001.SH)、兖矿能源(600188.SH)、中国神华(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)。2)传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐华阳股份(600348.SH)、电投能源(002128.SZ)。3)焦煤需求边际改善，推荐山西焦煤(000983.SZ)、淮北矿业(600985.SH)。

民生证券主要观点如下：

港口库存去化加速价格向上，冬日需求旺季有望迎来大涨行情。

大秦线常规发运量在120-130万吨/日的水平，然而，自大秦铁路检修以来，发运量快速下滑，且近期煤运问题受疫情干扰被放大，使得本周大秦线日运量仅维持在70-80万吨/日的水平，从而北方港口库存迅速回落。据煤炭资源网数据，自9月28日至今，北方港口库存下降数量平均为12.9万吨/日，在此情况下，预计10-15天库存将降至去年同期低位水平，叠加近期电厂库存下降较快，短期将刺激价格持续向上。从整体的基本面情况来看，需求旺季将从11月末开始，届时煤炭供需矛盾将显现，预期煤价将迎来大涨。

港口煤价大涨，产地煤价上升。

煤炭资源网数据显示，截至10月21日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价报收于1612元/吨，周环比上涨54元/吨。产地方面，据煤炭资源网数据，山西大同地区Q5500报收于1166元/吨，周环比上涨2元/吨;陕西榆林地区Q5800指数报收于1200元/吨，周环比上涨20元/吨;内蒙古鄂尔多斯Q5500报收于1058元/吨，周环比上涨5元/吨。

重点港口库存减少，电厂日耗下降。

港口方面，据Wind数据，10月21日，重点港口(国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港)库存为1027万吨，周环比减少119万吨。据CCTD数据，10月20日二十五省的电厂日耗为474.3万吨/天，周环比下降34.6万吨/天。

下游焦煤库存低位，上涨弹性充足。因焦炭二轮提涨未能落地，焦企生产积极性弱、限产力度加强，从而需求方面焦企以按需采购为主。但目前焦企的原料煤库存较低，一旦需求回升，预计焦煤价格上涨弹性较大。

港口焦煤价格平稳，产地价格微涨。

据煤炭资源网数据，截至10月21日京唐港主焦煤价格为2630元/吨，周环比持平。截至10月20日澳洲峰景矿硬焦煤现货指数为319.65美元/吨，周环比上涨16.10美元/吨。产地方面，山西低硫周环比上涨30元/吨，山西高硫、灵石肥煤等其他煤种周环比持平。

供需双减，钢焦博弈延续。

目前，主产地焦企限产30%-50%不等，且在疫情影响下，焦企生产运输受限，供给端持续收紧。下游方面，钢厂库存偏低，刚需尚可，但受终端需求较差、成材价格走弱的影响，需求有所回落。当前焦炭行业供需双减，钢焦博弈延续，考虑到在原料煤成本支撑的情况下，焦炭行业提产意愿不强，预计后续下游需求回暖将刺激焦炭价格快速回升。

焦炭价格平稳。

据Wind数据，截至10月21日，唐山二级冶金焦市场价报收于2650元/吨，周环比持平;临汾二级冶金焦市场价报收于2480元/吨，周环比持平。港口方面，天津港一级冶金焦价格为2910元/吨，周环比持平。