张忆东：未来潜力无限! 众安保险(06060)正处于起步阶段

智通财经APP获悉，兴业证券研究所副总经理张忆东发布研报称，众安保险(06060)未来收入还将维持较高增速，公司处于业务发展的起步阶段，建议投资者关注。

保费收入增长迅速，投资收益转正：公司2017财年上半年实现保费收入24.9亿元人民币，同比增长84.3%。

由于公司保险理赔和准备金的增加使得已产生的赔款净额同比增长93.9%，业务扩张增聘人员使得其他经营及行政开支同比增加59.1%，使得公司归属公司股东净利润实现亏损3.0亿元。

在投资方面，2017H1公司实现投资收益2.87亿元人民币，扭转了2016H1投资亏损0.96亿元的状况。2017H1，公司总投资收益率和净投资收益率分别为3.1%和3.3%，分别同比提升1.3及5.2个百分点。

健康生态保费收入贡献增长：众安在线保费收入主要来自生活消费和航旅生态，2017H1分别占总保费收入的39.3%和30.5%，同比均有所下降。公司生活消费生态总保费收入占比较2016H1的50.8%下降约11个百分点，航旅生态也下降了约6个百分点。

2017H1，公司健康生态保费收入占比增长明显，占比18.9%，同比增加约16个百分点;消费金融生态保费收入同比增长约2个百分点。

从各险种保费收入看，2017年上半年，公司保费收入主要来自意外险，占比为29.1%;其次是健康险和保证保险，占比分别为13.3%和12.9%;责任险和信用保险占比分别为8.0%和5.6%。

相较于2016H1，意外险保费收入占比基本不变;健康险增长明显，同比增长11个百分点;保证保险占比下降约3个百分点;责任险和信用险均有所增加。

赔付率和费用率提高：公司在2017年上半年综合成本率为129.3%，较2016年同比增长17.5个百分点。公司2017年上半年的赔付率为52.8%，同比增长11.8个百分点，费用率为76.5%，同比增长5.7个百分点。

2017H1，公司资产回报率为-3.1%，同比下降了0.4个百分点，权益回报率为-4.3%，同比下降0.9个百分点。此外，公司总资产规模及股东权益总额较2016年末分别减少了3.0%及4.3%。

我们的观点：众安在线为中国最大的互联网保险公司，凭借技术于不同消费场景开发以生态为导向的保险产品及解决方案，通过互联网进行在线承保和理赔服务。公司2017财年上半年实现保费收入同比增长84.3%，公司健康生态和消费金融生态保费收入增长明显，公司“互联网+保险”双轮驱动的业务模式将会助力未来发展。

众安在线依托股东背景优势，大力推动科技保险业务，在行业内聚集了口碑及操作经验。我们预计公司未来保费收入还将维持较高增速，公司处于业务发展的起步阶段，建议投资者关注。

风险提示：1)中国保险行业竞争激烈，公司保费收入或不达预期;2)公司收入主要来自于五大重要生态合作伙伴;3)中国保险行业政策改变。