周期行业短期压力加大 港股四季度关注什么板块?

本文来自平安证券研报，作者为魏伟、马涛，原标题为《港股策略周报：关注防御滞后板块》。

通胀疲软，美股走平。美国9月的CPI和核心CPI同比分别上升了2.2%和1.7%，分别小幅低于预期的2.3%和1.8%。受此影响，美联储12月加息概率有所下降，美元指数也出现了较大幅度的震荡。我们认为，虽然美国9月的CPI小幅低于预期，但是应该不会改变美联储12月加息的节奏。因此，美股流动性逐渐收紧、美元指数走强的长期趋势也不会改变。上周，美股仍然维持小幅震荡的局面，道琼斯、标普500、纳斯达克指数的涨跌幅分别为0.43%、0.15%和0.24%。

降准效果渐消，港股震荡走平。正如我们此前所指出的，我们认为市场可能高估了降准所释放的宽松信号，不建议投资者追高买入。而上周港股的走势也验证了我们的观点，港股指数的波动性小幅上升，但是整体仍然是维持震荡走平的格局。恒生指数、恒生国企指数、恒生高股息指数的涨跌幅分别为0.06%、0.53%、-1.39%。

周期行业振幅加剧，防御板块表现较好。随着市场对于降准的解读更加趋于理性，上周周期板块有所回调，而防御板块则相对表现较好。上周跌幅靠前的分别为原材料业和地产建筑业，跌幅分别为1.83%和1.10%，其中，随着大宗商品在周三企稳反弹，原材料业指数也有所回升，而前期涨幅较大的内房股上周跌幅较大，拖累地产建筑业板块回调。此外，防御性的公用事业和消费品制造业，以及金融业上周涨幅较好，涨幅分别为1.20%、0.08%、0.53%。

流动性有所回暖，南下资金加速。继国庆节前，1个月和隔夜HIBOR都大幅上升以后，上周1个月HIBOR开始有所回落，从10月6日的0.58%回落至13号的0.52%，但是仍然要高于9月中旬的利率水平。我们认为，虽然短期HIBIOR的回落意味着港股流动性有所回暖，但是随着美联储加息，以及LIBOR和HIBOR之间仍然有较大的利差，HIBOR长期应该还是会继续延续向上的趋势。而南下资金开始呈现加速流入的趋势，5日平均买入金额13日已经上升至19亿，已经进入了17年以来，南下资金日均买入额的较高区间。而买入标的仍以金融股和科技股为主。

周期短期压力加大，关注防御滞后板块。上周六，央行公布了9月的新增贷款和M2增速数据都均超预期。9月新增人民币贷款为12700亿元，实现两连增，M2同比增9.2%，增速为8个月来首次反弹。正如我们上周所说，我们认为央行不会大水漫灌式的释放流动性，房地产投资和库存周期下行才是四季度港股的主导因素。但是从9月较好的信贷数据来看，我们认为，宏观经济的下降可能会是缓慢而平稳的。因此，虽然宏观因素会给周期行业短期带来一定的调整压力，但只要不发生系统性风险，周期性行业长期仍有望迎来慢牛格局。而对于防御性板块，我们看好它们相对周期性板块的相对收益。从年初以来，消费者制造业指数的涨幅在所有行业中排名第三，与第二名地产建筑业的涨幅之差也在不断收窄。

在防御性板块中，我们建议投资者可以关注涨幅较为靠后的公用事业和电讯业，随着其他板块的上涨，它们的相对投资价值也在逐渐的增加。建议投资者关注大消费、公用事业板块，尤其是消费中盈利变化较好的纺织、服饰及个人护理、医疗保健、运输等二级子行业。关注期涨幅较小的各行业二线龙头、高股息低PE的高“安全边际”股票。

股票方面关注腾讯控股(00700)、新华保险(01336)、工商银行(01398)、中国神华(01088)、江苏宁沪高速公路(00177)、碧桂园(02007)、银河娱乐(00027)、港铁公司(00066)、中国东方航空股份(00670)、上海医药(02607)、石药集团(01093)。