来自海通国际的深度报告：买入股价翻倍的凌雄科技(02436) 仍有45%的成长空间

在上市一个半月后，在港股新股纷相破发的大背景下，凌雄科技(02436)却已翻倍，但其独特的商业模式却获得大行持续看高，如大行海通国际认为其可以持续买入。

智通财经APP获悉，海通国际发布研究报告称，首予凌雄科技“优于大市”评级，根据测算2023年的估值为55.4亿人民币，目标价17.51港元。该行预计，公司2022-24年实现总收入17.97/24.05/34.01亿元人民币；经调整的EBITDA为2.89/4.24/6.97亿元人民币，调整后净利润为500万/4600万/1.33亿元人民币。公司已踏过盈亏平衡点，未来三年将进入持续盈利状态。

值得关注的是，17.51港元的目标价，较之1月15日12.2港元的收盘价，仍然有45%的涨幅。

据悉，凌雄科技是中国首家打造了设备全生命周期管理业务模式的公司，该模式覆盖长短期订阅期及设备生命周期主要阶段，主要在中国从事向(其中包括)IT设备经销商销售翻新淘汰IT设备，以及向中小企业提供设备及IT技术订阅服务。

智通财经APP了解到，凌雄科技的DaaS解决方案直接解决企业在IT设备采购、维护、管理及淘汰处置过程中面临的痛点，缓解其一次性购买IT设备的巨大资金压力、技术支持响应慢、IT设备管理灵活性不足及IT设备利用率低等问题。据悉，DaaS可以帮助企业三年期间内将运营成本降低高达30%。

当前，凌雄科技的DaaS解决方案主要包括设备回收业务、设备订阅服务、IT技术订阅服务及设备管理SaaS。

海通国际对凌雄科技的唱高，源于几点优势：

A.小熊U租，凌雄科技旗下品牌，是中国最大的企业级DLM供应商，为企业提供包括IT设备订阅、IT技术服务、基于SaaS的设备管理服务和IT设备回收等在内的全栈式服务，为企业解决一次性购买IT设备的资金压力、技术支持响应慢、IT设备管理灵活性差及IT设备利用率低等痛点。

B.DLM行业未来发展趋势：1)客户轻资产运营；2)多样化的设备类别；3)拓宽服务组合；4)DLM渗透率不断提高。

C.相比于海外市场，中国IT设备订阅模式的渗透很低，根据DBI发布的相关报告，在国外，IT设备租赁的渗透率与接受度都远远高于中国，美国的IT设备租赁渗透率为59%；在欧洲，63%的IT类上市公司采用设备租赁模式，而中国，IT设备租赁(包括融资租赁)的市场渗透率仅为4.9%，市场潜力巨大(凌雄科技的潜在市场增长空间20倍)。

D.公司的核心竞争力(行业壁垒)包括：(1)闭环DLM生态可以产生强大的协同效应，IT设备利用率显著提高，交叉销售巩固其协同效应且客户粘性很高；(2)完善且强大的回收翻新产业链；(3)智能风控体系对DLM业务的开展至关重要，公司常年保持很低的坏账率；(4)战略股东的强力支持。公司拥有京东、腾讯和联想三大产业战略股东以及政府产业基金，为其提供宝贵资源。

E.根据灼识谘询的资料，公司是最早进入中国DLM行业的公司之一。经过多年深耕与发展，公司已成功打造数字化闭环DLM业务模式。主推联想、惠普、戴尔和苹果四个品牌的IT设备。根据灼识谘询的统计，按2021年收入计，凌雄科技是中国最大的企业级DLM供应商及中国首家打造数字化、多场景及闭环DLM业务模式的公司。

F.公司的DLM闭环生态可以产生强大的协同效应，IT设备利用率显著提高，而交叉销售机将进一步巩固其协同效应。通过DLM闭环体系的协同效应，公司的各项经营指标保持良好水平。订阅设备数目持续高速增长，2019到2021年的CAGR约为40%，2021年达到45.5万台。

伴随着业务规模快速增长，凌雄科技在DaaS市场的龙头地位得到巩固。根据灼识咨询报告显示，整体而言，我国DaaS提供商目前大体可分为四个梯队。其中，第四梯队参与者最多，包括约2.5万家小规模的区域性DaaS提供商，仅在某一城市提供服务，供订阅的设备不到1000台；第一梯队公司收入则超过5亿元，供订阅设备超过30万台，当前仅有两家公司，凌雄科技居首。

以2021年DaaS业务收入计算，凌雄科技于市场中占据约3.9%的市场份额，为国内最大的DaaS提供商。其中，业内前五大市场参与者(全部均为自营)市场份额于2021年约为7.2%。这意味着，凌雄科技的市场份额超过其他四大主要竞争对手的总和。

此外，根据灼识咨询报告，以收入计，中国DaaS市场整体规模已从2017年的102亿元增加至2021年的345亿元。随着企业对IT设备的持续投资及办公灵活性的深化，预计未来几年中国DaaS市场将迎来更快速增长，于2026年将增长至1382亿元，2021年至2026年预测期间的复合年增长率为32.0%。

凌雄科技由湖北人胡祚雄于2004年在深圳华强北创立，如今已是一家设备全生命周期管理解决方案供应商，被誉为为“DaaS第一股”。11月24日，凌雄科技正式登陆港交所。