华泰证券:民航客运机队引进收紧 2023年迎来供需结构改善

我国民航供给增速收紧可预见性较强,需求内生增长不断累积,恢复存在韧性,将共同推动行业在2023年迎来供需结构改善。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,疫情防控措施不断优化,我国民航供给增速收紧可预见性较强,需求内生增长不断累积,恢复存在韧性,将共同推动行业在2023年迎来供需结构改善,同时经济舱全票价放松管制,票价弹性释放将为航司盈利提供明显增量,航司盈利有望取得突破。推荐景气度持续向上的航空板块。

华泰证券主要观点如下:

即使在较为激进的假设下,该行测算2020-2023年我国客运机队复合增速仍将缩紧至仅有3.4%,累计增长14.3%,并且较低的增速将在“十四五”期间延续。而同时期内生需求将累计增长33.9%,形成明显供需缺口,释放全票价放松管制带来的盈利增量,共同推动航司收益水平提升。

探究增速放缓原因,自上而下分析,本轮机队引进放缓存在国家政策引导。民航局为提升我国民航安全性,已调低“十四五”规划中起降架次保障增速,并且该行认为仍可进一步通过限制时刻、批文等方式限制机队增速;另外国家倡导高质量发展,航司或将注意力更为偏向于追求效率与盈利,降低对于扩大机队规模的积极性。

自下而上分析,与以往不同,本轮机队引进放缓航司具有内在动力,该行认为执行力更强。在新冠疫情的影响下,航司现金流明显恶化,航司首要诉求将转向修复利润表和资产负债表。并且行业竞争格局有望改善,抢占增量市场意愿降低,使得航司机队规模扩大的紧迫性减弱。

在民航供给链条中,该行认为还存在以下因素使得机队增速无法快速回升:1) 上游供应商交付能力尚待进一步恢复;2)租赁公司飞机租用率较高;3)机组等保障能力不够充裕。

区别于市场的观点

聚焦的供给层面,市场担心防控措施不断优化后,机队引进增速也将回升至疫情之前较高的水平。而该行认为首先我国客机引进增速已从2019年开始明显下降,足以推动疫后供需结构改善。另外更为重要的是,该行认为此轮机队增速下降,是监管、航司以及供给链条上的其他参与者共同造成的结果,该行认为机队增速在短期内快速回升的风险很小,足以为供需结构持续改善奠定基础。

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