直击调研 | 立讯精密(002475.SZ)：预期全年资本支出100-120亿元 未来在Tier 1的成长非常快速

智通财经APP获悉，10月30日，立讯精密(002475.SZ)在电话会议中表示，对于市场的需求变化抑或是产能的合理调配，公司在每年的中下旬都会做好充足的准备以适应客户的调整，公司产品结构的调整也都在按计划推进。公司预期全年资本支出是100亿-120亿元，主要是为明年部分产品需求的持续增长做相应的准备，但未来三年整体资本支出预计会逐步往下调整。在与奇瑞合作上，公司目前在奇瑞品牌以及奇瑞服务的其他品牌车型上都有不同品类的 Tier 1 产品，无论是 A 点还是 B 点的项目都如预期进展正常，有部分甚至超预期在推进中，所以未来在 Tier 1 的成长是非常快速的。明年开始，公司会在印度为通信设备客户做 ODM 的产品，并在海外开始大规模出货。

公司表示，财务方面，从整体上看，公司对现金流量表及相关指标均有明显的改善预期。基于目前的商业模式，公司正积极与客户沟通，争取适当缩减部分产品的库存量。另外，公司在海内外进行厂房建设，也会产生一定的资金流出需求，但在可预见的今年应是公司 Capex 支出的高峰，这方面指标预计会比三季度更优。公司三季度资产减值损失有一定比例的增长，主要因为应产品迭代需求，公司对一些相应的生产设备进行资产汰换，这仅是阶段性的影响因素。此外，系统级组装业务受限于客户既有的商业模式，该业务对公司利润率虽有改善空间，但空间有限。且汇兑收益对于公司毛利率影响也较小。

公司在业务拓展中，重点会评估具体客户、具体产品线给公司带来的价值在哪里，如果看整体利润率则会有不尽人意的地方，但由于客户的商业模式所限，公司需要承担一部分低毛利产品所带来的的财报指标压力。排除这部分因素，公司其他产品综合的毛利及净利相较 2021 年是有所改善的。

汽车业务方面，公司表示，从去年年底到今年来看，现在的发展比去年的预期稍好一些。今年汽车业务整体成长预期在 50% 以上，未来 5 年正常发展的情况下应该也是保持这样的趋势。按照公司目前在汽车产业投入和布局的状况来看，预计汽车业务对公司贡献的拉动效果可以看到 2035 年。

汽车领域未来格局核心客户较消费电子领域相对分散，未来在不断扩大自身资源的同时，公司会把资源集中在海内外领先不超过 20 家的核心客户。公司目前的主要问题是当下有限的资源无法全部覆盖这些客户的市场需求。由于汽车产品的开发周期相对消费电子更长、加上公司在更早期就要做一些投入和研发，公司汽车的 Capex 投资从年度预测和审批的资料看投资的比例来看比消费电子的要低一些，也低于公司的平均水准。对于客户的开拓和项目认证、放量等，无论是国内外的新势力车厂还是传统品牌车厂，公司都如预期的节奏在发展。

系统组装业务方面，立臻的业务由第二季度过渡到第三季度，是从准备阶段转变为投入与爬坡阶段，三季度环比二季度更具挑战。但随着业务品类的发展，其业务潜力逐渐激发。公司表示，对于未来出现如预期，甚至是略超预期的表现还是有信心的。此外，公司在面对市场、客户及不同的产品线时，会综合考量其对公司整体利润率所带来的良性贡献，公司一直在努力达到 5% 的净利润率目标。在未来一定时间内，针对特定客户、特定产品，如在 ROE 得到较好表现的前提下，公司可以在单项产品上做适当调整，但大方向是不会改变的。

关于立铠未来的成长动能，公司介绍到，立铠以往的业务市场比较集中，这一年来，其较多业务团队都驻扎在主要客户以外的市场。同时，立铠近几年在主要客户的业务上也将持续有量的增长。此外，立铠在其他领域的压铸产品线也在有序规划。公司逐步让立铠在消费电子领域去扩充不同的客户，同时扩充不同领域的结构件产品，进一步发挥自身优势。

通信业务方面，总体而言仍会保持可观的成长。在设备上，公司与客户已经度过磨合期，所以在海内外都能按正常的节奏往前推进。明年开始，公司会在印度为设备客户做 ODM 的产品，并在海外开始大规模出货。在数据中心上，公司在北美的业务有收到一定挑战，但是公司可以依靠自身在高速传输上的优势以及目前在热传方面的布局，与客户一同克服困难。

从行业来看，公司认为并没有感受到有政策面的特别变化。通讯领域上，特别是涉及到数据中心方面，终端客户在供应链的选择上是会受到地缘政治的影响。汽车产业中，目前针对比较核心的材料特别在北美市场有一些挑战，非核心部分则没有过多障碍。

立讯精密表示，公司会以客户的需求为导向去配合。但从公司的发展来看，在客户允许的情况下公司还是尽量先满足国内、外既有的点。公司认为，不论是结构件业务，还是消费电子健康可穿戴、震动马达、光学显示模块等产品线，都有着强有力的动能支撑，将随着业务规模不断扩张，在可预见的未来几年持续成长。