存储芯片行业至暗时刻=千载难逢的投资机遇?

以盛衰周期著称的存储芯片行业此前不断改变其经营方式和模式，更严格的管理加上其产品涵盖的新市场(包括5G技术和云服务)，试图确保公司提供更加可预测的利润水平。然而，在存储芯片公司做出这样的声明不到一年之后，这个价值1600亿美元的行业正在遭受有史以来最严重的一次溃败。公司仓库里积压了大量芯片，客户正在削减订单，产品价格也大幅下跌。

“存储芯片行业此前认为供应商将拥有更好的控制权，”TrendForce高级研究副总裁Avril Wu表示。“这次行业低迷证明，所有人都错了。”

这场前所未有的危机不仅使得业界领军企业SK海力士和美光科技(MU.US)的现金流失殆尽，还动摇了其供应商的稳定性，打击了依赖科技出口的亚洲经济体，并迫使仅存的几家存储芯片厂商结成联盟，甚至考虑合并。

电子产品需求下降，三星电子等存储芯片公司遭重创

智通财经APP观察到，这与该行业在新冠疫情期间的销售额激增相比，出现显著的下滑趋势。当时，消费者为家庭办公室添置电子设备，抢购PC、平板电脑和智能手机等产品，推动了该行业的销售额激增。现在，消费者和企业都在推迟大型电子产品采购，以应对通货膨胀率和不断上升的利率。作为存储芯片的主要买家，PC等设备制造商突然陷入库存困境——市场需求急剧降温。

库存激增——存储芯片供应商的库存在2022年下半年迅速增长

三星电子及其竞争对手生产的每一个芯片产品几乎都在亏损，这些公司在今年的营业亏损预计将达到创纪录的50亿美元。库存(存储芯片需求的一个关键指标)增长了两倍多，达到创纪录水平，达到3至4个月的总体供应量。

但是三星电子似乎是唯一一家相对毫发无损地逃脱危机的公司，这要归功于其规模和多元化的业务。不过，即使是这家韩国芯片巨头的芯片产品部门也在走向亏损。该公司将于本周公布季度利润，此前三星电子公布的第四季度业绩预告显示，预计Q4营业利润4.30万亿韩元，同比下降69%，市场预期为6.65万亿韩元。

该行业正遭受一系列独特因素的影响——疫情遗留影响、俄乌冲突、历史性通胀和供应链中断——这些因素使此次衰退比常规周期性衰退严重得多。

美国仅存的存储芯片制造商美光对需求和芯片产品价格暴跌做出了积极回应。该公司上个月底表示，除了减少产量外，还将削减新工厂和设备的预算规模。该公司首席执行官桑杰·梅赫罗特拉(Sanjay Mehrotra)表示，行业本身的恢复速度将取决于该公司的同行采取类似行动的速度。“我们必须度过这个周期，”他表示。“我相信，跨周期增长和企业盈利的趋势仍然存在。”

周期性衰退——存储芯片的平均销售价格面临历史性下跌

在韩国，存储芯片巨头SK海力士也削减了投资和产量。该公司库存过剩的部分原因是其收购了英特尔的闪存业务——该交易是在该行业衰退之前达成。

现在该行业分析师的目光几乎都集中在存储芯片之王三星电子身上，该公司迄今为止对该行业的近期前景几乎没有发表任何负面性质评论。这家全球最大规模芯片制造、智能手机和显示面板制造商将于周二公布第四季度业绩，随后将召开电话会议，分析师可能会在会议上质疑其产能管理计划。

存储芯片行业陷入困局——韩国芯片产量正在快速下降

这家韩国科技巨头通常会在经济低迷时期继续维持支出水平，希望在需求回升时以卓越的产量和更高的盈利能力摆脱低迷。这一次，市场一直在押注该巨头将收紧芯片供应，这在近几周推高了其股价。

芯片制造设备制造商拉姆研究(LRCX.US)在上周表示，由于存储芯片客户削减或推迟支出，订单出现了前所未有的减少。据了解，三星电子、SK海力士和美光是该公司的主要客户，不过该公司高管拒绝预测此类行动何时可能有助于存储市场反弹。

拉姆研究首席执行官Tim Archer 在业绩电话会议上表示:“我们看到存储市场采取了非常规的措施，这是我们25年来从未见过的水平。”

存储芯片以及其他芯片制造商一直很难应对需求的波动，主要因为新工厂上线需要耗费数年时间和数十亿美元，因此很难把握好精准的时机。

因此，这些风险促使该行业的公司对于预期变得更加保守。他们更关注盈利能力，而不是试图快速增长和获得市场份额。

NAND市场可能面临更激烈的竞争

Midas International 资产管理公司的联合首席执行官Shin Jinho表示，对于DRAM存储芯片来说尤其如此，三星电子、海力士和美光这三大主要供应商正在减少供应。他表示，存储市场的另一个主要部分NAND存储芯片更加分散化，随着众多竞争者为生存而战，它将经历一场更为激烈的战斗。

五大NAND闪存厂商正在激烈争夺市场份额

Shin表示:“NAND市场正经历激烈的竞争，在DRAM市场复苏后一个季度，NAND市场将迎来恢复期。”“如果这种情况持续更长时间，最终我们将看到NAND市场的一些整合现象。”

在之前的行业衰退中，存储行业也有合并，这次可能也不例外。知情人士本月透露，NAND闪存制造商西部数据(WDC.US)和铠侠的交易谈判正在取得进展。不过，两家公司已经谈及联合生产计划，因此合并并不一定会导致产量下降。

极其艰难的市场环境下，投资机遇也在同步孕育

更长期的问题是客户需求何时会反弹。HMC投资证券的科技研究主管Greg Roh表示，中国最近退出了与新冠疫情相关的限制措施，这可能是帮助该行业的一个重要催化剂，因为下游的电子设备制造商将能够让芯片厂商恢复正常节奏。

对于存储芯片行业的展望，Greg Roh表示：“市场对电子产品的需求也会逐渐释放，我们的观点是，存储芯片整体市场将在下半年迈入复苏期。”

值得投资者注意的是，目前市场普遍预计芯片企业业绩将于年中触底，随着企业逐渐清理积压的产品库存，下半年行业有望开启复苏周期。与此同时，金融市场往往提前半年左右定价和消化普遍预期，因此难得的投资机遇也在孕育之中。

彭博亚太半导体指数在上周延续了今年以来的上涨趋势，达到五个月来的高点。亚洲芯片股近期持续上涨，另一大重要的原因在于投资者预计全球加息周期将见顶，同时仍对经济衰退持谨慎态度。此外，尽管三星电子此前公布了10年来最严重的营业利润下滑，但该公司股价近日持续摆脱坏消息影响，不断实现强势上涨。

LightStream Research的分析师Mio Kato表示：“可能的解读是，如果市场普遍预计芯片企业整体业绩将于今年年中将见底，那么一些投资者可能会选择现在整体较为疲弱的业绩时期作为一个良好的逢低切入点。”

全球最大规模的芯片代工企业台积电(TSM.US)在本月早些时候曾警告称，近期销售疲软。但该芯片制造商预计，由于汽车芯片持续强劲，以及服务器芯片需求有望复苏，全年销售额总体将实现增长。