逸仙电商(YSG.US)Q3财报解读：拨开云雾见月明

每个时代、每个行业都有其特有的趋势和周期，而智者顺时而谋。

作为国产新消费品牌的经营者，面对行业趋势，逸仙电商(YSG.US)也于今年5月首次披露其新五年的战略转型规划。过去5年，公司在国货美妆迎来爆发式增长的大潮下抓住了品类和流量的红利，并实现快速成长。如今站在新五年的起点，团队也将以品牌建设为核心，稳步推进降脂增肌，再进入新的增长阶段，并完成全面转型。

在新的转型规划下，优化业务架构、降本增效、持续聚焦产品与品牌优化升级等均将成公司战略执行的重点。近日，随着新五年战略规划逐步落地执行，逸仙电商也对外交出其新一季度成绩单，字里行间中，公司转型成效也逐渐显露头角。

对于三季度整体财务表现，逸仙电商创始人、董事长兼CEO黄锦峰表示，第三季度，逸仙电商继续聚焦于品牌建设、提高运营效率及深耕研发等多方面的工作，Q3的数据验证了公司转型工作的有效性。

护肤业务贡献稳增，营收结构、经营效率进一步优化

智通财经APP了解到，11月22日晚，逸仙电商发布2022年第三季度业绩报告，从业绩整体表现来看，公司在行业不确定性增强的大背景下保持平稳发展，经营效率进一步优化，盈利能力也有所提升。

财报显示，报告期内，逸仙电商实现营收8.58亿元，毛利率稳步上升，由上年同期的67.9%上升至三季度的68.9%。谈及毛利水平上升的原因，逸仙电商方面表示，毛利率增加主要得益于护肤品牌高毛利率产品的销售贡献增加，以及品牌组合的成本优化和更严格的定价和折扣政策。

与此同时，得益于新转型策略的实施，公司利润端同比减亏效果显著，经调整后净亏损大幅收窄41.5%，经调整后净利润率同比改善1.4个百分点。

值得一提的是，受国内疫情反复及国际经济不确定性持续增强影响，美妆行业当前仍处于波动承压状态。在此背景下，逸仙电商于三季度依然实现了护肤业务稳定快速增长，彩妆业务利润率持续改善，营收结构得到了进一步优化，转向更健康的高质量发展。

具体而言，逸仙电商护肤业务于三季度保持了较强增长势头，实现营收同比增长33%至2.69亿元，占总营收比例从去年同期的15.1%提升至31.4%，目前已连续两个季度占总营收比例超30%，造血能力显著增强。

其中，三个中高端护肤品牌，包括DR.WU达尔肤、EVE LOM和Galénic法国科兰黎，营收同比增长69%，三大品牌GMV于今年双十一期间均超过1亿元，Galenic取得高三位数同比增长的亮眼成绩。

在彩妆业务方面，逸仙电商实行“先稳后进”的战略，即在合理放缓速度的同时，聚焦品牌资产建设。今年三季度，公司彩妆业务实现营收5.7亿元，业务渠道效率得到进一步优化。

其中，公司主品牌“完美日记”底妆品类拓展成果显著，通过将SmartLOCK™技术拓展至遮瑕膏品类，于天猫散粉市占率环比提高，助力完美日记品牌天猫双十一利润率创下新高。双十一期间，公司Pink Bear皮可熊X三丽欧联名系列产品销售额突破2000万，位列天猫唇釉热销榜TOP1;小奥汀爆款卧蚕笔销售额突破1000万，位列抖音卧蚕笔眼线液爆品榜和京东卧蚕笔品类TOP1。

回顾三季度表现，公司毛利率水平较高的护肤业务的快速增长，以及彩妆业务盈利水平的改善下的整体营收结构优化，带动了公司整体毛利率水平提升。与此同时，作为新五年战略转型的另一重点，逸仙电商于三季度在降本增效方面也取得了不错的成效。

智通财经APP了解到，今年三季度，得益于执行能力优化降低了仓库和物流成本，逸仙电商履约费用率由上年同期的7.5%下降至7.4%;销售和营销费用率也由上年同期的67.9%下降至65.8%，主要由于线上营销活动效率提升。

在多方位的转型提效措施落地下，三季度，逸仙电商实现经营性现金流约2180万元，已持续两个季度转正。截至2022年9月30日，公司手握现金、限制性基金和短期投资约26亿元，拥有充足的流动资金使公司未来得以更加灵活地实施战略转型落地。

从结果看，虽逸仙电商仍处转型调整的初期，但在业务结构优化、运营效率提升、盈利能力改善等方面已展现出可喜成效。对于这份成绩单，逸仙电商董事兼CFO杨东皓表示，财报的数据印证了逸仙的增长潜力及商业模式的韧性。公司过去一段时间里在优化收入组合和提升运营效率方面的努力已经初现成效。未来，公司也拥有充足的资源和灵活性来实现长期战略目标。

深耕与拓展并进，运筹帷幄穿越行业周期

面对当前外部复杂多变的市场环境，逸仙电商为应对波动实现长期和可持续增长所公布的“新五年”转型计划目前已经初具成效，而战略得到验证的背后，则反应了逸仙电商对于行业趋势的正确把握。

根据逸仙电商的战略规划，公司新五年的转型将以“三步走”逐步落地：第一步，提高毛利实现现金流转正;第二步，持续投入产品研发和品牌建设;第三步，公司全面进入新的增长阶段。

为实现这一全面转型，在黄锦峰看来，“提效转型、降脂增肌”“主品牌完美日记升级，多品牌带动增长”“投入六大基础资产”将成为公司战略落地的三个重要抓手。

相比于以往求速度的发展模式，逸仙目前所做的是“深蹲”以转而向高质量发展。在持续聚焦产品与品牌优化深耕的同时，也持续拓展业务能力实现架构优化。可以说，站在新五年的起点，逸仙电商正在展开其“二次创业”，不断通过自我革新以实现长期的可持续发展。

而在智通财经APP看来，在新的战略架构下，几个“新逸仙”的发展脉络是显而易见的，即：彩妆与护肤业务双线并举、多品牌的发展策略、注重产品研发和研发体系建设等。

其中，从公司给出的近几个业绩表现来看，护肤业务当前已步入高速增长轨道，占收比提升显著，如今护肤业务已成为公司发展的第二条增长曲线。在新的策略调整下，公司“降脂增肌”拉动增长效果明显，本质上带动了公司整体毛利及盈利水平的改善和提升。

目前，逸仙电商护肤业务尤其是中高端品牌现阶段为公司增长贡献显著。例如，公司高端护肤品牌Galénic法国科兰黎8月于成都举办铂金“雪藻”精华新品发布会，其“抗氧1号”VC精华于今年双十一销售额增长580%，品牌荣登天猫开门红快消新品牌Top1;

此外，公司功效护肤品牌DR.WU双十一期间销售额同比增长110%，经典爆品“8%杏仁酸精华”荣登天猫果酸业态精华热销榜NO.1，新拓品类“三修精华”则登上天猫修复精华热销榜TOP4;奢养护肤品牌EVE LOM新品恒金精华于2022年上海进博会举行全球首发，双十一期间，EVE LOM王牌单品经典洁颜霜则蝉联天猫高端卸妆膏TOP 1，并荣登高端卸妆类目TOP 1。

目前为止，逸仙电商已形成“升级主品牌完美日记，利用多品牌拉动集团新增长”的发展格局。其中，旗下多个护肤品牌均取得高于整体大盘的增长，形成公司当前多品牌矩阵的发展基础。更为丰富的产品矩阵，也为公司长期针对行业发展趋势进行彩妆和护肤业务发展节奏调整上提供了更大的灵活性。

与此同时，截至三季度末，逸仙电商在研发方面的投入超过1亿元，费用占比达3.77%，研发投入水平在同业公司中位于第一梯队，并与行业全球研发投入平均水平持平。此外，公司也通过与中科院化学研究所、华中科大国家纳米药物工程技术研究中心、森馨科技集团等机构建立深度合作，持续投入打造逸仙OpenLab开放型研发体系，以不断提升公司的基础研究、产品应用及功效检测等能力。

在Open Lab开放式研发体系支持下，公司产品科技成果不断显现，并推动公司产品持续迭代和推新。例如，逸仙电商联合国家纳米药物工程技术研究中心联合实验室开发的“靶向修红科技”和专研修护成分“肤源修TransHealer”目前已应用于DR.WU达尔肤三修精华液;将Open Lab对抗衰的研究应用到产品迭代，在Galénic新品雪藻精华加入“六胜肽”成分，以持续提升公司产品力。

回顾2022年开年以来，各行各业伴随国际局势变化及全球经济不确定性持续增强均受到不同程度的负面影响，消费美妆行业亦是如此。据魔镜市场情报数据，2022年1-10月，淘系彩妆累计销售额556亿元，同比下滑21.3%，行业短期发展承压放缓。在此背景下，逸仙电商将竞争焦点转向壁垒更深的护肤领域的发展策略，则正符合了当前的经济形式和行业发展大势。

另一方面，有研究报告指出，当前阶段化妆品行业短期受疫情影响增速有所放缓，但随着疫情影响因素影响逐渐解除，消费者消费能力逐步提升，化妆品市场中长期仍具备巨大发展潜力。这一过程中，品牌韧性、资金实力、研发能力强，具备平台化壁垒的企业将更好地穿越周期“寒冬”，迎来更大的发展机会。

从这一角度来看，逸仙电商当前提出新五年的战略转型规划，实则是应对当前环境考验，不断增强发展韧性，以为公司穿越周期后实现新一轮高速增长的持续蓄势。而从转型实际效果来看，公司护肤业务稳增贡献、自身造血能力持续提升、经营效率进一步优化，整体基本面稳健向好发展，已一定程度验证其战略方向的正确性。

展望全年业绩，黄锦峰也表示，公司将仍持续推动逸仙的可持续发展转型，为公司中长期的健康发展奠定坚实基础。而随着公司在各项基础能力上不断夯实，逸仙电商也有望在行业迎来增长波峰下完成新一轮“起跳”。