4.7亿拿下CQV，环球新材国际（06616）想做什么？

近年来，受益于当下Z世代新消费者的崛起和消费升级趋势，彩妆行业正向高端化发展，消费者对于彩妆产品的效果、原材料的质量和安全性有了更高的要求。以着色剂为例，相比于传统的染料或有机颜料，珠光颜料在耐性上更为优越独有的珠光效果更是为其增添优势，逐渐代替传统颜料成为化妆品品牌的选择。

受益于此，珠光颜料行业的成长空间不断扩大。仅从全球化妆品用珠光颜料市场来看，2025年该市场的规模就将达到87亿元（人民币，下同），年复合增长率为32.8％，其中中国市场预计为22.82亿元，增速达34％。

如此高速发展的行业，自然也吸引了资本市场的青睐。作为中国领先的珠光材料生产商，环球新材国际（06616）2023年以来已累计涨超30%。2月1日，公司股价低开高走，一度大涨6.31%，报5.4港元，创下近11个月以来的新高水平。

而近日公司更准备“趁热打铁”，于1月27日晚间披露了一则并购消息。据公告显示，公司将以现金支付及发行股份的方式购买韩国CQV公司约313万份股份，并拟认购约118万份库存股，折合总价约4.7亿元。

智通财经APP了解到，CQV深耕行业20余年，是全球珠光材料行业知名品牌，也是韩国最大的珠光材料公司。公司以合成云母基材的珠光材料为主打，打造了超过800款型号的产品矩阵，是全球领先的汽车领域、化妆品领域、工业领域高端珠光颜料供应商，与众多知名汽车品牌、化妆品品牌、工业企业建立了广泛的业务合作，在高端产品的销售渠道上具有显著优势。

对此环球新材国际表示，此次并购是公司外延式发展的重要起点。收购完成后可加强CQV 与环球新材国际之间的协同作用，公司可借助CQV的经验、技术及市场地位，在增加公司市场份额的同时，加强产品供应，也将进一步提升公司市场定价权，从而提高环球新材国际的整体竞争力。

业绩盈喜，净利新高

智通财经APP注意到，环球新材国际主要在中国从事珠光颜料产品及合成云母粉的生产及销售业务。公司拥有较为齐全的珠光材料及人工合成云母产品系列，包括工业品级、耐候级、化妆品级等三大种类八大系列共900多个品种，可用于包括工业涂料、塑料、纺织品及皮革、化妆品及汽车涂料在内的不同用途及行业。按2021年收益计，公司是中国第一、全球第四的珠光颜料生产商。

从营收表现来看，2017年-2021年，公司的收入保持稳增，分别为1.85亿元、3.14亿元、4.36亿元、5.64亿元及6.64亿元，年复合增长率为37.64%。与此同时，公司的净利润也持续增长，分别实现4018.1万元、8136.4万元、1.07亿元、1.53亿元及1.68亿元，年复合增长率高达43.23%。

在1月20日发布的盈喜公告中，公司净利更是再创新高。据公告显示，2022年环球新材国际的净利润将同比增加35.8%至2.2亿元。对此公司解释称，净利润金额增长主要是由于公司的珠光颜料产品的销售价格及销售量增加，销售收益及毛利增加。同时，公司通过研发工作及持续技术创新，改善产品组合及产品质量以及开发新产品。

行业发展迅速，公司积极拓产

在智通财经APP看来，环球新材国际业务的持续增长离不开近年来中国珠光颜料行业的高速发展。

数据显示，2021年我国珠光颜料行业需求量18.71万吨，同比增长了13.12%。行业的高速与以下因素有关，一是随着我国珠光颜料行业整体竞争力的增长，高端市场国产替代空间巨大；其次，随着中国居民消费进一步升级，带动珠光颜料需求量上涨。

此外，政策的助力也是珠光颜料行业持续增长的重要原因之一。自“十一五”规划以来，珠光材料作为新材料高新科技产品开始获得国家政策的支持。随着《国家重点支持的高新技术领域》、《广西工业产业结构调整指导目录（2021年本）》等多项政策及行业标准的出台，促进了珠光颜料产品在化妆品及汽车涂料领域的使用。

再从应用领域来看，珠光颜料主要下游需求来自涂料、塑料、油墨、汽车和化妆品等领域。目前，涂料、塑料等领域珠光颜料用量最大，增速相对平稳，而汽车和化妆品等领域珠光颜料属于高端领域，渗透率正在快速提升。据悉，2021年我国涂料领域珠光颜料需求量达5.85万吨，占比31.27%；塑料领域需求4.04万吨，占比21.59%；化妆品领域需求2.75万吨，占比14.70%。

受益于应用领域及市场需求的增加，中国珠光颜料行业市场规模持续增长。据弗若斯特沙利文，2016年至2021年中国珠光材料行业市场规模从21亿元增长至58亿元，预计2025年将达到118亿元，年复合增长率可达到17.6%。其中合成云母基材珠光材料2025年市场规模达到29亿元，预计年复合增长率可达到27.2%。

为了更好的抓住行业发展的机遇，环球新材国际正积极拓产。智通财经APP了解到，2022 年下半年，公司二期厂房第一阶段6000吨珠光颜料产能建设已经完工，目前已经逐步进入试生产阶段，并且重点生产高端的汽车级、化妆品级产品。据公司财报显示，2022年中期，公司珠光颜料产品产能为1.87万吨。待二期厂房第一批产能投产，公司珠光颜料产品产能将扩大至2.47万吨，同比提升逾三成。据悉，公司将单独安排化妆品级珠光颜料产线，并且通过原有合成云母厂房的新扩产能实现基材供应，显著提升高端产品比例。

对此中信建投研报指出，随着产能扩张及业务结构的优化，环球新材的业绩将展现出较高弹性。此外，未来三年随着募投项目3 万吨珠光颜料产能及配套合成云母产能将有序释放完毕，将进一步支撑公司传统主业增长。

并购CQV，加速向全球市场迈进

回到此次交易，据公告显示，环球新材国际收购CQV将以现金及股份支付方式进行。交易完成后，公司将持有韩国CQV公司42.45%的股份，并将成为 CQV 的单一最大股东。

具体来看，在现金方面，环球新材国际会以内部资源，向CQV的两名卖方，合共支付约1.55亿港元，即1.36亿元人民币；而股份部分，则会向CQV股东张吉玩、林光水，分别配发股份支付1.238亿港元、1.078亿港元；此外，亦会向CQV配发股份，支付1.452亿港元购买该公司的库存股份。

对此，安信国际强调，环球新材国际和CQV具有很强的协同效应。首先，环球新材在合成云母领域拥有独特的技术优势，未来产能充足，可以很好的解决CQV高端产品原材料的瓶颈问题。其次，双方有望在产品、销售渠道上相互补充，建立起产品型号超过1700个、覆盖高中低端的产品矩阵，未来产品有望互相渗透，同时在国内外建立广泛的销售网络。此外，CQV还可以有效利用中国更低的原材料和人工成本，从而显著提升盈利能力。

整体来看，珠光颜料行业属于战略新兴产业，行业的发展空间极其广阔。在市场景气度持续提升的背景下，环球国际新材与CQV“强强联合”，一方面将为环球国际新材提供技术研发并开拓海外市场，另一方面也将消化公司合成云母产能，从而带来1+1>2的良性格局。

中信建投表示，国际巨头并购行为的结束将带来行业的重新洗牌，规模优势较小的企业由于成本压力和技术落后，利润空间将缩窄，市场份额将向成本领先的行业龙头集中，珠光行业马太效应将逐渐显现，国内龙头有望走向世界。