港股5G掘金系列之二：京信通信（02342）能带飞我的不止天线还有小基站

当一个投资热点兴起，投资者往往会把目光集中在行业中的大公司，认为大公司才是时代的“弄潮儿”。但是在5G这样的划时代重磅题材面前，小市值公司也将面临重大发展机遇。比如，京信通信(02342)。

基站天线行业“一哥”

京信通信是一家全球领先的无线通信与信息解决方案及服务提供商，经过20年的历史沉淀，目前的营销网络已经扩展到全球80多个国家和地区，曾连续5年被EJL评为"全球一级基站天线供应商"。

京信通信主的业务包括基站天线和子系统、无线优化、无线接入和传输及服务。公司2017年中期财务报告显示，基站天线和子系统，占到公司营收总额的45.5%，是公司的第一大业务。

智通财经APP了解到，在内地和香港上市的，主要从事基站天线业务的龙头企业有三家，分别是通宇通信(002792)、京信通信(02342)以及摩比发展(00947)。有数据统计显示，京信通信2016年在基站天线行业的份额高达40%，是行业的绝对龙头。

4G弱周期拖累业绩

然而，通信设备行业是一个周期性较强的行业，随着第四代移动通信(4G)网络覆盖率的提高和网络数据应用的发展，4G进入缓慢增长时期，4G基站建设在2016年已经进入尾声，2017年上半年4G基站数量较2016年仅增加26万个，而3G基站在2015年达到144万个的高峰之后更是持续出现下滑的趋势。

对于靠基站“吃饭”的京信通信来说，基站建设增速下滑无疑会对公司业绩成长造成压制。

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资料来源：同花顺

2017年上半年，京信通信业绩进一步下滑，期间实现收益约27.22亿港元(若无说明，单位下同)，同比减少12.2%;毛利为7.7亿港元，同比减少17.6%;股东应占溢利为9420.5万港元，同比减少16.3%。

业绩下滑的背后是客户需求的减少，2017年上半年京信三大客户中国移动、中国联通和中国电信占京信业务份额为19.16亿元，占比依然超过70%。尽管中国电信所占京信业务份额有大幅度上升，但却被中国移动和中国联通的大幅下滑抵消。三大运营商对京信的业绩贡献整体下滑17%。

数据来源：根据财报整理

在这样的情况下，公司不得不压缩产品供给，进入去库存状态。京信的存货从2012年至2014年的22亿元左右下降至2017年中期的13.59亿元，下降幅度接近4成。存货比率也从2012年的29.62%下降至17.35%。

可以说，存货的高低在一定程度上成了京信业绩的“晴雨表”。

正所谓否极泰来，京信的存货在2016年将至13.58亿元的谷底后，并没有继续下滑，而是在2017年上半年开始企稳，这是否预示着公司的业绩将重新回到上升通道呢?恐怕还需要5G来给出答案。

5G基站对天线需求量倍增

根据工信部的规划，我国将在2020年实现5G商用，2019年实现5G预商用，在此之前的准备工作也在有序进行当中。智通财经APP获悉，2017年6月，中国移动在广州大学城建成国内第一个5G基站，并计划 2017年在5个城市开展场外试验。中国电信推进5G试验落地，兰州、成都、深圳、雄安、苏州、上海6城市开动创新示范网。中国联通也将同步更加试验组网和商用部署。

在此背景下，京信的存货量，似乎没有继续大幅下滑的理由。那么5G究竟能把京信的业绩带到一个多高的高度呢?

前文已经提到，京信的主营业务是以基站天线为主，未来也将是决定京信业绩优劣的重中之重。所以要估算出5G建设中需要多少基站天线，才能较好的判断京信未来的业绩走向。

根据东兴证券的研究报告显示，预计5G中低频宏站数量为4G 宏站(265万个)的1.2倍，将达到320 万个。由于高频段小站将在热点区域和重点业务场景使用，保守估计为 5G 宏站数的2倍，预计5G小基站数量将达到640万个。

按照每个宏站3副天线，宏站每副天线预计3000元，每个小站平均2副天线，每副天线预计1000元计算，基站天线的总投资将达到416亿元。

占到5G产业链总投资规模1.32万亿的3.1%，要远高于4G中2%的水准，据此推算在基站天线在5G建设中的需求要超过4G中的1.6倍。而基站天线的需求增加又将带动占到京信业绩27.2%的服务业务的回暖。

智通财经APP注意到，5G的规模建设还将带动京信令一大业务的爆发式增长，那就是无线接入业务。

京信半年报显示，公司无线接入业务中的Small Cell(小基站)产品的收益较上年同期大幅上升264%至1.16亿元，主要是由于移动网络运营商为应对不断增长的移动数据流量而致力于加强网络覆盖。

国家统计局的最新数据显示，2017年上半年移动互联网累计流量达88.9亿G，同比增长136.8%。业内预计年底将超百亿G。专家分析认为，随着移动数据流量与生活的关联度越来越高，中国已全面步入“流量社会”。

工信部通信司司长闻库曾表示，即将到来的5G时代，公众能享受到的流量将是4G时代的100倍。5G时代是一个“万物互联”的时代，人与人、人与物、物与物，都将在这个庞大的流量世界里实现联通。

智通财经APP了解到，在4G网络环境中，Small Cell主要扮演的是补强网络涵盖死角的角色，主要的网络涵盖还是由大型基地台负责。但由于5G通讯所使用的频段更高，穿透力与涵盖范围将比4G更差，因此Small Cell势必将在5G网络建置中扮演更重要的角色。

根据东兴证券的研究报告显示，预计小基站在5G建设中的投资规模将达到2368亿元，占到5G总投资金额的18%。

对于目前市值仅35亿港元的京信来说无疑是一个超级大“蛋糕”，随便抓住一点机会都能令京信赚的盆满钵满。

更重要的是，目前京信的股价依然处在长期地位，对于偏爱长线投资的投资者来说，不失为买入良机。

行情来源：富途证券