新股研报 | 步阳国际(02457)今起招股 基石投资者胡忠怀认购发售股份约21.8%

步阳国际(02457)是铝合金汽轮制造商，专注于售后市场，即用于汽车维修及保养的零配件市场

招股日期︰11月29日至12月7日

上市日期︰12月15日

独家保荐人︰中泰国际

收款行︰工银亚洲 发售2.5亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权。

每股招股价为0.5元至0.6元，集资最多1.5亿元，占总市值约25%，上市开支约4140万人民币。

按每手5000股，入场费3030.23元 以上限价0.6元计算，市值约6亿元(以21年经调整纯利约4442万人民币计算，市盈率约12.2倍)。

截至22年5月底 ，平均资产净值约2.3亿人民币。

公开发售分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)。

业务︰

19至21年收入分别为3.74亿人民币、3.62亿人民币、4.4亿人民币，22年首五个月收入为1.49亿人民币。

截至19年及20年底止年度，收益减少主要由于COVID-19疫情对部份海外市场造成不利影响。截至21年底止年度，收益增加至约4.4亿人民币，表明经营业绩自COVID-19疫情以来强劲复苏。

19至21年毛利分别为7372万人民币、7758万人民币、7716万人民币，22年首五个月毛利为2747万人民币。

19至21年纯利分别为4609万人民币、3470万人民币、3766万人民币，22年首五个月纯利为1638万人民币。

19至21年经调整纯利分别为5031万人民币、4912万人民币、4442万人民币，22年首五个月经调整纯利为1791万人民币(若不涉及上市开支)。

年内经调整溢利将从20年的4912万人民币减少9.6%至21年的4442万人民币，主要是铝合金锭采购成本增加所致。

公司制造及向客户销售各种铝合金汽轮，按铝合金汽轮出口价值计，2021年公司占中国铝合金汽轮市场约1%的市场份额。

公司主要经营附属公司步阳汽轮于07年注册成立，生产厂房位于中国浙江省金华市永康市，租赁自控股股东控制的步阳中国。截至22年5月底，公司自有及运作31台重力铸造机、12台低压铸造机、52台数控车床、22个机械加工中心、三台预处理喷涂设备、六台粉末喷涂机及十台液体喷涂机，最大设计年产能约为1.2百万只铝合金汽轮。

公司绝大部份收益来自于向售后市场销售铝合金汽轮，客户主要为售后市场的铝合金汽轮批发贸易商及零售商，彼等采购公司的品牌或无品牌的铝合金汽轮并于售后市场销售，以满足终端用户的改装、维修及保养需求。

公司历史可追溯至05年，当年联合创始人徐步云先生考虑到汽车行业的发展前景，决定利用其在步阳集团所获得的制造业务经验，通过步阳中国从事汽轮制造业务，并以海外售后市场为重心。积累相关经验后，徐先生决定拓展汽轮制造业务并与其配偶陈江月女士于2007年一同注册成立我们的全资附属公司步阳汽轮。

为进一步发展及拓展我们的业务，公司于11年开始发展国内售后市场并于同年投资逾1000万人民币以扩大产能，包括引进低压铸造机及喷涂设备。公司亦已于13年开发并注册商标，而铝合金汽轮品牌「BYW」随后亦于18年被浙江省质量技术监督局评为浙江名牌。经过多年的发展，于截至20年底止年度，公司的铝合金汽轮年销量超过一百万只，客户遍布50多个国家。

集资所得其中约57%将用于扩大产能，包括购置新设备以供生产铝合金汽轮所用;约36.2%用于建设新生产厂房、仓库及其他辅助设施，以配合扩大的产能;约6.8%将用于设计、开发及测试我们的新模具及样品。

基石投资者︰

引入胡忠怀先生作为基石投资者，认购约3000万港元股份，按招股价计算，约占发售股份约21.8%，设6个月禁售期，胡先生为独立第三方，是家电行业的企业家和创业者，为新加坡交易所上市公司Casa Holdings Limited(新交所：C04)的非执行董事及唯一最大股东。

上市后主要股东架构︰

徐步云先生及陈江月女士持股75%

公众股东持股25%

简评︰

步阳国际(02457)是铝合金汽轮制造商，专注于售后市场，即用于汽车维修及保养的零配件市场。

以上限价0.6元计算，市值约6亿元，以21年经调整纯利约4442万人民币计算，市盈率约12.2倍。

公司集资最多1.5亿元，上市市值仅约6亿元，属市值偏细的新股，因此股价料会较波动。

本文由“信诚证券”供稿，作者：信诚证券分析师陈伯豪；智通财经编辑：刘家殷。