大时代！11张图历数美股飙涨340%的风风雨雨

本文来自微信公众号“第一海外金融”。

(图注：这张图展示的是标普500指数的稳定上涨之路，甚至是在投资者挣扎于一次又一次的恐慌性抛售时期也是如此，这暗示着美股牛市对那些直面自己恐惧的人进行了奖赏。)

据美国财经网站MarketWatch报道，美股当前牛市已经成为历史上第二长的牛市，我们可以从中获得的两个经验教训可能是：传统智慧可通常情况下是错误的;对于投资者来说，说“我不知道”是没有问题的，一位市场专家表示。

纽约的养老金伙伴公司(Pension Partners)的研究部主管查理·比莱洛(Charlie Bilello)在周二发布了一张标普500指数自从在2009年3月份触底以来上涨340%——包括股息——的历史走势图表。让我们再次对在此期间值得记忆的历史时刻进行回顾，同时也对一些非常知名的投资神话进行辩驳。

最终，他作出结论，称投资者必须找到一种方式来排除来自于外界的噪音，比如说一些极端预测以及权威专家们兜售的无稽之谈。与此同时，他们也应该学会放下自己的自尊心，承认他们并不是对所有问题都有答案。

“为什么说知道一些事情，或者是更确切地认为你得知了一些事情会变得如此的不利?原因是知道了一些事情之后会导致投资者变得过于自信，这反而会使得他们过多的去交易，最终出现投资表现不及大盘的情况。”比莱洛写道。“在投资领域并没有必杀技，投资者应该预计自己会频繁的犯错。”

2009年：企业盈利并没有主导股市

2009年标志着美股市场在当时成为自从“大萧条”(Great Depression)时期以来表现最差的熊市，在当时的市场之中，投资者面对着更多的市场波动，原因是市场预计当时美国企业的盈利状况将会大幅下降。但是，事情的结果则是，并非是企业盈利在主导股市，而是其他方面。

“回到1871年，如果一个投资者每次都根据企业盈利同比下降来出售股票，并根据企业盈利同比上升来买入股票，他们每年的投资表现将比那些‘买入并持有’的投资者落后3.7%，”比莱洛表示。

这位分析师认为，这主要是因为一个事实，即企业的业绩表现只是对这家企业过去的表现状况进行总结，而并非是对于其未来前景的判断。一旦某个时候美国企业的盈利状况恢复了，标普500指数就会大幅上涨。

2010年：美股闪崩

在2010年5月6日，美股市场在大约30分钟左右的时间里下跌接近9%，这引起了投资者的广泛恐慌和骚乱。那也是“90%下行交易日”，也就是说90%的成交量都来自于下跌的股票，这惊吓到了专家们，他们纷纷向投资者发出警告，称之后可能还会发生更糟糕的事情。

但是，股市中一些出现大幅下跌的日子并非总是世界末日来临的前兆，更多情况下这些日子会成为投资者将收获超过平均值收益的预兆。从回溯到1970年的数据显示，在经历了这样灾难性的交易日之后，美国股市在之后的几天或者是几个月里将会出现强劲反弹。

有些时候，相比于逃离股市，投资者直面自己的恐惧才是更好的投资选择，比莱洛说道。

2011年：衰退来袭?

在2011年5月份到10月份之间，标普500指数损失了大约20%的市值，这引发了投资者对美国经济可能会出现衰退的恐惧心理，原因是股市在通常情况下被视为是一个国家经济的先行指标。

但是比莱洛强调称，股票市场并非是一个国家经济的真实再现。因此，并非每一次的股市遭遇抛售都会预示着一个国家的经济出现衰退。

(图注：在标普500指数处于熊市期间没有出现衰退的年份，从1929年到目前为止。)

“自从1933年到2011年之前，我们已经目睹了8次的美股熊市(标普500指数下跌20%就被认为是熊市)，期间并没有伴随着美国经济的衰退局面。在2011年之后，这个数字将会变成9次。”这位分析师表示。

2012年：美国股市创历史新高

在2012年早些时候，标普500指数创下历史新高。而在那时候的不久之前，一些世界末日预言者突然涌现出来，并预测美国股市的上涨行情在什么时候将要终结。但是，事实证明，他们全部都错了，美国股市在遭遇低谷之后并没有见顶，而是出现了更多的顶部。自从那时起，这只大市值股指数已经飙涨了98%。

2013年：美国基准利率上升

在2013年，美国的债券收益率开始上升，一些市场观察者开始感到绝望，预测称美国股市数年来的上涨行情将会因为基准利率上升而终结，原因是在他们看来，低利率是美股牛市背后的主要催化剂。此后，美股再一次地打破逻辑，上涨了32%，创下了自从1997年以来的最大涨幅。

“结果证明，标普500指数和美国10年期国债收益率之间并没有任何相关性，这意味着我们不能根据利率的走向来对股票市场的表现做出判断，”比莱洛表示。

平均而言，美国股市在利率处于上升周期的年份的表现会比利率处于下降周期的年份的表现要好。

2014年：美元升值

市场广泛认为，美元强势对于美国股市来说是一个威胁，原因是一个强势的货币通常会对拥有巨额海外敞口的公司造成伤害。相反，表现疲软的美元和施行宽松货币政策的美联储则被视为是对股票等资产形成支撑作用的因素。当美元开始上涨之时，投资者就会开始对美股牛市的前景感到担心。但是，投资者的这些担心是没有道理的，原因是并没有真实的证据能够表明标普500指数和美元之间存在着相关性。在2014年，标普500指数上涨了13.7%。

2015年：原油价格大幅下降

美国股市的下一个不利因素来源于原油价格的大幅下降，原因是油价大幅下降预示着一个国家经济的增长速度减缓。但是，标普500指数并非是一个和人们想象的一样的对油价非常敏感的股票指数。而且，能源公司们大量出现破产的局面也从来没有成为现实。就这一点而言，原油价格和美元很像，即标普500指数和原油价格之间的相关性为零。

2016年：不要将你的投资组合之中参入政治因素

美国股市的牛市已经持续了很多年，但却在2016年年初的时候遭遇了抛售，因而导致大幅下滑。这标志着标普500指数最差的年初开局表现，也推动了股市的‘世界末日’将要来临的可怕预言纷纷出现。但是，遭遇糟糕的年初开局并不代表着股市将在劫难逃。

与此同时，在美国大选之前，政治因素开始对市场产生影响，敦促投资者暂时离开股市直到一切尘埃落定时再回归股市的言论纷至沓来。然而，就整体而言，标普500指数的回报率在大选年份和非大选年份并没有太大的区别，都是在9.5%到9.6%之间。

去年，标普500指数最终的涨幅达到了12%。

2017年：美股风平浪静，几乎不起一丝波澜

经历了2016年的暴风骤雨，美股在今年变得非常平静。实际上，美股太风平浪静了。2017年标志着美股自从1964年以来波动性最低的一个年份，到目前为止美股还有经历过任何一场大的盘整。这看起来让很多人感到不耐烦，比莱洛表示。

“投资者对于波动性缺乏的担心可能几乎和对于波动性太大的担心一样强烈。权威专家们自从今年1月份早些时候开始就接二连三的表示，美股目前的状况就像是‘暴风雨来临前的平静’，以及‘在这种情况之下，股市最终不会以好的结局收场’。在1月份时，美国股市的波动性比历史上97%的读数都要低，”比莱洛说道。

然而，目前还没有迹象显示低波动性将会使得股市面临回调的局面。而且，自从今年年初以来到目前为止，标普500指数已经上涨了12%左右。

展望未来，比莱洛预计，美国股市将会变得越来越难以驾驭，但是那并没有对他造成很大的影响。

“在投资领域，没有什么事情是容易的，”比莱洛感叹道。

而面对后市 如果你正担心美国股市可能会遭遇盘整，那么你很容易就会找到有类似看法的人。Investopedia报道称，事实上，高盛就在最新发布的一份研究报告中指出，他们的熊市风险指标(Bear Market Risk Indicator)读数已经达到了67%，为2008年以来所仅见，而众所周知，上次这种极端读数出现之后几个月，就爆发了全球金融危机。

不过，有趣的是，高盛却认为现在和2008年的情形有着重大区别。换言之，这一指标的创建者高盛自己在说模型不见得是对的。高盛的报告写道：“全球金融危机以来，对于第二次熊市的恐惧其实一直萦绕在人们心头，从未远离。”

“指标当前的读数为67%，意味着未来二十四个月时间内出现熊市的风险很高(基于历史关联度，可能性为88%)，但是，我们却发现了一系列理由，让我们可以不必那么忧虑。”

这一模型是基于五个因素建立起来的，分别是估值、供应管理协会数据(代表经济增长动能)、失业率、通货膨胀率和收益率曲线，这五大因素现在都是大家密切关注和讨论的对象。

估值相当时间以来一直是市场争论的焦点。伴随股市不断创下历史纪录，估值指标的读数与日俱增。无论是基于未来十二个月盈利预期的市盈率，还是基于过去十二个月盈利记录的市盈率，现在都处于历史性的高水平，将各自的近五年和近十年平均数字远远抛在身后。高盛也承认，五大因素当中，估值现在是“走得最远的”。

然后是供应管理协会的各种指数，近期也大有难以为继的味道。非制造业指数尽管8月反弹至55.3，但此前的7月已经跌到53.9，为2016年8月以来的最低点。哪怕是当下，指数的读数依然低于近十二个月平均水平。这一重要数据增长乏力，说明伴随新政府在政策立法方面屡次受到挫折，企业的情绪正在低落下去。尽管特朗普总统就各种有利于企业的政策许下了一系列诺言，但是迄今为止，这些政策在国会立法方面却毫无实质性进展。

此外，处于创纪录低点的失业率正在让人们越来越担心就业市场的强势给经济带来的损害可能会超过好处。政策制定者们依然在担心低迷的通货膨胀，而收益率曲线则继续其平直的态势，向着大衰退前的水平滑落。

那么，为什么高盛还会做出不必过分担忧的判断呢?他们的解释是：通货膨胀的温和让政策制定者们不能不保持密切关注，而与此同时，这也就大大降低了经济近期遭遇不景气的可能性。通货膨胀的缺位意味着利率将受到抑制，而这就可以帮助推动借贷和投资。此外，收益率依然没有多少吸引力也是股市达到新高的大前提之一。这些就意味着当前的经济局面与2005年至2007年还是有相当差别的。想当初，面对着通货膨胀加速上扬的态势，联储持续加息，最终让利率在2008年年初，即经济开始崩溃前夜达到了5%以上。

事实上，尽管高盛的熊市风险指标读数在持续攀升，但依然有很多经济学家都相信，当前这种高度宽松的货币政策环境会为股市提供保护，使得后者不至于滑落到熊市区间。不过，他们确实感觉到，美股可能会遭遇一段回报较为疲软的周期。“在我们看来，与立即坠入熊市相比，还是遭遇一段漫长的低回报时期的可能性来得更大。”高盛的分析师们如是说。（编辑：陈嘉林）