平安寿险等于几个太平寿险?——中国太平(00966)值多少钱?

本文来自“雪球网”的雪球号“秃鹫投资”。

有球友提问关于中国太平(00966)估值的问题，刚好也是一个我比较关注的公司，简单写几句。

大型保险公司或者说大多数带有杠杆性质的大型金融类企业，估值的一个前提假设就是我们对其披露的数据有合理的信任以及公司的经营团队有着基本的理解(当然大企业特别是那些垄断性的国企后者的重要性要相对小一点)。

目前的上市公司持有太平人寿75.1%的股权，以及财险100%、再保险100%等股权，太平也是国内拥有综合性保险集团牌照的企业之一(其中再保险业务只有中再集团和太平有)。跟大多数综合性保险集团一样，其最值钱的业务也是其寿险业务。

中国太平的寿险业务的一些核心经营数据到目前已经实质性的超越了新华保险，基本能排到国内老四的地位。

我们可以拿平安寿险和太平寿险上半年的业务数据做个简单的比较。

1、 保费收入：平安寿2377亿元，太平寿892亿港币

2、 客户数：平安寿7907万、太平寿901万

3、 代理人数量：平安寿132万，太平寿39万

4、 代理人首年规模保费：平安寿7821元(1.2件)、太平寿代理每月人均保费是28161元首年按照公司披露的40.3%的比例应该是11348元

5、 首年期缴保费：平安寿870亿，太平寿224亿

6、 保单继续率：平安寿13个月93.7%，25个月90.1%;太平寿：13个月个人96.6%银保95.9%，25个月个人92.4%,银保91.2%。

7、 新业务价值：平安寿385亿元，81亿港币

8、 内含价值：平安寿4466亿、太平寿1045亿港币

9、 上半年内含价值营运利润：平安寿786亿;太平寿125亿(未找到平安寿类似数据，暂用内含价值的变化替代)。

10、 剩余边际：平安寿5453亿，太平寿1100亿左右(公司未公布数据，根据公司高管口头阐述)。

11、 个险新业务价值率：平安寿41.5%(相对去年稍有降低)、太平寿34.6%(依然在提高)

12、 关于业务的增速见下图的一组参考数据(应该是没有分红因素的)

理解寿险业务的童鞋们看到以上的这些数据认为太平的寿险的业务价值大概是平安寿的几分之一?或者说平安寿值几个太平寿?我认为即使从很保守的角度去看，太平寿险也相当于四分之一的平安寿险，其价值毛估估在2500亿左右，75%的太平寿股权也值1875亿元。

其它业务：2016年公司的非寿险业务净资产330亿、总计盈利15亿港币，这部分我们就按照去年末的净资产估值330亿。

毛估这样一个公司的估值在2200亿人民币左右，而其目前的市值是840亿港币。也就是我们认为其目前的市值是其合理估值的三折左右，而且是一个快速成长的公司。我们主要的精力专注于两件事情：1、给企业估值;2、在安全边际做够的时候买入。（编辑：王梦艳）

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