新股前瞻|服饰鞋履标签的数字化生意经，SML携RFID标签闯关港交所

RFID技术，又被称为无线射频识别技术，通过无线电讯号识别并读写特定目标数据，不需要近距离接触就能完成标签信息的识别与读写。RFID技术，作为物联网组成部分，在生活中起着非常重要的作用。例如，RFID标签，即嵌有RFID嵌体并使用独特的单品级数字识别数据编码的基础标签，可为零售商提供额外的产品追踪、验证及库存管理功能。

作为数字化转型的重要组成部分，RFID标签已被越来越多的品牌拥有人（RBO）广泛采用及实施，以实现实时数据监控，通过使数据输入过程自动化，最大限度减少人工干预的需要，并最大程度降低库存管理风险。尤其是单品级RFID科技，还可以提供产品周转的可见性、简化配送流程、改善需求预测及实现更快速的产品供应。

根据F&S报告，2017年至2021年期间，全球服装及鞋履RFID标签市场从约6亿美元增至约10亿美元，期内复合年增长率为12.2%。

智通财经APP注意到，RFID标签市场快速发展，为从业者SML Group Corporation（下称“SML”）每年带来超过10亿港元收入，而公司也借此向资本市场进发。据港交所1月9日披露，SML向港交所主板递交上市申请，BNPPARIBAS为其独家保荐人。

全球第二大RFID标签供应商

据招股书，SML主要开发、制造及销售产品识别类标签产品予全球若干规模最大、最久负盛名的鞋服零售商和品牌拥有人，包括配备环球领先无线单品级产品识别科技的无源特高频无线射频识别(“RFID”)产品。目前公司经营三大业务板块，包括：基础标签业务涉及开发、制造及销售无RFID式标；开发、制造及销售应用RFID的标签及经销RFID系统。

2021年，基础标签业务为SML第一大业务，实现营收20.6亿元（港元，下同），占比59.9%；第二大业务RFID标签业务实现收入13.21亿元，占比38.5%；RFID系统业务的收入为5568万元，占比1.6%。

公司的基础标签业务主要涉及为服装及鞋履商品设计和制造产品识别标签，包括护理和成分标签、织唛、吊牌和价格牌、定制化贴纸以及热转印标签。公司的产品可容纳海量、丰富的产品数据，RBO借此传达重要产品信息予顾客，同时RBO与供应链各持份者得以为服装及鞋履商品配备产品识别、品牌保护、门店安防及产品追踪等功能。视顾客需求，基础标签通常按公司提议而经RBO批准的设计款式和规格生产。

根据F&S报告，公司为服饰及鞋履行业排名全球第二的基础标签供应商，于2021年占据市场份额2.4%。

SML的RFID标签业务主要涉及开发、制造及销售RFID标签，即具备RFID功能的基础标签。公司的RFID标签助力RBO管理其库存，优化其供应链及门店经营效率，并在其单品级数码化识别跨越转型之路上为其顾客打造更优质的消费者体验。

F&S报告显示，全球服装及鞋履RFID标签市场的竞争格局高度集中，若干主要市场参与者凭借其全球业务经营规模及能力而占据大部分市场。于2021年，全球服装及鞋履RFID标签市场前五大市场参与者的总收益达约61.45亿港元，约占总体市场的78.4%。此外，于2021年，前五名市场参与者的RFID标签销售总量达约137亿件，约占市场份额的77.5%。于2021年年末，按收益计本集团SML排名第二，市场份额约16.7%，按销量计排名第二，市场份额约16.8%。

智通财经APP注意到，SML虽未全球服装及鞋履标签市场头部企业，但公司近年来缺乏足够强的业绩成长稳定性。业绩方面，于2019年、2020年及2021年，SML收益分别约为29.26亿元、26.11亿元及34.37亿元。同期，年内溢利分别约为9415.1万元、2474.2万元及2.03亿元。

两大因素扰动，业绩稳定性欠佳

SML在招股书中披露，公司2020年净利润的大幅下滑主要是因为毛利率下滑叠加汇兑损失和一般行政开支的增加;而2021年净利率的大幅提升则是因为由汇兑造成损失的减少以及公司运营效率的提升，销售及营销开支、一般及行政开支的费用占比下降。

智通财经APP注意到，2020年，SML确认外币汇兑亏损净额4280万元，于2021年确认外币汇兑亏损净额940万元。

公司之所以面临较大的汇兑风险，主要原因是公司业务遍及全球24个国家，公司的主要生产基地是有策略性地位于中国大陆、孟加拉国、越南、印度、印度尼西亚及土耳其。按照顾客地理位置划分，公司销售区域主要位于大中华区、东亚、南亚、欧中非、美洲等地区。2021年，公司在大中华地区以外的地区实现销售额20.56亿元，占比59.9%。

另一方面，原材料价格的波动也是扰动SML盈利能力的重要因素。SML在招股书中表示，公司的盈利能力取决于主要原材料的价格，包括纸张、纱线、织带、油墨及RFID嵌体及芯片。截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度及截至2022年8月31日止八个月，公司生产标签所消耗的原材料总成本分别占销售总成本的45.8%、47.2%、51.6%及50.7%。

SML特别指出，就RFID标签制造而言，公司于2020年底开始经历RFID嵌体及芯片价格上涨，进而增加公司的制造成本并对毛利率产生了不利影响。自2021年起，RFID嵌体及芯片的总销售成本占RFID标签销售收益的百分比不断增加；于截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年8月31日止八个月，分别占比45.7%、45.3%、46.9%及49.8%。

SML称，自2022年下半年以来，供应限制因素得到改善，价格已经稳定并有望回归正常化，但公司无法保证情况持续如此，亦不能保证公司能够及时成功地将任何进一步的价格上涨转移至我们的顾客，甚至完全无法转移。若RFID嵌体及芯片的价格保持高位或上升，而公司未能转嫁该等成本，公司的业务及经营业绩或会受到重大不利影响。

全球服装及鞋履标签市场望稳定增长

据智通财经APP观察，从行业成长角度，若SML能有效管控汇率波动和原材料成本上涨的扰动，公司业务在未来有望实现稳健成长。

据F&S报告，全球服装及鞋履标签市场消费者对服装及鞋履产品的需求日渐趋紧，带来标签的相应增长。全球服装及鞋履标签市场于2017年至2021年期间经历稳定增长，期内从约117亿美元增至约118亿美元，复合年增长率为0.4%。预计到2026年，全球服装及鞋履标签市场预计将达至约142亿美元，2021年至2026年的复合年增长率为3.7%。

作为数字化转型的重要组成部分，RFID标签的成长速度更快。2017年至2021年期间，全球服装及鞋履RFID标签市场从约6亿美元增至约10亿美元，期内复合年增长率为12.2%。同期，服装及鞋履的RFID标签按销售额计占比由约5.4%上升至约8.4%。此外，服装及鞋履的RFID标签销量由2017年的约90亿件增至2021年的约177亿件，2017年至2021年的复合年增长率约为18.2%。由于RBO运营效率提高，预计到2026年，服装及鞋履RFID标签的销售额将达到约19亿美元，2021年至2026年的复合年增长率为13.4%。

尽管RFID标签市场市场规模较小，但行业清晰的竞争格局和快速增长趋势将给SML带来较强的业绩增长动力。另外，与RFID标签配套的RFID库存管理软件业务也将成为SML的业绩增长点。

F&S报告显示，RFID软件市场呈现相对集中的竞争格局。于2021年，部署由前五大市场参与者提供的RFID软件的门店总数达约16,300家，约占总市场份额的60.4%。

于2021年，SML的RFID软件Clarity按已部署门店数量达到5300家，排名第一，市场份额约为19.6%。这或是SML助力零售商、品牌商数字化转型的又一举措，后续需可重点关注该软件商业化对公司未来业绩的影响。