连续回购+折价发股背后：扎实基础支撑的中国水务（00855）暴涨之势能否延续？

中国水务（00855）作为港股唯一一家以自来水业务为绝对重心的水务公司，突然以巨量飙升姿态冲破前期高点压力，一路稳健上行的股价和持续高速增长的盈利水平，一直改变着市场对自来水业务稳步低收益的固有认知。

并且，无论是从公司现有业务的增长性，还是行业长期演变趋势来看，中国水务还有很长的故事可以说，而最吸引市场目光的当属公司频繁回购之后又多次折价发行股票，公司股价却开始的飙涨之旅。

回购+折价发股迎来股价飙涨

中国水务频繁回购时间已长达半年，此前公司也已有类似的行为。自2017年4月份起，中国水务开启频繁回购公司股票模式，至5月底后回购行为暂时停了下来。

就在回购停歇的片刻，公司股价突然在6月6日当天遭遇放量大跌9.4%之多，近1162万股成交量和5434万元（单位下同）成交额是前一日交易日的四倍有余。虽然股价在6月7日超跌反弹，但之后仍是保持一路下行态势。

行情来源：富途证券

伴随着股价的下跌，公司开始了折价发行股票，在6月9日以3.5元/股，近25.69%折价率发行200万股公司股票，理由是根据一项购股权计划发行股份。此后，公司频繁回购行为中就夹杂着同样频繁的折价发股，价格都是3.5元或3.6元。

经历多次回购以及折价发股后，中国水务股价于9月开启了上冲的态势，短短1个多月的时间内，公司股价从底部的4.26元/股，冲至近期高点的6.22元/股，最大涨幅达到了近46%。

其实此前公司也有过类似的经历，自2015年2月7日开始，大股东在大量增持公司股份，段纯良花费约1.57亿港币在近一年240个交易日中约70个交易日进行增持行为，当时中国水务的股价走法也是大起大落之势。

反观这一次，从公司股价仍能在2017年10月6日以前一交易日近八倍的巨额交易量，暴力拉升9.55%来看，不得不讨论中国水务后续的冲劲，而这一切的基础仍是公司基本面。

受益量价双重增效，公司未来业绩仍可期

中国水务是唯一一家以自来水业务为重心的香港上市水务公司，供水业务收入占比达到了86.9%，总部位于香港，在北京和深圳设有运营管理中心。

公司于2003年完成业务重组，并在2005年正式更名为中国水务，主营城市供水和污水处理业务。截止2017年9月，公司的水处理项目覆盖中国13个省和3个直辖市，超过50座城市，已投运水处理能力约为796万吨/日，设计增加处理能力超过471万吨/日。

公司长期保持着高速的增长态势。智通财经APP根据最新2017财年数据了解到，公司实现营业收入港币57.08亿元，同比增长20.4%，主要因为水务业务获得更多建设及安装工程、经营效率提升、供水及污水处理收费上升，以及进行多项并购。

税息折旧及摊销前利润达到26.02亿元，同比增长34.4%，归母净利润达到8.54亿元，同比增长40.4%。2012至2017财年，公司营业收入、EBITDA年均复合增速为24.65%和23.38%，保持较快的增长态势。

受益于城镇需水趋势的上行，以及公司供水项目的持续增长，中国水务售水量能保持稳健增长。

虽然我国城镇供水量的增速仅在2-3%，但考虑到总体漏损率呈小幅下降的趋势，城镇用水量的增速预计超过供水量的增速。而公司项目主要布局在三四线城市，同时受到城市化进程的影响，用水量增速预计超过平均水平。

智通财经APP了解到，公司在46个城市拥有供水厂80座，公司在近几年保持每年新增约5座供水厂，供水能力达到40万吨/日，已运营的供水能力为713.7万吨/日。

而在建中和远期设计的供水能力仍有168万吨/日和274.4万吨/日，公司供水能力在未来有稳定增长的基础。

综合来看，公司未来的售水量可以保持较为稳健的增长，并且长期来看，公司供水价格未来也有增长的可能性。

供水价格呈上涨趋势，并有进一步上涨的空间。智通财经APP了解到，全国平均水价自2011年至2015年，从1.91元/立方米上涨至2.26元/立方米，年均复合增速为4.3%，并在近年有加速上涨的势头。

在国外供水运营较为成功的城市，居民家庭水费和电费开支相近，水费支出在居民个人收入4%以内是可承受的，而目前国内居民的家庭水费远低于电费开支，仅占到个人收入1%左右。此外，建设部在《城乡缺水问题研究》中指出，为促进公众节水，水费收入比在2.5-3%较为合适，因此，供水价在未来是存在进一步上涨空间的。

综上所知，在结合公司未来业绩将受到量价的双重保障，并且公司股价仍有继续上冲的动力来看，中国水务的股价进一步上行也是具备较扎实基础的。（文/江松华）