直击调研 | 好莱客(603898.SH)：Q3经营情况环比Q2明显改善 橱柜产品营收增长接近50% 直营同比有双位数增长

智通财经APP获悉，10月25日，好莱客(603898.SH)在接受机构调研时表示，公司Q3经营情况环比Q2明显改善，但受疫情反复扰动及消费力承压的影响，经营依旧面临较大挑战。Q3的主要经营情况如下：产品方面，公司Q3橱柜产品营收增长接近50%，木门产品正增长，衣柜及全屋产品、成品配套产品同比有所下滑，但环比Q2降幅收窄，衣柜及全屋产品Q3同比已基本持平，Q4有望进一步恢复向好；渠道方面，公司Q3直营恢复较好，同比有双位数增长，大宗业务持续改善，Q4有望加快确认收入，经销商渠道收入基本持平，整装业务增速符合公司预期；毛利率方面，公司Q3主营业务的毛利率持续恢复提升，有望在Q4保持同样毛利水平。

关于直营渠道实现较好增长的原因，公司认为其主要源自于几方面：一是直营门店有少量增加，今年1-9月直营门店净增加了一家；二是直营门店里面高端的产品(比如净醛板)的销售占比较高；三是直营门店的大家居订单占比较高。

据好莱客披露，湖北千川自2022年7月1日起不再纳入公司合并报表范围，受此影响，公司前三季度整体营业收入同比减少12.65%，扣非后归母净利润同比减少8.77%，总资产同比减少19.35%，归母净资产同比增加13.11%，同时公司在Q3确认1.88亿的投资收益，扣非前归母净利润同比增加62.83%。剔除湖北千川上半年并表损益及回购事项损益的影响，好莱客前三季度扣非前归母净利润同比增加11.15%，扣非后归母净利润同比增加8.08%，营业收入基本持平。

千川出表后，合同负债更多反映的是零售渠道接单的情况。从三季报来看，合同负债1.5亿，并没有较大增长。一方面疫情的不断扰动影响重于线下服务的定制家居行业，另一方面今年消费力在下降，因此导致目前接单情况没有完全恢复，可能只达到疫情前同比持平的水平。新开门店方面，公司第三季度的关店数量较多，主要因为湖北千川出表，其门店视为关闭。从好莱客自身门店的情况来看，今年招商和开店的压力较大，这与疫情和消费力的因素有关。目前现有门店的增速也面临较大压力，经销商开店速度有所放缓，对此，公司将继续加大开店的扶持力度，帮助经销商加快网点的加密及覆盖。

未来，公司仍然坚定将零售业务作为公司的核心渠道，在零售渠道和品牌建设方面继续加快整体布局，一方面推进建立全渠道抢夺流量，另一方面构建高中低三档符合各层级消费水平的品牌矩阵。同时，公司在拎包、个性化家装、艺术整装、新零售、外贸、大宗渠道等都会积极布局，助力总体销售增长。此外，公司终端客单价水平大概在3-4万，未来会继续坚持新原态+大家居的战略，以提升客单价。

从品类上看，衣柜毛利率已经基本回升到之前的水平，主要是因为去年汉川基地、从化基地陆续投产，产能处于持续爬坡阶段，整体运营效率也在逐步提升。橱柜、木门和成品配套的毛利率同比均有所提升，门窗品类毛利率受影响较大，同比下滑达到双位数，主要是因为门窗业务布局在华东市场，受Q2疫情的影响非常大，Q3仍未恢复正常水平。

整装业务方面，公司布局全国，目前一、二线城市布局较多，整装业务起步相对较晚，基数小，增速大，对公司是增量贡献，目前有大几千万的规模，预计很快会过亿，未来将按照公司稳健的培育节奏去发展。另外，存量房的局改、旧改市场是纯零售市场，最大的难点还是去前端找寻流量，并比较高效地保证转化率。

在品牌布局上，公司主要市场放在好莱客这个主品牌面向的大众市场；高定品牌HD吉吉今年7月份推出，对招商要求会更高，整个招商节奏会稍微慢一点；下沉市场有呼呼莱装和莱住这些品牌。今年年初推出的呼呼莱装品牌，是公司针对存量房的局改、旧改市场去打造的一个全新品牌。受今年疫情以及整个经济环境的影响，呼呼莱装的招商情况稍有滞后。为了加快存量房以及局改、旧改市场的布局，公司主品牌“好莱客”也加快开发相关阳台系列产品，完善大家居产品矩阵，发挥“好莱客”的品牌力。总体来说，公司在不同渠道、不同品牌的产品都会有整个套系的设计和输出，可以为不同消费层级的消费者提供他们需要的产品。