中银证券:银行板块修复可持续 关注低估值品种投资价值

稳地产强化和防疫优化,银行修复可持续。

智通财经APP获悉,中银证券发布研究报告称,稳地产强化和防疫优化,银行修复可持续。“第二支箭",显著缓解民企地产流动性压力,对银行特别是房地产占比较高的股份制银行利好突出。其次,今年底至明年初经济修复、政策强化或仍可期。该行认为后续银行修复仍有空间。第一,受到疫情等因素影响,10月数据偏弱,而政策不断强化,后续催化或仍可期待。第二,前期银行调整较多,悲观预期反映更为充分,年底年初银行估值切换,超额表现概率或较高。

投资建议:持续推荐优质区域银行,推荐江苏银行(600919.SH)、苏州银行(002966.SZ)、成都银行(601838.SH)、杭州银行(600926.SH)、常熟银行(601128.SH)等,股份行首选招商银行(600036.SH),关注低估值品种投资价值。

中银证券主要观点如下:

第二支箭,显著缓解民企地产流动性压力

11月8日交易商协会更新动态,扩大民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”),支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资,后续可视情况进一步扩容。11月10日,交易商协会公告已受理龙湖集团200亿元储架式注册发行。并明确除龙湖集团外,还有多家民营房企也在沟通对接发债注册意向。近期民企地产债交投活跃,房地产权益市场亦大幅向上,民企地产政策预期显著改善。本次债券融资支持工具表述明确对民营地产支持强化,2500亿如发行完成或有效缓解这些大型民企地产流动性压力,对银行特别是房地产占比较高的股份制银行利好突出。

今年底至明年初经济修复、政策强化或仍可期

10月经济数据和社融信贷反映需求偏弱,但政策效力仍可期待。10月延续去年以来季末冲量,季初回调的季节性投放波动特诊,背后是持续的宽信用政策要求超过真实市场信贷需求。拆分看,居民端仍凸显储蓄意愿强,加杠杆动力弱;企业端短期和票据数据反映需求偏弱,中长期数据反映宽信用政策对信贷形成一定支持,10月成效有限。10月压力,一方面可能与政策工具交替有关,政策性金融工具前期额度投放完成暂无新增,拉动效应偏弱亦可能尚未显现。而相比于政策性金融工具,设备类再贷款、稳地产等信贷政策落地较慢,尚未放量,难以对冲需求压力。另一方面金融数据疲弱可能与疫情再次加剧有关。随着设备类再贷款发力和防疫优化,今年底至明年初经济修复或仍可期待。

关于未来降息降准政策的判断,存量意义强于增量

从目前的银行实际投放的利率水平来看,增量投放的利率已经很低,边际向下的弹性有限,特别是稳增长、基建等相关项目。降息对增量需求促进作用不大,对存量利息压降意义或更显著,但除按揭相对略高外,其他中长期贷款定价或亦不高。存款利率仍是贷款端限制,贷款调降需要与存款调降匹配,活期和定期均仍有可以调降的空间和必要性。

风险提示:关注房地产和城投等现金流变化,对银行资产质量影响超预期。

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