中金：美税改推进速度或低于预期 中长期仍看跌美元指数

智通财经APP获悉，中金公司9月28日发表研报称，税改方案公布之后，预计短期内美元指数还有一定的反弹空间，但中长期仍旧看多欧元对美元汇率，看跌美元指数。

特朗普政府与参众两院共和党人今天共同发布了一个税改框架，再次声明要大幅削减美国个人和企业的整体税赋。税改框架今天发布后，市场反应相对积极。

与4 月底白宫公布的税改框架相比，减税力度变小，但总算向前迈进了一小步。4 月底时白宫方面计划将公司税率降至15%，目前的方案是降至20%；4 月底时预计个人所得税的最低档税率是10%，目前是12%。

两个方案的共同特点是缺乏细节，4 月底的方案全文只有一页纸，目前的方案正文也只有八页，但文中包含大量原则性的文字，并无技术细节。因此将今天发布的文件称为原则性“框架”，而非“草案”，可能更为合适。不过即便如此，有总比没有好，与国会共和党共同发布的框架，总比白宫单方面发布的好。

如果这些税改措施不打折扣地实施，将显著增加联邦政府赤字和债务水平。尽管这些措施不打折扣“全部实施”的概率很低，我们仍以此为基准，结合美国国会预算办公室及Tax Policy Center 的最新数据，估计如果这些税改提议全部在2017-18 财年实施，对财政赤字和债务的影响：第一，财政赤字占GDP 的比重将从2016-17 财年的3.6%上升到2017-18 财年的3.9%，随后持续上行，并在2020-21财年达到5.9%(里根时代财政赤字占GDP 比重最高时是1983 财年的5.9%)。

第二，联邦政府债务占GDP 比重将从目前的106%上升到2017-18 财年的108%，随后持续上行，并在2020-21 财年达到114%。由于缺乏减税细节，不同假设下对政府赤字和债务上升幅度的估计会有所不同，但这些估计的结论基本一致，即联邦政府赤字和债务水平将显著上行。

减税力度可能会进一步减小，推进速度可能低于市场预期。目前减税框架的最大问题仍旧是大幅增加政府赤字和债务。美国经济目前的状态是劳动力市场已经接近充分就业，实际经济增长已经接近潜在增长率。在这个背景下如此大规模地增加政府赤字，缺乏内在的推动力，对经济的实际影响也有很大的不确定性。目前市场对该减税框架通过国会初步审议的预期是在明年1 季度左右，我们预计推进的速度会更慢，且减税力度可能会进一步减小。

短期内美元指数可能继续反弹，中长期仍旧看跌美元指数。过去几天，美元指数明显反弹，主要是因为对这个税改框架的预期。往前看，我们预计短期内美元指数还有一定的反弹空间，下一个催化剂是10 月底欧央行议息会议宣布削减QE。这已经接近是确定性事件，从预期的角度看，欧央行QE 减量已经是充分预期的事件，且应该已经较为充分地反映在目前欧元对美元汇率的价格中。该决议宣布时欧元对美元可能会因为预期兑现而下跌、美元指数反弹。中长期看，我们仍旧看多欧元对美元汇率，看跌美元指数。